29.06.2012 主題: 分多注吸納恆大，耐性地等

Dear all,

昨天期指結算大市高開129點之後開始乏力向下，恆指由開市於最高位回落，午後跌勢加大，恆指只差9點就再次跌穿19000點水平，惟全日先升後跌，期指結算雖已力頂，最終全日下跌151點，收報19025點，成交額419億元，暫能守住19000點關口，現時恆指於10天線即(19193)及20線即(18915)之間穿插，昨天的下跌，差不多將本週三中央推6大措施刺激港股上195點的升幅抺去，國內方面上証綜合指數連續下跌7天，失守2200點關口，收報2195點或0.95%至近六個月以來新低。

筆者認為早前恆大地產(3333) 受Citron攻擊，可能是機多於危。雖然在消息公佈後第二日，恆大地產股價仍下跌3%以上，無力重上4 元關口，但Citron報告內容肯定不會對恆大構成致命傷害。事實上，報告內容最失實的地方是，指恆大會計比率中許多不符合行業平均水平，如以行業平均標準計算，公司現金及投資物業估值其實高估，但如用行業平均標準來量度恆大肯定不太客觀，公司出名現金流周轉速度快，且投資物業比重較少，故兩項比率低於同業只反映公司高轉速等商業模式。

報告最大的指控是「恆大地產一直以賄賂手法來取地」，且公司主席個人履歷有問題等，筆者對上述兩種講法無法考究，但「以非正常途徑取地」，筆者認為乃國內常態，事實上，報告最強手法是「虛實相間」，以一些公眾認同的灰色地帶指控公司，筆者認為即使報告內容為真，也不足以證實恆大基調受動搖，如報告真的有證據證明恆大受賄，理論上可馬上控告對方，但報告內容又拿不出證據來，而公司企業管理有問題亦非新事物，其估值早已反映，目前恆大股價對每股資產淨值折讓60%，在報告刊登之前折讓50%。只要相信報告內容指控失實的投資者，現價買入仍是有機會的。

Best regards,
Jess Wong