輝山乳業(06863.HK)全產業鏈業務經營模式確保產品質量及安全 -力報

輝山乳業(06863.HK)為中國內地垂直整合一站式乳製品生產商，主要從事研發、生產及銷售原料奶、液態奶產品、奶粉產品及乳品原料等多種乳製品，目前擁有國內最大上游資源及奶牛牧群之一，是中國唯一能全面採用自有養殖場生產的原料奶，生產液態奶及奶粉產品的企業。集團的全產業鏈業務經營模式覆蓋包括苜蓿草及輔助飼料種植及加工、精飼料加工、奶牛養殖以及「輝山」品牌乳製品生產及銷售等整個乳品產業鏈的上中下游，以確保產品的質量及安全性，從而建立消費者對集團乳製品的信心。輝山乳業今年9月底於港交所(00388.HK)掛牌上市，截至今年9月底止中期營業收入按年增長47.6%至15.34億元人民幣(下同)，主要受惠奶牛群規模擴大令原料奶產量增加、市場對於原料奶需求強勁以致供求失衡、產品結構調整和市場擴張，令產品銷量及平均售價大幅上升所致；在生物資產公允值調整前毛利按年大增63.3%至8.90億元，毛利率由去年同期52.4%提升至58.0%；純利則按年下跌2.3%至5.16億元，每股盈利4分，主要由於分銷及融資成本大增，一次性員工期權激勵計劃支出及上市相關費用，以及生物資產公允值調整的不利因素所致。

中國乳品行業由九零年代開始一直保持快速發展，近年受經濟強勁增長、人均可支配收入持續增加以及城鎮化發展不斷推進等宏觀因素，加上居民健康意識不斷提高、消費者喜好及乳製品分銷較完善等行業特定因素的影響，中短期將維持強勁增長。根據獨立市場研究公司弗若斯特沙利文報告，以零售價值計算，中國乳製品市場規模按13.7%複合年增長率，由2007年1,439億元增加至2012年2,735億元，預計由2012年至2017年將按14.7%複合年增長率，進一步擴大至5,424億元，由此可見中國乳製品市場潛力優厚。此外，中央在十八屆三中全會《決定》中提出啟動實施「單獨二孩」政策，將提高未來中國每年新生嬰兒的數量，有助擴大包括嬰幼兒配方奶粉在內的奶粉產品市場空間，提升產品需求。輝山乳業主席早前表示，集團未來將積極拓展下游業務，以配合上游業務的發展，而現時正擴大飼草、飼料種植土地面積以支持下游業務增長，並已開始實行進入全國市場產品的計劃。預期集團憑藉獨特的完整產業鏈綜合業務經營模式，有效控制整體成本及確保產品安全，加上提高產品售價和繼續優化產品組合，以自有品牌拓展東北以外全國市場，未來收入及毛利率定能維續快速增長。

東鵬控股(03386.HK)受惠中國經濟增長及城鎮化進程加快

 東鵬控股(03386.HK)以「東鵬」品牌設計、開發、生產、營銷及銷售多種包括拋光磚和釉面磚等瓷磚產品及包括陶瓷座便器和洗手盆及非陶瓷浴缸和浴櫃等衛浴產品，以去年瓷磚產品零售價值計，集團是中國最大的瓷磚及高端瓷磚生產商，在整體瓷磚及高端瓷磚生產市場的佔比分別為1.74%及9.77%。除國內銷售外，近年集團小部分瓷磚產品亦行銷至包括加拿大、澳大利亞、美國、墨西哥及巴西等海外66個國家。東鵬今年12月初於港交所(00388.HK)掛牌上市，中期業績增長強勁，上半年度總收益按年增加19.2%至12.75億元人民幣(下同)，其中瓷磚產品收入按年上升15.2%至12.19億元，衛浴產品收入按年急增398.8%至5,603.90萬元，主要由於今年五月收購衛浴產品業務以擴大產品組合及交叉銷售機會所致；毛利按年上升33.2%至4.73億元，毛利率由去年同期33.2%增加3.9個百分點至37.1%，主要受惠整體經營效率持續改善及產品組合高端化所致；純利按年大增115.2%至1.21億元，每股基本盈利13分。

瓷磚是內地室內裝修的首選材料，去年瓷磚市場在中國1.8萬億元家居裝飾及家裝市場的佔比達18.3%，根據獨立行業顧問Frost & Sullivan報告，過去五年中國一直是全球最大的瓷磚市場及瓷磚生產國，在住宅市場增長的推動下，中國瓷磚市場規模按20.5%複合年增長率由2007年1,310億元增加至2012年3,320億元，預計由2013年至2017年將按14.8%複合年增長率進一步增加至6,580億元。隨著國內經濟持續平穩較快增長，城鎮化加快推進，人均可支配收入大幅增加，強勁的住房需求將帶動住宅市場急速增長，加上二手住宅物業翻新率不斷上升，均拉動對瓷磚及衛浴產品等家居裝飾及裝修產品需求，往後中國瓷磚市場將可繼續保持快速增長。東鵬管理層早前表示，集團未來將持續加強品牌認知度，擴充銷售網絡及加強管理經銷商，提高門店的生產力，進一步擴展衛浴產品業務，以及提升和完善產品組合，除專注國內業務外，亦有意加快拓展海外市場，以優化整體收入組合。預期憑藉行業龍頭優勢和強大品牌知名度，種類齊備的產品線，加上龐大的全國銷售和物流網絡，東鵬必可受惠中國經濟增長及城鎮化進程加快所引發對瓷磚及衛浴產品的龐大需求，未來業績有望保持雙位數增幅，長遠發展前景樂觀。