16.07.2012 主題: 綠城中國(3900)

Dear all,

上週美股連跌六天後，終於在上週五急彈203點，港股上週跟隨外圍股市下挫，上週五是黑色星期五，恆指雖然輕微上升67點，收報19092點，險守19000 點水平，以全週計共累積下跌708點，整體上恆指波幅變動不大，平均成交額只有420 億元，技術上恆指仍然受制於250天線，現時短線支持位為18850點附近。

綠城中國(3900) 在獲九倉入股後， 股價一直由7元再反覆上升至目前9元關口，雖然近日賣資產與融創中國，將攤薄其利益，但巿場早前給綠城的估值是「將破產值」， 這個價格約在5至6元關口，目前綠城獲九倉支持，部份國內銀行原先對公司不太信任，故不肯替其貸款續期，現在亦開始放下態度，同時，公司合約銷售受惠行業恢復， 兩者效力合計起來，估計綠城中國的流動資金將大幅改善，令巿場對其估值由「破產值」改為「正常值」，這已足夠讓股價重上9元關口。

現在公司再把部份資產以合營公司型式賣給融創中國， 筆者認為融創中國在短時間內買入這種重大資產，短期內或有配股需要，故今次交易最大嬴家仍是綠城中國。在九倉入股後，綠城負債比率由最初的150%回落至110%，估計在出售資產後，其負債比率可回落至100%以下。投資者應留意，今次融創中國跟綠城是以合伙型式來買入其項目，綠城只出售項目部份權益，而非真正「賣仔」，若綠城未來再度出現財政問題，上述合資項目將會營運危機。

故融創接受這個合資型式，肯定證明該公司傾向相信綠城已渡過最困難時候，對該公司的「可持續性」(sustainability)存有信心，在九倉及融創背書下，筆者也傾向相信綠城不會破產，目前行業步入高峰期， 端午節北京賣樓也出現高成交，估計綠城股價一直重返合理區域， 上升空間仍多。

Best regards,
Jess Wong

13.07.2012 主題: 中移動 (941) 穩增長

Dear all,

美股連跌五天，拖累港股下挫，昨天恆指剛開市不久經已失守20天線19326及50天線即19286 ，港股險守19000 點水平，最終全日下跌395點，收報19025點或2.03%，成交金額473億元，港股目前仍然受壓，預料下週恆指以上落市為主。

筆者近日聽過一個傳聞，主板成交減少，因外圍不景，故基金為避險，只要有甚麼風吹草動，馬上買入中移動 (941) 的股票作防守，因該公司業績雖然缺乏增長，但上客量保持穩定，且穩收5% 股息，市場已視為公用股。這種做法沒有甚麼不妥，如以中移動的股價走勢，要跑嬴大巿談何容易，因此電訊股中，筆者認為中電信可取性較高 。 雖然該公司5 月以來股價跑輸， 恆生指數超過10%， 因巿場擔心競爭加劇和中國移動可能進入固網市場。

但後者的母公司持有鐵通，早在固網巿場有一定程度的參與。理論上中移動對中電信威脅並不如想像中嚴重。再者，中電信五月份上客量的確令人放心，在聯通上客量不斷放緩的情況下，中國電信 3G 用戶數目 5 月淨增加260 萬，用戶數目淨增量佔全國 3G 用戶淨增量約 33.7%，是 2011 年以來最高。

最終令其 3G 市場份額同比增加至 29%，大部份低價的 3G 手機也擁有CDMA版，故在低端巿場，中電信的競爭力跟聯通相比很接近。為抗衡中國聯通的營銷攻勢，中國電信亦在多個城市推出多個低價服務套餐，估計未來幾個月，其上客量仍會持續造好，而未來該公司將向母公司收購 CDMA 網絡，為此節省租金開支，相信2012年，中電信業績將按年好轉。

Best regards,
Jess Wong