Dear all,
昨天大市走勢比較反覆，恆指輕微低開後中午曾跌逾百點，窄幅波動，幸歐洲開市及A股回穩帶動港股反彈，最終全日上升52點，收報20677點，預料恆指波幅區間於20400至20800之間徘徊。
恆指於第一季的走勢不可取，當然早前大巿跌勢加劇，買重磅股風險必然大增。因此，在選股方面，筆者對中型股開始情有獨重。重慶農商行（03618）成為首間派發首季業績的內銀股。
表面上來看，純利表現非常理想，首季純利增長28.4% 至14.02億元人民幣，高出巿場估計的13.3億元。當然，有券商質疑，重慶農行強勁業績主要因撥備偏低所致，首季該行資產減值損失1.06億元，去年同期則錄得減值損失回撥2,110萬元。
去年巿場不斷呼叫「地方政府融資平台」問題，明顯未有出現在賬面內。該公司首季仍實現雙降，不良貸款減少8,800萬元，不良貸款率下降0.16個百分點至1.28%。不過巿場對重農行擔心其實沒有新意，上周傳重慶市政府對當地政府融資平台和國有企業的投資項目展開調查，令多隻重慶概念股價大瀉。
但以重農行股價仍相對堅挺，如早前所指，地方政府平台已有逾四分之一的金額於去年到期，但期間沒有爆發大規模壞賬，而其餘欠款大都將於2015至2016年才到期。估計對銀行短期影響不大，如跟國有銀行相比，重農行自由度較高，其盈利能力少有政治拁鎖。隨著銀根繼續放寬，估計公司未來幾季盈利仍可造好。
Best regards,
Jess Wong
2012年4月25日星期三
2012年4月23日星期一
23.04.2012 主題: 康師傅(322) 可中線持有
Dear all,
上週恆指重上21000 點收市，突破50天平均線，週五輕微上升15點，惟成交額相當淡靜，只有445億元成交，但如全個星期計仍然有309點的升幅進漲，不過恆指仍然受制於10週線於21039點，相信大市調整過後，有機會進一步升破。
當企業增長到一定的程度時候，再澎漲的空間便不多，唯一方法便是擴展本業以外的業務，俗稱「踏過界」。康師傅(322)在國內的方便麵已佔去近五成份額，競爭對手如統一企業(220)等一直不敵，這種故事已延續了多年。
如今，已無人敢質疑康師傅在方便麵的巿場地位，但其增長機會已明顯由傳統即食麵巿場改為其他地方。該公司自入藍籌後，一直透過「自然增長」以外的方法其擴充，如近日明言公司將進軍高檔肉類巿場，跟雨潤及雙匯等交手。
不過，康師傅聰明的地方是，在非本業巿場不貿然行事，高檔肉類是拍伙有經驗的合作伙伴。而早前巿場關注的飲料業務亦有所突破，公司跟百事合作終成功，這頭婚事開花結果，雖然飲料業務整體表現未到盈利目標，但百事跟康師傅合作可發揮協同效應，例如包括濃縮液價格下降和共同承擔營銷開支。估計相關業務可於2013年達收支平衡。跟旺旺等不同的是，康師傅飲料業務已達垂直整合，只要把目標最虧錢的業務止血，估計公司股價可望受巿場re-rating。
Best regards,
Jess Wong
上週恆指重上21000 點收市，突破50天平均線，週五輕微上升15點，惟成交額相當淡靜，只有445億元成交，但如全個星期計仍然有309點的升幅進漲，不過恆指仍然受制於10週線於21039點，相信大市調整過後，有機會進一步升破。
當企業增長到一定的程度時候，再澎漲的空間便不多，唯一方法便是擴展本業以外的業務，俗稱「踏過界」。康師傅(322)在國內的方便麵已佔去近五成份額，競爭對手如統一企業(220)等一直不敵，這種故事已延續了多年。
如今，已無人敢質疑康師傅在方便麵的巿場地位，但其增長機會已明顯由傳統即食麵巿場改為其他地方。該公司自入藍籌後，一直透過「自然增長」以外的方法其擴充，如近日明言公司將進軍高檔肉類巿場，跟雨潤及雙匯等交手。
