09.07.2012 主題: 國內還要內需扶持，達芙妮 (210) 可吸納

Dear all,

上週五國內上證綜合指數於早段仍然下跌，幸下午有反彈，帶動港股回升，最終上週五恆指輕微下跌8點收市，收報19800點水平，成交金額只有489億元，如以全週計則累積升幅有359點，上週五恆指已升近第一個重要的阻力位 20000 點附近，美國方面就業數據遜預期，道指上週五下跌124點，恆指定必借勢調整。

在大戶基金角度，買內需股通常要選size較大的股份，因其流通量較高使其「出入」較為容易，在今年內需股表現不濟期間，百麗 (1880) 首當其衝，因其藍籌股身份及巿值龐大有關，反之，部份中價內需股同步受拖累，但其業績跟其股價表現不相稱，或者此舉造就投資選擇較靈活的散戶有入貨良機。

跟百麗業務最相近的上巿公司可算是達芙妮 (210)，該公司主攻國內高檔女裝鞋，有跟百麗不同的是，在今年上半年，百麗同店銷售十分差勁，但達芙妮4、5 月同店銷售表現持續強勁，同比增長率分別達22% 和中雙位數，在去年高基數等影響，仍有此成績，肯定公司策略上得宜所致。

公司管理層曾表示，上半年行業銷情整體不理想，故公司開始大幅打折及嚴控存貨，此舉將令全年營業利潤率回軟，但對過渡行業嚴冬，絕對是上策。公司目前預測全年同店銷售增長約12%，上半年更有機會達20%，而目前百麗在5月的銷情已見改善，估計達芺妮全年銷店打破目標機會甚高。達芙妮現估值11 倍2012 年預計市盈率，較百麗折讓39%，既然前者業績較後者理想，相信兩者估值折讓將收窄，料達芺妮上升空間仍多。

Best regards,
Jess Wong