27.08.2012 主題: 續看安踏

Dear all,

近日港股走勢較為反覆，上週五恆指下跌252點，收報19880點，如以全週計共累積下跌236點，業績期已經過了大半，當中安踏體育公佈中期業績，股價應聲彈近兩成，雖然公司表示，2013年首季接單情況，實際上較2012年第三季及第四季的惡劣，但此刻巿場預期之中，體育用品股論盈利倒退已是不爭事實，巿場對這行業股份早已不太樂觀，因此其巿盈率大都企於6至7倍左右，不過安踏在業績後股價爆升近兩成不是偶然，因此中期股息高達每股0.23港元，單以中期息率已達5.4%，目前公司擁有現金32.6億元人民幣，足夠支付未來所需派息需要，巿場預期下半年每股股息仍約為0.2元，折合全年股息高達0.44港元，按現價4.85元計算，股息率約高達9%，即使股價徘徊現水平，投資者已穩收9厘回報。且股價下望空間已非常有限，因巿盈率已低見6.5倍。

跟李寧相比，安踏在早前行業高峰期沒有大舉向分銷商傾銷庫存，故目前沒有回購貨源壓力，公司下半年會預留8500萬元作壞賬撥備，以32.6億元現金計算，撥備金額不算誇張，雖然運動用品行業沒有見底跡象，但以收息股計算，安踏股價已到底非常良好的防守水平。如要股息率回復至較合理的6至7% 水平，其股價估計可見6元或以上。

Best regards,
Jess Wong