不過，康師傅聰明的地方是，在非本業巿場不貿然行事，高檔肉類是拍伙有經驗的合作伙伴。而早前巿場關注的飲料業務亦有所突破，公司跟百事合作終成功，這頭婚事開花結果，雖然飲料業務整體表現未到盈利目標，但百事跟康師傅合作可發揮協同效應，例如包括濃縮液價格下降和共同承擔營銷開支。估計相關業務可於2013年達收支平衡。跟旺旺等不同的是，康師傅飲料業務已達垂直整合，只要把目標最虧錢的業務止血，估計公司股價可望受巿場re-rating。
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Jess Wong
2012年4月20日星期五
20.04.2012 主題: 金沙中國(1928)乃是不錯的選擇
Dear all,
昨天大市低開高走，恆指於內地收市後指數越見趨升，最終全日上升214點，於高位收市，收報20995點，但成交額縮減至只有470億元，昨晚美股輕微回吐，令港股今早低開62點，預料今天港股會較為偏軟，仍然缺乏明顯方向，指數或會下跌逾200點之內，相信恆指於10天線即20586點見支持。
近日人民銀行表示將增加市場流動性，人行暗示有放水跡象，帶動A股上升利好走勢，再加上傳出內地保險企業境外投資新規定即將推出，令保險版塊普遍上升。不過如果要數近日最強勢板塊，莫過於賭業股莫屬，早前曾估計，賭股去年大都勇於派息，因業務增長已過高峰，故現金流不用再支付龐大資本性開支，不過這未必是好事，因為買股票主要買增長而非收息，除非息率到達6至10%水平，否則難以令大戶垂青。
不過近日賭股強勢非由派息引發，澳門官方公佈，3月份博彩收益按年增長24%以上，高於巿場預期的10至15%。原先巿場估計，今年當地博彩收益增長大幅放緩，因以往兩年增長太快，平均達每年五成以上，高基數效應引發增長放緩非新鮮事，因此農曆新年後，理論上博彩收益將會減慢，但此刻增長維持24%，已是不俗水平。
在賭業當股中，金沙中國(1928)乃是不錯的選擇，加上今年公司在氹仔新場剛開張，估計增長可領先同業。另外，金沙強勁是做大眾化巿場，跟傳統貴賓客相比，大眾巿場由於不用支付疊馬仔費用，加上賭博嬴率較高，估計金沙短期內領先機會仍大。
Best regards,
Jess Wong
昨天大市低開高走，恆指於內地收市後指數越見趨升，最終全日上升214點，於高位收市，收報20995點，但成交額縮減至只有470億元，昨晚美股輕微回吐，令港股今早低開62點，預料今天港股會較為偏軟，仍然缺乏明顯方向，指數或會下跌逾200點之內，相信恆指於10天線即20586點見支持。
近日人民銀行表示將增加市場流動性，人行暗示有放水跡象，帶動A股上升利好走勢，再加上傳出內地保險企業境外投資新規定即將推出，令保險版塊普遍上升。不過如果要數近日最強勢板塊，莫過於賭業股莫屬，早前曾估計，賭股去年大都勇於派息，因業務增長已過高峰，故現金流不用再支付龐大資本性開支，不過這未必是好事，因為買股票主要買增長而非收息，除非息率到達6至10%水平，否則難以令大戶垂青。
不過近日賭股強勢非由派息引發，澳門官方公佈，3月份博彩收益按年增長24%以上，高於巿場預期的10至15%。原先巿場估計，今年當地博彩收益增長大幅放緩，因以往兩年增長太快，平均達每年五成以上，高基數效應引發增長放緩非新鮮事，因此農曆新年後，理論上博彩收益將會減慢，但此刻增長維持24%，已是不俗水平。
在賭業當股中，金沙中國(1928)乃是不錯的選擇，加上今年公司在氹仔新場剛開張，估計增長可領先同業。另外，金沙強勁是做大眾化巿場，跟傳統貴賓客相比，大眾巿場由於不用支付疊馬仔費用，加上賭博嬴率較高，估計金沙短期內領先機會仍大。
Best regards,
Jess Wong
2012年4月18日星期三
18.04.2012 主題: 可吼中移動 (941)
Dear all,
昨天恆指輕微高開67點，之後跟隨上證指數下跌，整體表現疲弱，早段更跌穿10天線水平於20515點，恆指最多曾跌218點低見20392點水平，幸好A股收市後恆指大幅回升，令跌幅收窄至48點，全日收報20562點，成交額只有485億元，外圍市場方面歐美股市顯著上升，帶動港股今早高開逾200點。
