15.10.2012 主題: 侯低吸納富力地產(2777)

市場傳憧憬匯金繼續增持內銀股，上週港股因內銀及內險股帶動恆指上升，多隻內銀股升穿250天線，四大行齊漲，工、建、中、農，技術上走勢不錯，再加上就業數據造好，恆指上週五高開後，走勢能持續，最終全日恆指上升137點，重返21000點水平，收報21136點，成交金額略增加至559億元。

現時已進入第四季，美國方面自推出QE3後，巿面上大部份看淡聲音近乎絕跡。巿場更猜度，美國在德國贊成買債計算不久便後推出QE3，背後會否兩者是有共識，按此推算，中國會否是「合謀」，在歐美兩地推出量寛措施後，加入「戰團」?

當然民間目前只可以「靠估」，但筆者相信，中國不能因為歐洲大手印銀紙而停止減息，因外幣對換等因素，要國外資金影響到中國經濟存在時間差，因此中國在今年最後一季減息仍然在望，在中歐美三方面聯手下，估計大量資金仍會流入資產巿場推出其價格，股巿當然首當其衝，而樓巿相信應能受惠，故內房股有機會進入下一個升浪。

目前除了四間實力最強國企內房股外，其餘二、三線股份股價跟每股資產淨值折讓平均達五成，亦屬於吸引水平。目前仍九金十銀開始，雖然第一周銷量不算強勁，估計第二周開始追落後，筆者建議投資者可侯低吸納富力地產(2777)，因廣州銷情一向較全國為理想，而富力在九月起開始推出更多新盤，估計其合約銷售開始追得上同業，估值上，富力股價仍低於資產淨值約52%，相信發力向上機會仍高。

留意今週內地會公佈多項經濟數據，首先今天即將公佈9月份通脹，週四公佈第三季度GDP 增長數據。

10.10.2012 主題: 恆指失守２１０００點水平

昨天港股於午後升幅開始收窄，最終輕微下跌２８點，恆指失守２１０００點水平，收報２０９１９點，成交金額４４１億元。

自推出QE3後，巿面上大部份看淡聲音近乎絕跡。巿場更猜度，美國在德國贊成買債計算不久便後推出QE3，背後會否兩者是有共識，按此推算，中國會否是「合謀」，在歐美兩地推出量寛措施後，加入「戰團」？

當然民間目前只可以「靠估」，但筆者相信，中國不能因為歐洲大手印銀紙而停止減息，因外幣對換等因素，要國外資金影響到中國經濟存在時間差，因此中國在今年最後一季減息仍在希望，在中歐美三方面聯手下，估計大量資金仍會流入資產巿場推出其價格，股巿當然首當其衝，而樓巿相信受惠也不淡，故內房股有機會進入下一個升浪。

目前除了四間實力最強國企內房股外，其餘二三線股份股價跟每股資產淨值折讓平均達五成，屬吸引水平。目前仍九金十銀開始，雖然第一周銷量不算強勁，估計第二周開始追落後，筆者推介富力地產，廣州銷情一向較全國為理想，而富力在九月起開始推出更多新盤，估計其合約銷售開始追得上同業，估值上，富力股價仍低於資產淨值約52%，相信發力向上機會仍高。

08.10.2012 主題: 消費信心有改善，可低吸德永佳 (321)

近日外圍市況普遍向好，美國於上週五公佈9月份失業率大幅下跌0.6個百分點至7.8%，惟近4年以來最低位，就業數據優於市場預期，利好投資氣氛。再加上國內股市今天於中秋假期後復市，料對港股有刺激作用。恆指連升五天後重上21000 上平，上週五恆指走勢變動不大，上下波幅較窄不足100點，最終全日上升104點，收報21012點，成交金額452億元。以全週計及恆指共累積升幅有485點或2.4%。預計本週恆指或有機會反覆上升至21500點水平，建議有好倉的投資者可先行獲利。

在發盈警股中，有部份半新股未必能受得起考驗。但如果公司發盈警只因行業陷入谷低，而公司本身上巿已久及擁有良好信譽，發盈警則反而是低吸機會。

筆者留意到，德永佳 (321)可能是其中一個黑馬。德永佳早前才發盈警，預期截至2012年9月30日止，六個月的淨利潤可能顯著減少，主要由於紡織業務毛利減少及受制於中國棉花價格升勢。

該公司在發盈警後，股價急跌至5.3元邊緣，惟此時大基金安本資產管理已急於入貨，把好倉由 7.98% 提升至 8.15%。而事實上，德永佳非純粹紡織股，本地大眾化零售服裝品牌Belano也是其業務之一，相信零售業務相對紡織業務較為穩定。

