輝山乳業(06863.HK)全產業鏈業務經營模式確保產品質量及安全 -力報

輝山乳業(06863.HK)為中國內地垂直整合一站式乳製品生產商，主要從事研發、生產及銷售原料奶、液態奶產品、奶粉產品及乳品原料等多種乳製品，目前擁有國內最大上游資源及奶牛牧群之一，是中國唯一能全面採用自有養殖場生產的原料奶，生產液態奶及奶粉產品的企業。集團的全產業鏈業務經營模式覆蓋包括苜蓿草及輔助飼料種植及加工、精飼料加工、奶牛養殖以及「輝山」品牌乳製品生產及銷售等整個乳品產業鏈的上中下游，以確保產品的質量及安全性，從而建立消費者對集團乳製品的信心。輝山乳業今年9月底於港交所(00388.HK)掛牌上市，截至今年9月底止中期營業收入按年增長47.6%至15.34億元人民幣(下同)，主要受惠奶牛群規模擴大令原料奶產量增加、市場對於原料奶需求強勁以致供求失衡、產品結構調整和市場擴張，令產品銷量及平均售價大幅上升所致；在生物資產公允值調整前毛利按年大增63.3%至8.90億元，毛利率由去年同期52.4%提升至58.0%；純利則按年下跌2.3%至5.16億元，每股盈利4分，主要由於分銷及融資成本大增，一次性員工期權激勵計劃支出及上市相關費用，以及生物資產公允值調整的不利因素所致。

中國乳品行業由九零年代開始一直保持快速發展，近年受經濟強勁增長、人均可支配收入持續增加以及城鎮化發展不斷推進等宏觀因素，加上居民健康意識不斷提高、消費者喜好及乳製品分銷較完善等行業特定因素的影響，中短期將維持強勁增長。根據獨立市場研究公司弗若斯特沙利文報告，以零售價值計算，中國乳製品市場規模按13.7%複合年增長率，由2007年1,439億元增加至2012年2,735億元，預計由2012年至2017年將按14.7%複合年增長率，進一步擴大至5,424億元，由此可見中國乳製品市場潛力優厚。此外，中央在十八屆三中全會《決定》中提出啟動實施「單獨二孩」政策，將提高未來中國每年新生嬰兒的數量，有助擴大包括嬰幼兒配方奶粉在內的奶粉產品市場空間，提升產品需求。輝山乳業主席早前表示，集團未來將積極拓展下游業務，以配合上游業務的發展，而現時正擴大飼草、飼料種植土地面積以支持下游業務增長，並已開始實行進入全國市場產品的計劃。預期集團憑藉獨特的完整產業鏈綜合業務經營模式，有效控制整體成本及確保產品安全，加上提高產品售價和繼續優化產品組合，以自有品牌拓展東北以外全國市場，未來收入及毛利率定能維續快速增長。

東鵬控股(03386.HK)受惠中國經濟增長及城鎮化進程加快

 東鵬控股(03386.HK)以「東鵬」品牌設計、開發、生產、營銷及銷售多種包括拋光磚和釉面磚等瓷磚產品及包括陶瓷座便器和洗手盆及非陶瓷浴缸和浴櫃等衛浴產品，以去年瓷磚產品零售價值計，集團是中國最大的瓷磚及高端瓷磚生產商，在整體瓷磚及高端瓷磚生產市場的佔比分別為1.74%及9.77%。除國內銷售外，近年集團小部分瓷磚產品亦行銷至包括加拿大、澳大利亞、美國、墨西哥及巴西等海外66個國家。東鵬今年12月初於港交所(00388.HK)掛牌上市，中期業績增長強勁，上半年度總收益按年增加19.2%至12.75億元人民幣(下同)，其中瓷磚產品收入按年上升15.2%至12.19億元，衛浴產品收入按年急增398.8%至5,603.90萬元，主要由於今年五月收購衛浴產品業務以擴大產品組合及交叉銷售機會所致；毛利按年上升33.2%至4.73億元，毛利率由去年同期33.2%增加3.9個百分點至37.1%，主要受惠整體經營效率持續改善及產品組合高端化所致；純利按年大增115.2%至1.21億元，每股基本盈利13分。

