2012-02-02 汰弱留強 併合良機

Dear all,

昨日公佈的中國1月製造業採購經理人指數高於預期，隨後在歐洲交易時段歐元區國家及英國製造業採購經理人指數亦普遍利好，加上美國1月ISM製造業採購經理人指數即使略低於預期，卻是是自去年6月以來最高。多國普遍改善的經濟數據使得市場並沒有因為希臘債務談判的膠著而大幅受壓，最後美國三大股指都小幅收高。

然而那些ISM數字背後魔鬼細節各有不同分析，昨天即使德國公佈的多個數據亮麗，可是相對其他歐洲的卻是南轅北轍，在歐元區財政危機削弱外部需求的背景下，勞動力市場的表現為經濟增長提供了支撐，突顯了歐元機制內在缺陷造成的病痛正在加深。

德國經濟的強勁不斷拉大與歐元區困境國家經濟的差距，而歐元區整體數據進一步惡化，這並非積極的信號。例如德國1月失業再創20年低點，比較歐元區整體12月失業人數創出歐元問世以來的新高，參考OECD的歐元三大經濟體互相比較更為明顯，德國11月失業率為5.5%，遠低於法國的9.8%、義大利的8.6%以及歐盟的平均失業率9.8%。若以歐盟統計局的公佈12數字亦相似，德國為5.5%，法國為9.9%，義大利為8.9%，愛爾蘭為14.5%。奧地利和
荷蘭是歐元區失業率最低的國家，失業率分別為4.1%和4.9%，榜首的西班牙以22.9%。

歐元區由於沒有一個統一的財政卻擁有統一的貨幣，在一個沒有來自超主權政府的財政轉移支付來緩解經濟下滑、稅收收入下降造成的不利影響，各成員國主要依賴擴張赤字刺激經濟增長，迫不得已的情況下採取財政緊縮措施加劇經濟衰退，結果是進一步造成歐元區成員國之間經濟差距不斷擴大的惡性循環。歐元區內部差距的擴大，正正突顯歐元機制內在缺陷造成的病痛正在加深，是造成歐元區危機的根本其中一個因由，統一的貨幣令成員國失去貨幣政策和匯率機制調節經濟競爭力的機會，成員國內部經濟形勢的顯著差異缺乏平衡機制，經濟增長差異逐步加大。
歐元區的問題亦可解釋為何中國兩個ISM數字的不同，昨天公佈的是主要參考大型國企，而匯豐的中國ISM則是以中小企及統計量數較多，試問最大的中口市場收縮，數字會如何亮麗？然而危中有機的是，內地可能借此良機出現汰弱留強及併合良機，不妨留意內地官方公佈支持那些行業及中型企業出現合拼及整合消息或文件，會是在這市況的投資指引。

Best regards,
Jess Wong