26.03.2012 主題: 「十年龍湖，百年罝地」

Dear all,

內房股經過去年第四季低潮後，近日部份龍頭企業業績仍然理想，其中龍湖地產(960)公佈2011 年營業額和核心盈利分別同比增長59.6%和92.5%，屬少數可在去年錄得近1倍盈利增長的公司。

如跟其他內房股最不同的是，龍湖以主攻高檔房，其毛利率高達40%以上。本身龍湖集團總部設在北京，目前轄下有重慶、成都、北京、上海、西安、無錫、瀋陽等七個地區公司，業務領域涉及地產開發、商業運營和物業服務三大板塊。

2011 年龍湖錄得33%的股本回報率，遠遠領先同業同均20%，早前筆者跟一位國內朋友傾談間發現，龍湖地產在國內一些售樓地方，掛滿橫額標語，上面寫上「十年龍湖，百年罝地」，原來發展商想打造一家追求卓越、發展於全國的專業地產公司，而事實上龍湖創建於1994年，集團目前已有18年的行內經驗。

主攻高檔房的另一個好處是，合約銷售的現金回款率偏高。龍湖2011 年合約銷售額383 億人民幣，現金回款率約為93%，遠高於同業的80至85%。而內房股最重要的營運指標中負債比率方面，龍湖去年底的淨債比率下降至43.0%，已達到跟龍頭中國海外及萬科睇齊的地步，在這目前嚴峻的環境下，政策因素限制內房股升幅，內房股短期仍維持上落市格局。不過早前周小川指下調存款準備金率空間大，料下半年政策放鬆的力度相對會較大，故下半年房產市道將會逐步走向明朗化，估計內房銷售數據仍強勁，若政策一旦放鬆，內房股不容忽視。

Best regards,
Jess Wong