06.12.2011 題目: 電盈分拆香港電訊信託，究竟是好定是壞 ?

Dear all,

在電盈分拆香港電訊信託後，投資者一直把焦點放在如何在香港電話信託中尋找利獲利機會，皆因該信託目前提供約8.3% 的股息分益，在不穩的股巿下，如斯高股息必吸引「追息族」追捧。
筆者不反對穩健投資，但此刻對電盈有著新的看法。首先，電盈自08年派發巨額股息後，其綜合賬目的股東權益一直處於負數，即股東反拖欠上巿公司金錢。雖然對現金流充裕的電盈來講，負股東權益不會嚴重影響公司運作，但因「負權益」引致淨負債比率及股東回報率無法計算，假如公司向銀行貸款便會遇上阻滯。在該信託上巿前，電盈坐擁近400億元債務，當中大部份是98年「蛇吞象」時借下的，公司以往每年自由現金流只得40億元，若扣除營運資金及股息，所餘金額根本不足以償還債項。

但如今情形已有所改變，因分拆信託上巿後，電盈可把獲得資金償還部份欠款， 同時，該400億元債務全部屬於香港電訊，即上巿後債務一併納入新的信託之內，由於電盈佔信託權益減至68%，當中32% 用街外股東，即是說所有變相的新股東都需要替電盈分擔該400億元債務。同時，在分拆信託後，電盈可錄得巨額賬面利潤，足夠令其「負股東權益」變成「正數」，使借貸上增加彈性，因此，分拆根本上是對電盈屬利好的。但上巿後，電盈股價不甚變動，投資者宜把握良機。

Best regards,
Jess Wong