2011年3月8日 原稿撰寫於 CASH 免費報紙

西泥好犀利可見3.3元

早前傳出中東、北非緊張局勢升溫，令港股借勢裂口下跌，一眾投資者也大跌眼鏡。不過港股在反覆回升下，再度重越23,000點。每年第四季是水泥股傳統旺季，早前經過「建材下鄉」及水泥企業進行限電措施等政策後，急升一輪的水泥股，不少股價已調整，現階段是否吸納好時機 ?

先簡單講講生陝西省第二大水泥生產商西部水泥 (02233) ，為何由上市至今都一直吸引筆者目光 ? 2006 年已在倫敦證券交易所創業版(AIM) 上市的西泥，其股價一直被市場嚴重低估，可能正因為當地市場對水泥行業不太了解。因此，西泥其後，即2010年已從倫交易AIM退市，繼而決定轉在香港市場掛牌，當時以 1.69元定價。值得一提的是，西泥以工業及城市建築廢料加以利用，作為原材料，可大大降低整體材料成本，雖然這些副產品及廢料成本很低，不能稱得上廢物利用，但長遠計也可令集團利潤增加。

現時西泥所有生產線均採用新型乾法技術，與非新型乾法技術相比，前者生產水泥需要較少能源及更為環保，可受惠於國策。早前商務部等六部委下發通知，在山東和寧夏啟動「建材下鄉」試點工作，西泥本身主攻大西北地區，中央40,000億元人民幣投資及積極開發政策帶動下，西泥能直接受惠。不講不知，原來水泥有高標號及低標號之分，前者用於政府基建項目；後者用於住宅樓宇。今年中央加重建設保障性住房、又起橋，起鐵路，起公路，水泥股同樣受惠。一眾水泥股經過調整，現又可再度留意。西泥現價較招股價高76.9%，惟估值仍是行業中較吸引者。近日西泥禁售期剛過的消息已反映，建議 2.7元以下買入，首個目標 3.3元，相當於11年預測市盈率約 10倍，跌穿 2.5元止蝕。



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Best regards,
Jess Wong (黃思敏)