中移動(941)以往被稱為「藍燈籠」，其股價起飛代表股價見頂。在今次回吐前，中移動是最後反彈的藍籌之一。「藍燈籠」之說非無道理，但另一方面去看，在香港上巿的3大電訊股中，中移動業績最為理想，去年盈利增長雖然只得5%，但在受制聯通及中電信的3G攻勢下，仍有此佳績實已不錯。
事實上，3G已非只有利沒有弊。聯通業績第四季大倒退，已證明為摧谷3G引致的銷售一般及行政開支和手機補貼絕非「好受」。雖然中移動在3G世代位置未最理想，但目前中國3G用戶加快增長和低價3G智能手機供應充足，估計對中移動盈利有一定貢獻。
2012 年仍是電信營運商的投資期，估計中電信及聯通在未來兩年仍不會好看，尤其在3G用戶上客量放慢的情況下。中國電信商公佈的2012 年1、2 月經營數據顯示3G 用戶數目增長率較去年第4 季減慢，令聯通及中電信股價在首季落後大巿，反之中移動逆巿企穩，證明其穩健作風仍有巿場。股息率計算，中移動仍有近5%的股息，相信在日走勢不穩的股巿，中移動仍有上升空間。
Best regards,
Jess Wong
昨天恆指輕微高開67點，之後跟隨上證指數下跌，整體表現疲弱，早段更跌穿10天線水平於20515點，恆指最多曾跌218點低見20392點水平，幸好A股收市後恆指大幅回升，令跌幅收窄至48點，全日收報20562點，成交額只有485億元，外圍市場方面歐美股市顯著上升，帶動港股今早高開逾200點。
中移動(941)以往被稱為「藍燈籠」，其股價起飛代表股價見頂。在今次回吐前，中移動是最後反彈的藍籌之一。「藍燈籠」之說非無道理，但另一方面去看，在香港上巿的3大電訊股中，中移動業績最為理想，去年盈利增長雖然只得5%，但在受制聯通及中電信的3G攻勢下，仍有此佳績實已不錯。
事實上，3G已非只有利沒有弊。聯通業績第四季大倒退，已證明為摧谷3G引致的銷售一般及行政開支和手機補貼絕非「好受」。雖然中移動在3G世代位置未最理想，但目前中國3G用戶加快增長和低價3G智能手機供應充足，估計對中移動盈利有一定貢獻。
2012 年仍是電信營運商的投資期，估計中電信及聯通在未來兩年仍不會好看，尤其在3G用戶上客量放慢的情況下。中國電信商公佈的2012 年1、2 月經營數據顯示3G 用戶數目增長率較去年第4 季減慢，令聯通及中電信股價在首季落後大巿，反之中移動逆巿企穩，證明其穩健作風仍有巿場。股息率計算，中移動仍有近5%的股息，相信在日走勢不穩的股巿，中移動仍有上升空間。
Best regards,
Jess Wong
2012年4月16日星期一
16.04.2012 主題: 待招金礦業(1818) 回升
Dear all,
上週五恆指上升373點收報20701點，指數重返50天線水平於20398點，全週計仍有108點升幅進漲，惟外圍市場不穩，歐美股市上週五顯著下跌，而道指更下跌136點收報12849點，本預料本週將仍然受到歐債危機及企業季度業績影響，留意本週將有86家標普指數成分公司發表首季業績，焦點會落在花旗銀行、高盛及摩根士丹利等身上。
而港股方面預料大市將有所調整，但會維持早前看法，可考慮低位吸納，待指數調整至19800至20000點水平吸納權重股或期指。
沉靜幾年的商品狂潮近日再次受關注，除了油價徘徊於100美元以上以外，部份資源股去年業績亦勝預期，令巿場重新關注資產股方面的走勢。招金礦業(1818)去年盈利上升近四成，全年收入迫近60億元，金價於去年持平於1600美元以上當然是摧化劑之一。
雖然單位成本略為上升，以致招金去年毛利率減3.03個百分點至53.37%，但整體仍處於高水平。公司目標今年黃金總產量達76.83萬安士，按年增長15.14%。跟紫金礦業(2899)比較，招金旗下礦業管治較理想，鮮有意外事故發生，且招金還有母公司注資及回歸A股等概念。
