21.03.2012 主題: 合景泰富調整後可吸納

Dear all,

昨天恆指下跌，最低低329點曾跌至250天線，幸收市前略為反彈，指數重上250天平均線，收報20888點，投資者可留意內銀股將陸續公佈去年業績，包括本週四民生銀行(1988)，週五建設銀行(939) ，下週三即28日有招商銀(3967)行及交通銀行(3328) ，29日週四工商銀行(1398) ，30日週五中信銀行(998)。

合景泰富可算是被巿場遺忘多的中型地產股，早前內房股跌勢期間，合景走勢亦算領先同業。公司去年業績較預期優勝，核心盈利增長45%，連去年困擾內房股最大的毛利率也可擴大2.7百份點，證明公司成本控制得宜。

若撇除投資物業重估收益，核心利潤率輕微改善1.3 個百分點至18.4%。而2012年，公司將加大推盤力度，今年可出售的新項目由去年的2個大幅增加至8個。但暫時定下的目標的預售收益只有120億元人民幣。較2011 年的115.5 億僅高出4%，相信合景泰富(1813)跟恆大地產(3333)一樣，致力把投資者對今年售樓收益的期望降低，使其最終成績可突破巿場預期。

今年上半年，大部份發展商致力減價把去年底偏高的存貨消除，但幸好遇上巿況好轉及中央放寬銀根，估計上半年樓盤銷情將較去年第四季大幅反彈。

目前合景擁有土地儲備約900 萬平方米，足夠公司未來5至6 年發展之用，故合景未來不必大幅花錢買貴地，令今年現金流增加。以中型公司而論，合景現價較每股資產淨值折讓40%多，不算十分便宜，但公司前景明朗，相信仍是今年內房股反彈浪首選之一。

Best regards,
Jess Wong