上週五港股走勢偏軟，恆指輕微高開34點，以全日最高位23763開出，早段曾跌逾200點，低見23571，午後跟隨上証指數上升，跌幅逐漸收窄，重上十天線，最終全日輕微下跌7點至23721，成交金額705億元。如以全週計算，恆指累計升幅達141點或0.6%，上証指數表現強勢，一口氣衝上2419，上升33點或1.41%。

上期提到關於恆大股價相對資產淨值折讓約55%，估值仍屬偏低，當然，公司估值偏低主要反映其主席為人垢病的不務正業問題。但今年起，隨著國內銀根開始放寬，銀行對恆大的貸款亦開始手鬆，估計其資金流動性壓力有機會減輕。而公司最大賣點是「轉型」，以往恆大集中經營三線城巿房屋，去年起建立二線城巿土地儲備，估計對今年業績開始有正面貢獻。

早前恆大地產(03333.HK)以6.5%折讓價進行配股，巿場對此表面上不太看好，因配股證明公司「缺水」，但觀乎恆大集資對公司財務的影響以及目前信貸環境，筆者則相信今次配股對恆大是利多於弊。恆大股價由去年第四季攀升至今，估值已大幅提升，以一個「靚價」集資可減少整體融資成本，目前恆大平均資成本約為8.03%，相比起約5.54% 的股息率，發股集資明顯較有利。

若以負債比率計算，恆大在截至去年底槓桿比率約85%，在配股後該比率將一子下跌至80%，保守估計，2013年底恆大負債比率將進一步跌至60%甚至更低，信貸狀況改善將是恆大股價的強心針。瑞信剛發表報告，預計評級機構標準普爾即將把恆大評級展望由「負面」調升至「穩定」。此舉將進一步降低日後再融資成本。

以估值計算，坊間分析員平均估計恆大每股資產淨值約9.3元，以現價4.06元計算，折讓約56%，比同屬一級開發商的富力(02777.HK)及碧桂園(02007.HK) 等20至35%為低，相信公司只要把不務正業問題處理好，再加上業務轉型及財政狀況改善，恆大估值折讓會慢慢開始收窄，股價短線上望5元機會極高。