早前招金以總代價5.98億元，向母公司收購後倉探礦權及金瀚尊礦業的全部股權，所需代價全部以發行新股支付，不涉及資金流走的問題。財務狀況亦相當穩健，該公司去年手頭現金大增59%至12.46億元，負債比率僅約 21.5%，估計公司今年有足夠內部資源應付增產所需，只要金價保持平穩，相信今年跟金價相關性最強的招金仍有炒作空間。
Best regards,
Jess Wong
上週五恆指上升373點收報20701點，指數重返50天線水平於20398點，全週計仍有108點升幅進漲，惟外圍市場不穩，歐美股市上週五顯著下跌，而道指更下跌136點收報12849點，本預料本週將仍然受到歐債危機及企業季度業績影響，留意本週將有86家標普指數成分公司發表首季業績，焦點會落在花旗銀行、高盛及摩根士丹利等身上。
而港股方面預料大市將有所調整，但會維持早前看法，可考慮低位吸納，待指數調整至19800至20000點水平吸納權重股或期指。
沉靜幾年的商品狂潮近日再次受關注，除了油價徘徊於100美元以上以外，部份資源股去年業績亦勝預期，令巿場重新關注資產股方面的走勢。招金礦業(1818)去年盈利上升近四成，全年收入迫近60億元，金價於去年持平於1600美元以上當然是摧化劑之一。
雖然單位成本略為上升，以致招金去年毛利率減3.03個百分點至53.37%，但整體仍處於高水平。公司目標今年黃金總產量達76.83萬安士，按年增長15.14%。跟紫金礦業(2899)比較，招金旗下礦業管治較理想，鮮有意外事故發生，且招金還有母公司注資及回歸A股等概念。
早前招金以總代價5.98億元，向母公司收購後倉探礦權及金瀚尊礦業的全部股權，所需代價全部以發行新股支付，不涉及資金流走的問題。財務狀況亦相當穩健，該公司去年手頭現金大增59%至12.46億元，負債比率僅約 21.5%，估計公司今年有足夠內部資源應付增產所需，只要金價保持平穩，相信今年跟金價相關性最強的招金仍有炒作空間。
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Jess Wong
13.04.12 主題: 恒安國際(1044) 創新高
Dear all,
承接外圍歐美市場升勢，道指連升兩天，昨天更大幅上升181點至12986點，帶動港股昨天輕微高開39點，上證指數於午後攀升，令恆指全日最終上升186點，收報20327。近期恆指高位21760，低位20035，下跌幅度達1700點，相信19600有支持及已作合適的調整，投資者可以考慮吸納權重股。
恒安國際(1044)純利明顯不理想，純利按年升少於一成至約8.6%，雖然營業額保持平穩，惟毛利率受制於原材料價格，去年上半年木漿價格大升，令整體毛利率由2010年的44.3%降至39.9%，是罕有低於40%水平。
不過恒安在公佈業績後，股價反而造好，同業維達(3331)亦達一年多高位。造紙業及衛生紙行業沉靜一時，主要因毛利率跟原材料價格變動相關性甚高。恒安管理層指出，造紙所用的主要原材料木漿，已經由2011年的每噸逾800美元，降至現時的每噸逾600美元，相信集團毛利率可以回升至2010年的約44%水平。
2012年首兩個月銷售錄得按年增長，毛利率亦見改善。可見，行業開始由谷底反彈。恒安而言，公司經過多年擴張後，開始步入收成期，資本開支開始減少，管理層指，2011年資本開支料已經見頂，未來兩年資本開支將逐步降低，今年預算約為18億元。
如產能方面，今年底總年產能提高至90萬噸，而毛利率較高的衛生巾產量將由2011年的約150億條增加至今年的約180億條。估計盈利增長仍有保證，比較同業維達，恒安財務狀況比較安全，截至去年底，公司凈負債比率為負為10.8%，處於凈現金狀況，在現時波動的巿況下，估計恒安是防守性較強的股份。
Best regards,
Jess Wong
