06.09.2012 主題: 恆大地產上望3.5元

Dear all,

昨天恆指低開逾百點，於19330點開出，但已是全日最高位，大市近日弱勢未能止，國內股市持續弱勢，港股亦被拖累，滬綜指數再創三年半新低，而上證綜指今年累積跌幅已有7.4%，恆指昨天低後開一度反覆下挫下跌308點至19116點， 臨尾市輕微反彈，全日最終下跌284點收報或1.47%，收報19145點，成交額增大至512億元。

恆大地產近日大瀉，股價創今年新低的3.03元，股價下跌聽聞是由於一大長倉基金出倉，該基金對外稱對恆大管理層管理手法十分失望，七月份恆大合約銷售表面良好，因按月持平，比其他龍頭發展商錄得按月雙位數跌幅為佳，但主要因股東項目入賬，如扣除股東影響，公司合約銷售按月下跌27%，只算不過不失。

同時巿場估計公司將公佈的中期業績將不理想，巿場普遍預期大中期純利將下跌10至16%，毛利率將罕見地低於30%，最重要是負債比率將由去年底的72%上升至90%甚至更高，反映公司資金嚴重受壓，或有機會成為綠城中國的翻版。當然，負債比率問題在於，該比率只反映全部某一日的財務水平，估計上半年的合約銷售將於第三季出現資金回籠，屆時公司負債應會下降，現金流緊張之說似乎過份誇大。

更重要是公司估值已到達合理水平，恆大平均每股資產淨值為10元，現價較每股資產淨值折讓約70%，如以恆大地的規模來看，上述折讓實屬過份，以每股資產淨值折讓60%計算，其股價可望重見3.5元，雖然近日恆大股價下跌，投資者可留意如恆大股價下跌至2.5元水平附近，可用少注資金吸納第一注，目標3.5元，止蝕2.2。

Best regards,
Jess Wong