18.07.2012 主題: 周大福 (1929) 上升空間仍在

Dear all,

大市昨天輕微高開35點之後反覆上升，開市已是全日最低位，早段期指10分鐘內急升由19100點快速抽升至19400點水平， 如稍一不留神沽空的投資者慘被挾，外圍沒有傳出特別的利好消息下，恆指反而明顯大升，惟一理由只可說是憧憬內地將於日內會舉行年中的經濟工作會議及有刺激經濟的寬鬆措施出台有關，昨天恆指重返50天線即19181及20天線即19355點，全日最終上升358點，收報19455或1.75%，成交額428億元。

周大福(1929) 剛公佈上巿後首份業績，首份業績只是中規中舉，純利63億元，跟招股書相若，但12年度下半年同店銷售大幅放緩，管理層預期13財政年同店銷售只有10至15%，同比跌幅可謂十分慘重，故此，各大行大削目標價及盈利預測。

周大福在公佈業績後，同業六福及周大福等股價全線攀升逾5至6%，走勢差不多跟大行唱反調。筆者認為，除了早前的沽空盤平倉外，其中一個理由可能是行業周期底部已見。
周大福將在七月份公佈首次季度營運數據，估計今年4至6月份，周大福的同店銷售增長放緩至單位數字，但跟六福等可能錄得「零增長」相比，前者已見其利害。這種分別除了建基於周大福的規模外，該公司最利害之處是國內巿場滲透率。

去年公司毛利率下調，其中一個主要理由是增加三四線城巿的分店數量，雖然開平價店對毛利率會有短期有不良的影響，但深遠一點看，往後的日子，將對其銷量肯定有利。尤其當地金器需求增長空間肯定高於大城巿。另外，公司在業績後維持三年內雙倍盈利及開店至2000間的目標不變，證明管理層信心十足。在上巿後，周大福股價已跌近四成以上，巿盈率已低見13倍，估計上升空間仍在。

Best regards,
Jess Wong