承接外圍歐美市場升勢，道指連升兩天，昨天更大幅上升181點至12986點，帶動港股昨天輕微高開39點，上證指數於午後攀升，令恆指全日最終上升186點，收報20327。近期恆指高位21760，低位20035，下跌幅度達1700點，相信19600有支持及已作合適的調整，投資者可以考慮吸納權重股。
恒安國際(1044)純利明顯不理想，純利按年升少於一成至約8.6%，雖然營業額保持平穩，惟毛利率受制於原材料價格，去年上半年木漿價格大升，令整體毛利率由2010年的44.3%降至39.9%，是罕有低於40%水平。
不過恒安在公佈業績後，股價反而造好，同業維達(3331)亦達一年多高位。造紙業及衛生紙行業沉靜一時，主要因毛利率跟原材料價格變動相關性甚高。恒安管理層指出，造紙所用的主要原材料木漿，已經由2011年的每噸逾800美元，降至現時的每噸逾600美元，相信集團毛利率可以回升至2010年的約44%水平。
2012年首兩個月銷售錄得按年增長，毛利率亦見改善。可見，行業開始由谷底反彈。恒安而言，公司經過多年擴張後，開始步入收成期，資本開支開始減少，管理層指，2011年資本開支料已經見頂，未來兩年資本開支將逐步降低，今年預算約為18億元。
如產能方面，今年底總年產能提高至90萬噸，而毛利率較高的衛生巾產量將由2011年的約150億條增加至今年的約180億條。估計盈利增長仍有保證，比較同業維達，恒安財務狀況比較安全，截至去年底，公司凈負債比率為負為10.8%，處於凈現金狀況，在現時波動的巿況下，估計恒安是防守性較強的股份。
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Jess Wong
2012年4月11日星期三
11.04.2012 主題: 百麗從長期戰略角度出發
Dear all,
上週五美股因復活節假休市，美國勞工部就公佈3月份非農就業職位，就業人數比上月增加12萬人，遠低於市場預測，創下了5個月來最低的增長紀錄，美國就業數據差，美股連跌5個交易日，道指跌穿12800點水平，拖累港股復活節假後延續跌勢，昨天恆指狂10天線於20669點跌穿250天線於20692點，短期走勢偏淡。
百麗股價已沉靜多年，因同店銷售自去年第4 季放緩至8%後，估計其減速將延續至2012 年，尤其今年春節較早令1至2月同店銷售遜預期，但踏入3 月份同店銷售這項數據已開始改善。
管理層預測2012 年鞋履業務同店銷售額會有中高個位數增長，運動服裝業務則有低位數增長。表面看上去不算高速增長的故事，但另一項的營運指標顯示，開店數目則肯定按年增長一成，產品平均售價亦有輕微升幅。
事實上，百麗股價升幅放緩，但大跌空間肯定不多，跟康師傅一樣，該公司在國內是一個「proved successful business model」，公司已在中高檔女裝鞋市場取得主導地位。
百麗在中國擁有17 個中高檔鞋履品牌，市場佔有率達46%。雖然自身業務未來增長空間不如以往，但透過收購合併，百麗仍有一定潛力。早前，公司宣佈以8.8 億人民幣收購 深圳「領跑」。該公司主要銷售Nike 和Adidas 品牌產品，擁有約600 間店舖，交易完成後，百麗將成為Adidas全球最大客戶和Nike 的全球第二大客戶，其議價能力大增，估計公司盈利將於第二季有顯著改善。
Best regards,
Jess Wong
上週五美股因復活節假休市，美國勞工部就公佈3月份非農就業職位，就業人數比上月增加12萬人，遠低於市場預測，創下了5個月來最低的增長紀錄，美國就業數據差，美股連跌5個交易日，道指跌穿12800點水平，拖累港股復活節假後延續跌勢，昨天恆指狂10天線於20669點跌穿250天線於20692點，短期走勢偏淡。
百麗股價已沉靜多年，因同店銷售自去年第4 季放緩至8%後，估計其減速將延續至2012 年，尤其今年春節較早令1至2月同店銷售遜預期，但踏入3 月份同店銷售這項數據已開始改善。
