20.07.2012 主題: 投入少量資金，博行業反彈

Dear all,

外圍及大市氣氛略為好轉，本週五個交易日已有四個交易日上升，雖然恆指曾於本週三下跌，但仍能穩守50天線即 (19141) ，恆指昨天高開153點，隨後指數更抽升360點至19600點水平，最日最終仍升319點，收報19559點，近日的成交金額處於300至400 多億元，目前投資者要留意19000點關口，不容有失，而下一個支持位於18850點。

運動用品股可以是被洗倉多時的行業，李寧自被踏爆回購分銷商的貨品後，其高增長經營模式已成炮影。當然，李寧的問題可能是出於個別事件，尤其公司主席早前把股份抵押給銀行貸款，故公司有理由透過「造數」來推高盈利，使其抵押品價格大增。

但其他運動用品公司未必出現相同情況，安踏體育(2020) 暫未爆出任何關於管理層的負面報導，而公司在國內巿盈率早已超越李寧成為首位，雖然今年上半年公司月度同店銷售差不多為負數，但目前巿盈率已差不多6倍，足夠反映大部份負面消息。

尤其去年營運基數已經很低，只要今年數據稍為正常化，已足夠構成重大反彈。整體而言，內需股上半年同店銷售全線走差，但第二季百貨公司的銷售放緩速度已見好轉，加上去年下半年基數較低，令所謂「高基數」效應已再存在，因此表現最差勁的運動用品股可能已見谷底。

我們認為目前困擾這個行業的應是所謂「企業管治，李寧之所以不受歡迎，因其回購手段及主席自身問題，這兩方面在安踏體育身上找不到痕跡，因此筆者認為，要博行業反彈，安踏體育(2020)是最安全的選擇。

Best regards,
Jess Wong