瓷磚是內地室內裝修的首選材料，去年瓷磚市場在中國1.8萬億元家居裝飾及家裝市場的佔比達18.3%，根據獨立行業顧問Frost & Sullivan報告，過去五年中國一直是全球最大的瓷磚市場及瓷磚生產國，在住宅市場增長的推動下，中國瓷磚市場規模按20.5%複合年增長率由2007年1,310億元增加至2012年3,320億元，預計由2013年至2017年將按14.8%複合年增長率進一步增加至6,580億元。隨著國內經濟持續平穩較快增長，城鎮化加快推進，人均可支配收入大幅增加，強勁的住房需求將帶動住宅市場急速增長，加上二手住宅物業翻新率不斷上升，均拉動對瓷磚及衛浴產品等家居裝飾及裝修產品需求，往後中國瓷磚市場將可繼續保持快速增長。東鵬管理層早前表示，集團未來將持續加強品牌認知度，擴充銷售網絡及加強管理經銷商，提高門店的生產力，進一步擴展衛浴產品業務，以及提升和完善產品組合，除專注國內業務外，亦有意加快拓展海外市場，以優化整體收入組合。預期憑藉行業龍頭優勢和強大品牌知名度，種類齊備的產品線，加上龐大的全國銷售和物流網絡，東鵬必可受惠中國經濟增長及城鎮化進程加快所引發對瓷磚及衛浴產品的龐大需求，未來業績有望保持雙位數增幅，長遠發展前景樂觀。

 

 

Mega Expo (01360.HK)進一步擴展經營地區降低營運風險

 Mega Expo (01360.HK)主要從事舉辦及管理展覽會，並為其他展覽會主辦機構或項目經理提供展覽會相關服務，透過展覽會作為平台促進外國買家與中國及其他亞洲生產商之間的貿易。除香港外，集團亦於新加坡、中國、美國、德國、俄羅斯及英國舉辦展覽會，並提供展覽會銷售代理服務。集團今年11月初於港交所(00388.HK)掛牌上市，截至今年6月底止2013財年全年收益按年上升32.3%至2.21億元，其中來自舉辦展覽會收益大增49.3%至2.10億元，佔總收益95.1%，展覽會相關服務收益則下跌58.6%至1,077.50萬元，而配套服務的收益亦減少52.5%至10.50萬元；除稅前溢利按年增加10.95%至3,424.10萬元，股東應佔溢利上升4.4%至2,617.00萬元，每股盈利17.45仙。

Mega Expo收益主要來自每年10月為於香港會議展覽中心舉辦，參展商及參觀者數目分別超過4,000個及55,000位的Mega Shows提供管理及展覽會相關服務，過去三個財政年度分別佔總收益95.9%、87.6%及88.4%。根據獨立市場調研機構Ipsos報告顯示，集團去年統籌的Mega Show Part I項目以參展商數目計於香港排行第二位，以總收益計集團亦為香港第五大貿易展覽會主辦機構或項目經理，由此可見Mega Expo舉辦及管理之展覽會均有不俗的往績。除Mega Shows外，集團亦致力向外發展，近年分別在新加坡、美國及德國舉辦多項展覽會，未來亦計劃進一步擴展經營地區，並擬於明年或後年在澳門、波蘭及英國等地舉辦新展覽會，令展覽會組合及收入來源更多元化，以減低過度依賴Mega Shows為主要收入來源的營運風險。隨着環球經濟復甦步伐加快，加上國際參展商視香港為進入中國市場之門戶，參展商及參觀者對本地展覽舉辦服務之需求將持續增長。Mega Expo作為行業龍頭之一，舉辦及管理展覽會之聲譽及品牌效應作用顯著，加上一站式展覽會管理和主辦服務及龐大亞洲代理網絡和聯繫的優勢，預期集團將可受惠日益增長的市場需求，未來業務發展前景不俗，明年業績定能得以改善。

 

普華和順(01358.HK)受惠內地醫療器械需求持續增加

普華和順(01358.HK)為中國醫療器械製造商，主要從事研發、生產及分銷骨科植入物及高端輸液器產品，分別以「Walkman」為品牌銷售創傷及脊柱產品和以「博恩」為品牌銷售關節產品。集團今年中期業績增長強勁，收入按年上升50.1%至2.19億元人民幣(下同)，其中來自骨科植入物業務收入按年大增57.3%至7169.30萬元，來自前年中收購的輸液器業務收入按年上升46.8%至1.47億元；毛利按年大升61.5%至1.47億元，毛利率由去年同期62.6%增加4.8個百分點至67.4%，其中骨科植入物及輸液器業務毛利率分別為70.0%及66.1%；淨溢利按年增長35.2%至6,024.00萬元。