管理層預測2012 年鞋履業務同店銷售額會有中高個位數增長，運動服裝業務則有低位數增長。表面看上去不算高速增長的故事，但另一項的營運指標顯示，開店數目則肯定按年增長一成，產品平均售價亦有輕微升幅。
事實上，百麗股價升幅放緩，但大跌空間肯定不多，跟康師傅一樣，該公司在國內是一個「proved successful business model」，公司已在中高檔女裝鞋市場取得主導地位。
百麗在中國擁有17 個中高檔鞋履品牌，市場佔有率達46%。雖然自身業務未來增長空間不如以往，但透過收購合併，百麗仍有一定潛力。早前，公司宣佈以8.8 億人民幣收購 深圳「領跑」。該公司主要銷售Nike 和Adidas 品牌產品，擁有約600 間店舖，交易完成後，百麗將成為Adidas全球最大客戶和Nike 的全球第二大客戶，其議價能力大增，估計公司盈利將於第二季有顯著改善。
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Jess Wong
2012年4月2日星期一
02.04.2012 主題: 新鴻基地產 (00016) 走勢
Dear all,
港股3月份計累積下跌1125點，恆指上週反彈受制20天線，其後跌穿250天線及3月低位，於上週五下挫53點，收報20555點，預料本週長假前交投淡靜，投資者策略上雖小心，如要入市可偏向選擇低位投資，目前H股指數偏低，可小量買入優質H股或H股指數，可於現價買入預計目標幅度為20800點。
自新鴻基地產(00016)兩大高層被廉署拘捕後，股價上周五插水最多跌逾一成半，名副其實的被洗倉，短線抄底肯定危險，一來廉署近幾年沒有大動作，如今一手出已是本地大財主及前政務司司長，明顯有備而來，其次有市場傳言今次事件背後消息發佈者乃新地前主席兼大哥郭炳湘，雖然不知傳言是否真確，但空穴來風，散戶不得不防。
因此本周初段對新地還是忍手為妙，但有趣的是，在債巿走勢跟股巿完全不同，在新地事件發生後，新地多隻流通量最高的債券孳息曾初開，其後差不多收復所有失地，證明債券投資者對今次事件不影響新地財務能力。筆者贊成高層問題不會影響一間大藍籌的還款能力，一來新地在港有多個大型投資物業，其現金流肯定足夠償還利息，其次該公司企業管治一向良好，兩大老闆被捕或不至於令公司倒閉，因此筆者建議投資者在低價買入新地。至於走勢方面，廉署既已行動，估計短線將有新進展，如下周初段新地再無甚大突破，估計到時抄底機會大增。
Best regards,
Jess Wong
港股3月份計累積下跌1125點，恆指上週反彈受制20天線，其後跌穿250天線及3月低位，於上週五下挫53點，收報20555點，預料本週長假前交投淡靜，投資者策略上雖小心，如要入市可偏向選擇低位投資，目前H股指數偏低，可小量買入優質H股或H股指數，可於現價買入預計目標幅度為20800點。
自新鴻基地產(00016)兩大高層被廉署拘捕後，股價上周五插水最多跌逾一成半，名副其實的被洗倉，短線抄底肯定危險，一來廉署近幾年沒有大動作，如今一手出已是本地大財主及前政務司司長，明顯有備而來，其次有市場傳言今次事件背後消息發佈者乃新地前主席兼大哥郭炳湘，雖然不知傳言是否真確，但空穴來風，散戶不得不防。
因此本周初段對新地還是忍手為妙，但有趣的是，在債巿走勢跟股巿完全不同，在新地事件發生後，新地多隻流通量最高的債券孳息曾初開，其後差不多收復所有失地，證明債券投資者對今次事件不影響新地財務能力。筆者贊成高層問題不會影響一間大藍籌的還款能力，一來新地在港有多個大型投資物業，其現金流肯定足夠償還利息，其次該公司企業管治一向良好，兩大老闆被捕或不至於令公司倒閉，因此筆者建議投資者在低價買入新地。至於走勢方面，廉署既已行動，估計短線將有新進展，如下周初段新地再無甚大突破，估計到時抄底機會大增。
Best regards,
Jess Wong
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