同時，德永佳曾是基金愛股，公司由於現金流穩定，每年派息比率一直維持高企。以價計算，縱使今個財政年度公司純利估計下滑30至40%，其現價股息率仍高達9.6%，即使股價沒有大變動，現價買入的值博率是可以的。如以巿盈率計算，公司估值只為6.0倍，股價跟賬面值近乎睇齊，相信棉價由2012年初開始逐步回穩，固現價已反映大部份負面因素，投資者不坊於現價買入，目標價睇5.8元。

04.10.2012 主題: 內房股可侯低吸納

港股於中秋假期後復市，但國內股市還未復市，大市整體欠缺明朗方向，

恆指全日波幅較窄，最終輕微上升47點，收報20888，成交金額478億元 。

股巿反彈中尋找高啤打系數的股份乃大勢所趨，近日內房股在升巿下全數升近高雙位數字，連基調最差的恆大地產(3333)於早前單日升幅也可高達6%，證明這個行業開始受關注。

在中期業績公佈後，內房股受到投行下調評級，主要大部份內房股上半年合約銷售不合格，加上負債明顯過高，但踏入九月起，國內「九金十銀」開始，傳聞龍頭萬科及金地等已開始推出大量新盤減價促銷。

估計其他發展商將會跟隨，而近日公佈的每周銷售，八月份最後一周可見的是國內交投開始活躍。估計此氣氛一旦持續，將引發國內房一輪升浪，內房股估值方法主要乃資產淨值折讓。

我們留意到，保利香港乃估值折讓最大的內房股之一，其資產淨值折讓幅度約為65%，通常折讓幅度逾60%的內房股全都是負債高且銷售緩慢，包括恆大地產等。

但保利香港有一優勢，便是其銷售速度仍行業最高之一，首八個月已鎖定合約近75%目標，估計九金十銀開始其銷售速度將再下一成。同時第三季資金回籠速度加快，有助減低公司達105%的負債比率，其高啤打值有機會受惠今次升浪。

24.09.2012 主題: 內銀股分多注吸納

主題: 內銀股分多注吸納

自大市突破20800關口之後，走勢亦開始有點疲軟，上週五恆指上升144點，收報20734，如以全週計共累積升幅105點，成交金額539億元。

筆者發現內銀股自公佈中期業績後，差不多全數被洗倉，除了因為對第三季盈利預測不樂觀外，更重要是國內對利率開始進行自由化改革，此舉將嚴重衝擊國內銀行盈利，同時其他負面消息亦陸續有來。

第二季起國內貸款增長放緩，且官方似乎有意減輕國內銀行權力，故增加對證券行及保險公司爭取客戶存款的競爭優勢，相信國內銀行高盈利模式將成歷史。

不過，筆者對目前內銀股的前景不太看淡。一來中央支持證券行跟銀行搶生意的手段，目前仍不太成功，主要因國內股巿未成氣候，且國內放寬銀根的意欲甚濃，估計未來數月貸款增長可恢復舊貌。

而在估值上方面，內銀股已佔去絕大優勢。以農行為例，其巿賬率已低於一倍，巿盈率亦僅五倍，相信股價已跌至低殘階段，足夠反映大部份不利因素。技術走勢上，內銀股更見理想，招行及農行日線圖RSI已跌至20水平，短線反彈機會極高，比較去年11月底反彈浪，當時大部份內銀股股價已低於其每股賬面值，情況跟目前相似，相信內銀股的走勢將會漸漸明朗化，投資者不坊加多兩眼留意。

Best regards,

Jess Wong

20.09.2012 主題: 內房股可藉股價回吐後吸納

 

大市連升多天之後，開始出現疲態，不過整固兩天後大市昨天繼續上升，昨天恆指輕微高開7點之後，反覆向上抽升，午市最高曾見20895點至20841，上升293點，最終恆指全日上升239點，成交金額636億元。

內房股此次回吐，主要基於國內銀根放寬進度慢於預期，加上中期業績顯示，大部份內房股的資產負債表出現惡化，即現金流不穩及債務過高等問題影響，使大行紛紛下調各內房股評級。

不過筆者留意有三間公司不但沒有被「降級」，其目標價不跌反升，其包括中國海外(688)，華潤置地(1109)及世茂(813) 等，三間公司共通點是上半年售樓進度理想，大部份在首七個月份的銷售已到達全年目標逾七成，其次是負債比率良好， 即使負債比率最高的華潤置地，由於有母公司撐腰，即使負債比率達70%，但財務成本幾乎全行最低，且沒有短期還債壓力。

因此，該等公司在估值上一直享有溢價，現在華潤置地剛公佈8月份合約銷售， 按月增長30%，在8月傳統淡季中仍錄得此成績已屬不俗。累計方面，華潤置地在首八個月的銷售已達全年目標的85%。 目前九金十銀剛剛開始，估計公司未來兩個月的銷售有機會再下一成，因此如以全年去計算，該公司銷售很大機會超標一至兩成，現在藉股價回吐買入，博值率極高，投資者不妨趁低吸納。

Best regards,

Jess Wong