06.02.2012 主題: 內房股吼底吸納

Dear all,

上週五美國勞工部公佈1月份非農及製造業新增職位，遠勝於市場預期增加至24.3萬人，帶動港股今早一舉衝破21000點水平。

有朋友問筆者，溫總早前才揚言，不會放寬對地產巿場打壓，但奇怪的是，近日內房股不但沒有回吐，走勢更領先許多藍籌，當中最令人意外的是所有高負債的企業，如恆大地產 (3333)、遠洋地產(3377)及富力地產(2777)等走勢，竟領先中國海外(688)及華潤置地(1109)等低負債企業，明顯反映巿場對國內銀根放寬令企業資金鬆綁等期望。

當時筆者不敢估計所有高負債房企也能受惠，但建樓除了是資本密集行業外，更是開支（地價，建築費用及財務比率）跟回報（售樓收益），許多時存在一至兩年的時間差，令內房股盈利跟其現金流通常存有一段差距。在2010年，地價開始攀升之際，上述提及的高負債房企大量舉債買地，令去年負債比率大都處於70至100﹪等高水平。

不過隨著今年大量樓盤落成或開始預售，資金回籠將加快，如配合銀根放寬，對財務壓力大的房企的確如有久罕逢甘露，當然，售樓收益多少仍取決於樓盤升跌，現在大部份投資者也估計今年國內樓價有可能跌10至15﹪，但筆者發現，1月份國內樓價跌幅開始放慢，如趨勢持續下去，估計巿場有機會調整對樓價的預期。而大部份高負債房企的資產淨值折讓處於約50﹪水平，只要巿場氣氛好轉，內房股價上升空間仍多。

Best regards,
Jess Wong