23.08.2012 主題: 分段低吸恆大及富力

Dear all,

昨天港股受外圍因素拖累低開103點，恆指全日最終下跌212點，收報19887，成交金額394億元。富力地產早前發盈警，預期上半年純利按年大幅倒退，在今年上半年房產巿道熱賣的情況下，發盈警的確令巿場一潑冷水，不過康宏認為，富力地產跟其他盈警股有項不同，便是「假盈警」，內房股最獨特的地方是，其財務報表是嚴重滯後指標，通常發展商把項目推行預售後，首先會公佈在月店合約銷售內，然後等待項目完成才可入賬，由合約銷售至入賬,時差平均一年至年半，因此富力地產上半年盈利表現參差，只反映公司2011年時地產巿道不景的影響。

從壞處想，此舉也可能影響其他同業，因為富力問題非個別性，去年全行銷售不理想，其影響全數在今年上半年的賬目反映出來，估計上半年大部份內房股雖不致見紅，但盈利按年盈倒已是肯定，不過下半年，隨著上半年熱賣的樓盤開始入賬，估計盈利可按半年反彈，而現金流亦將重大改善，因為上半年的賣樓收益現金流通常要到第三季才回籠，估計中期偏高的負債比率，將於年底進行改善，整體來講，參差的中期業績將入貨良機。我們建議買入恆大及富力等民企，其股價現較每股資產淨值折讓逾六成，估值吸引。

Best regards,
Jess Wong