14.03.2012 主題: 玖龍紙業(2689) 穩健發展

Dear all,

港股連升四天，昨天恆指重上10天及20天線，升205點，收報21339點，美國聯邦儲備局議息後一如市場預期，維持利率不變，並至2014年底，美國道瓊斯指數上升217點，於13177點水平，帶動港股今早高開逾200點，預料恆指有機會進一步上試前高位於21760點。

玖龍紙業(2689)中期業績不算理想，但股價反而造好，且箱板紙的股價在玖龍業績後大幅攀升，理由歸咎於公司表明，下月打算平均每噸紙加價100至150元。但有趣的是，木漿等成本在去年第三季已見頂，估計在產品售價提高及成本下調等雙重刺激下，公司未來每噸毛利將顯著回升，現時每噸紙盈利約為200元人民幣，料下半財年可超越現時水平。

公司中期負債比率達115%，雖然此乃不可接受水平，但公司強調負債比率已經見頂，並定下目標，把該比率於今年6月將降至110%，年底降至100%，明年6月降至90%。玖龍以往負債高企，全因要應付龐大的擴產開支，不過，管理層已表明，下半年資本開支為25億人民幣(下同)，明年全年開支25億元，較今個財政年差不多減半，令巿場肯相信負債率回降非空支票。

以往玖紙因高負債而受巿場冷待，但經驗顯示，公司毛利率跟中國信貸環境有莫大關係，如今中國進入信貸放寬時期，估計對玖紙盈利及負債率有良好貢獻，公司股價在今個升浪長期落後，只要巿場開始對其重新評估，相信股價上升空間仍多。

Regards,
Jess Wong