隨着內地人口老化問題日益嚴重，對包括骨科植入物及輸液器等醫療消耗品的需求持續上升，國家「十二五」規劃加大對醫療器械科技產業的扶持政策，重點支持10至15間大型醫療器械企業集團。目前國內醫療器械市場規模佔醫藥總市場的比例為14%，與全球42%的水平還有一段距離，未來增長空間仍大。根據獨立行業顧問Frost & Sullivan報告，由於人口老齡化及政府大力投資醫療行業，未來醫療器械行業平均增速將高於藥品行業，預計中國醫療器械市場總規模將按19.8%複合年增長率，由2012年2,420億元增加至2017年5,970億元，而於2012年佔中國醫療器械市場20%的中國醫療消耗品市場，估計規模將由2012年480億元增加至2017年1,190億元，至於中國骨科植入物及高端輸液器市場於2013至2017年期間的複合年增長率將分別達到18.1%及24.5%。

普華和順首席執行官早前表示，鑑於內地醫療器械需求持續增加，政府將進一步改善醫療系統及醫療設備行業，集團計劃明年分別推出13個骨科植入物和7個輸液器新產品，進一步拓闊及深化產品組合，並透過研發和戰略收購大幅增加產能，提高生產效率及擴大分銷網絡，以提升集團整體收入和利潤。預期在醫療改革持續進行及醫療器械需求不斷上升的支持下，普華和順未來發展前景亮麗，下半年業績定可保持高速增長的勢頭。

中國賽特(00153.HK)得益於中國鋼結構及預製構件建築市場高速發展

中國賽特(00153.HK)主要為建築項目的業主、分包商及主要承包商等提供符合技術規範及客戶要求定製的綜合建築解決方案服務，為江蘇省第三大鋼結構建築服務供應商及第二大預製構件建築服務供應商。集團今年上半年總收益按年上升21.1%至8.15億元人民幣(下同)，其中主要為廠房及倉庫項目的鋼結構項目收益微升0.9%至5.49億元，而主要應用於城鎮保障性住房、工廠及購物商場建設的預製構件建築項目收益則大增106.7%至2.66億元，兩項業務分別佔總收益67.4%及32.6%；毛利按年增加23.6%至2.67億元，毛利率由去年同期32.1%小幅改善至32.8%；純利按年上升24.6%至1.66億元，每股盈利13.86分。

由於鋼結構及預製構件建築較傳統鋼筋混凝土建築更加耐用、抗震、環保及建造工期短，廣泛應用於住宅房屋、商業樓宇、工業大廈、公共及基礎設施建設，故獲國家住建部列為未來重點推廣項目並鼓勵使用。隨着內地城鎮化不斷推進及經濟持續發展，土地短缺突出高層住宅和商業樓宇需要，政府及私人發展建築項目的投資不斷增加將帶動鋼結構及預製構件建築的需求持續上升。根據鋼結構建築行業發展「十二五」規劃，未來行業發展將重視節能環保及先進技術應用，要求加快和加大鋼結構及預製構件的需求，鋼結構消耗量佔鋼材總產量由2011年4.5%增加至2015年約10.0%。中央亦計劃在「十二五」期間投資6.2萬億元於交通基礎設施建設，並建設3,600萬套城鎮保障性住房。賽特管理層預期，中央將於十八屆三中全會上提出加大城鎮化及興建保障房的措施以及鼓勵發展鋼結構產業，增加鋼鐵使用量，有利集團鋼結構及預製構件建築業務。此外，根據市場調研機構Ipsos報告，2007至2012年期間中國鋼結構及預製構件建築行業總消耗量的複合年增長率分別為13.7%和57.0%，預計2013至2016年將達17.3%和80.3%，而江蘇省更將達17.6%和110.7%。賽特將集資所得部份用於擴大產能，預計今年鋼結構及預製構件產能將分別增逾13萬噸及45萬平方米，並計畫將鋼結構業務延伸至長江三角洲以外地區的二三城市，務求未來三年以不低於行業平均速度發展。預期在城鎮化推進及保障房項目建設加快，加上政策配合下，賽特將得益於江蘇省以至全中國鋼結構及預製構件建築市場的高速發展，業務長遠發展潛力深厚，前景值得憧憬。

 

 

