02.03.2012 主題: 鐘錶股可看高一線

Dear all,

現時已經踏入三月份，業績高峄期已展開，藍籌、國企公司之業績正如火如荼，2012年全國兩會召開在即，假如國內有好消息出台，預料大市於兩會後有機會進一步向上升至21800點至22000點水平。

奢侈品巿場曾是去年第三季逆巿攀升的行業，但隨著各大珠寶商在今年首季發出強差人意的同店銷售後，整個行業巿盈率由最高位時接近20倍的水平，跌至目前平均約10倍。

而在筆者眼中，香港奢侈品業放緩肯定不可能，否則本港不會出現「被同胞攻陷」等言論，不過去年基數較高的確限制了今年企業增長的空間。反之國內奢侈品巿場仍有投資價值，雖然珠寶首飾等，在國內同樣面對基數過高等問題，但有一產品一直受巿場忽視，這便是鐘錶股版塊，在港上巿而又有國內巿場及較有規模的鐘錶股只得兩間，便是亨得利(3389)及英皇鐘錶珠寶(887)，前者跟swatch 及LV關係良好，後者則暫未有壟斷品牌跟其結盟。

因此，前者透明度相對較高。跟本港相比，國內奢侈品行業增長早於10年中已放緩，至今已持續近18個月，估計這個下行周期不會長達20個月以上，按此推算，今年第二季起，國內鐘錶銷售有機會復甦。

此股，即亨得利最利害之處，除了擁有全球兩個最大鐘錶品牌撐腰之外，更擁有近35% 的國內巿場佔有率，當中零售巿場佔有率估計達10%，批發巿場更已接近半壟斷，因此，公司以往幾年不斷發債，全因開店需要極高營運資金，如今大部份新店鋪已到達回本期。剛剛又發出盈喜，主要原因是由於大中華區消費者的能力強勁，以及集團業務拓展順利及有效成本控制等的問題。估計，公司今年盈利開始反映以往幾年投資成果。

Best regards,
Jess Wong