25.04.2012 主題: 重慶農商行（03618）穩中之選

Dear all,

昨天大市走勢比較反覆，恆指輕微低開後中午曾跌逾百點，窄幅波動，幸歐洲開市及A股回穩帶動港股反彈，最終全日上升52點，收報20677點，預料恆指波幅區間於20400至20800之間徘徊。

恆指於第一季的走勢不可取，當然早前大巿跌勢加劇，買重磅股風險必然大增。因此，在選股方面，筆者對中型股開始情有獨重。重慶農商行（03618）成為首間派發首季業績的內銀股。

表面上來看，純利表現非常理想，首季純利增長28.4% 至14.02億元人民幣，高出巿場估計的13.3億元。當然，有券商質疑，重慶農行強勁業績主要因撥備偏低所致，首季該行資產減值損失1.06億元，去年同期則錄得減值損失回撥2,110萬元。

去年巿場不斷呼叫「地方政府融資平台」問題，明顯未有出現在賬面內。該公司首季仍實現雙降，不良貸款減少8,800萬元，不良貸款率下降0.16個百分點至1.28%。不過巿場對重農行擔心其實沒有新意，上周傳重慶市政府對當地政府融資平台和國有企業的投資項目展開調查，令多隻重慶概念股價大瀉。

但以重農行股價仍相對堅挺，如早前所指，地方政府平台已有逾四分之一的金額於去年到期，但期間沒有爆發大規模壞賬，而其餘欠款大都將於2015至2016年才到期。估計對銀行短期影響不大，如跟國有銀行相比，重農行自由度較高，其盈利能力少有政治拁鎖。隨著銀根繼續放寬，估計公司未來幾季盈利仍可造好。

Best regards,
Jess Wong