TCL通訊(02618.HK)業績受惠全球智能手機及終端市場增長加快

TCL通訊(02618.HK)主要從事設計、研發及產銷「TCL」及「ALCATEL ONE TOUCH」兩大品牌手機及互聯網產品組合。集團今年第三季業績理想，成功扭虧為盈，由於發展重心由功能手機轉型至智能手機以及產品銷售增加，總營業額按年大增78.6%至54.54億元，其中智能手機及終端營業額按年急升121.2%至34.29億元；毛利按年急增109.9%至10.71億元，毛利率由去年同期16.7%提升至19.6%，主要受惠產品組合及智能手機出貨量改善所致；盈利方面令人驚喜，純利由去年同期虧損8,709.20萬元轉賺2.26億元，首三季純利由上半年虧損2.07億元轉賺1,882.50萬元。第三季銷量增速較上半年加快，手機及其他產品總銷量按年增加46.0%至1,540萬部，當中智能手機銷量更按年激增162.0%至520萬部，佔總銷量由去年同期18.8%大升至33.8%，平均售價由第二季41.8美元上升至第三季45.4美元，毛利率亦由第一季16.4%持續改善至第二季18.4%及第三季19.6%，顯示智能手機銷量急升帶動平均銷售單價及營業額，提升整體毛利率。

由於上半年新興國家及200美元以下智能手機市場表現強勁，研究機構IDC預測今年全球手機市場將按年增長73.0%，遠高於去年的1.2%，顯示智能手機及終端市場增長速度進一步加快。TCL通訊成功由功能手機轉移至智能手機作為發展重心，積極提升及豐富產品組合，令毛利率較高的智能手機及終端產品銷售佔比及銷售單價持續上升，盈利狀況大幅改善。集團在鞏固主要海外市場競爭優勢的同時，加強發展內地業務以提升中國市場的銷售額及市佔率，冀能受惠國內快速發展的智能手機市場。TCL通訊管理層表示，第四季度銷售可保持高速增長，全年智能手機銷量佔比將進一步擴大至四成，整體盈利水平得以繼續提升，全年營業額增長目標由25%上調至逾40%。集團亦計劃進軍4G市場，TCL 4G智能手機將成為4G發牌後首批推出市場的TD-LTE制式智能手機。預期在第四季行業傳統旺季，集團手機及其他產品銷售將繼續加快，整體營業額及利潤率將維持強勁增長勢頭，全年業績定必保持扭虧為盈局面，未來一年盈利水平更大有機會重返2011年的高峰時期。

脫硝業務將成國電科環(01296.HK)未來業務重心及強勁增長動力
國電科環(01296.HK)主要從事脫硫、脫硝和水處理等環保及節能解決方案與及包括風電和太陽能的可再生能源設備製造及服務業務。集團今年上半年整體收入按年下跌5.3%至76.07億元人民幣(下同)，其中風電產品及服務收入大幅減少56.5%至25.00億元，主要由於內地風電行業投資持續放緩，令風力發電機組銷量下降，儘管環保解決方案及太陽能產品及服務業務收入分別大幅增長逾一倍和二十倍至37.23億元和9.50億元，仍未能完全抵銷風電業務的疲弱表現；毛利按年減少4.1%至13.20億元，惟毛利率由去年同期17.1%輕微改善至17.4%，主要由於風電業務毛利率增加以及太陽能EPC業務毛利率較高所致；純利按年下跌33.6%至1.71億元，每股盈利2.8分。

 隨着中國環保意識日益加強，中央近年銳意發展節能環保產業，去年將「節能環保」列為「十二五」規劃中國家七大戰略性新興產業之首，進一步完善節能環保行業扶持政策。由於近年中國空氣污染問題嚴重，北京及哈爾濱等城市空氣質素持續惡化，經常受霧霾天氣影響，國家出台《大氣污染防治行動計劃》，重點整治大氣污染狀況，改善空氣質素。環保部前年頒佈的《火電廠大氣污染物排放標準》，要求火電、建材、鋼鐵等重工業工廠於明年7月前符合新脫硝標準，燃煤機組需全部安裝脫硝設施，完成脫硝設備改造。國電科環管理層早前表示，全國大部分電廠還未進行改裝，估計五大電力集團在明年限期前需為此投入逾400億元，未來數年集團若能保持15%市佔率，脫硝業務收入年增幅將超過50%，今明兩年將是脫硝業務的爆發期。由此可見，受惠中央嚴格排放規定及脫硝標準的有利政策，國電科環的脫硝業務潛力龐大，預期在集團積極重點發展環保業務下，脫硝業務將成未來集團業務重心及強勁增長動力，整體收入及盈利得以持續提升，全年業績有望扭虧為盈。