29.10.2012 主題: 調整後的部署

Dear all,

港股十連升後，在上週五因上證綜合指數下跌1.68%，全日收報2066點，而拖累恆指最終上週五全日下跌264點，收報21545點，成交金額551億元，如以全週累計一共輕微下跌6點。上週五政府再度出招打壓樓市，短期利淡本地地產股，而本週五美國即將公佈非農就業數據，投資者亦要留意明天惟期指進行結算，預期大市於本週將有輕微調整，建議可先行觀望。


內銀股今輪升勢難以捕捉，以銀行股本身基調，難以引發如斯升勢，但筆者聽聞，海外資金因QE3及歐洲放水等誘因而流到亞太區，先把區內的高息投資工具掃高，包括新加坡的REIT及內房股的高息據票，而目前股息率高達6% 的內銀股相信是其下一個目標。

不過內銀股股息雖然穩定，但股價升勢將令息率下調，估計內銀股升多4至5%已屬極限，反之部份內房股股息率高達7%，有機會成為下一批被追捧的對象。

恆大地產剛公佈九月份合約銷售按月上升13%，屬少數按月仍錄得增長的內房股， 公司首九個月已鎖定全年目標銷售約72%，只有未來三個月，每月銷售約71億元以上已可達標，以公司自今年五月以來的表現，達標機會極高，公司股價表期被低估，目前股息率高達7.5%，屬內房股中最高。

其次，公司三線城巿的樓盤第三季出貨率不高，但聽聞十月初已開始好轉，因公司減息促銷引起買家意欲，估值上，公司股價較每股資產淨值折讓65%，在二線內房股中已屬偏低，其餘二線龍頭內房股如富力及雅居樂等折讓幅度頂多少53%，因此目前巿場以二線內房股的估值去評估一間龍頭內房股，對恆大來講現價仍有吸引力。


Best regards,
Jess Wong

25.10.2012 主題: 聯通前景可俏

Dear all,

港股自金管局上週開始四天內三度入市注入港元，合共逾100億港元去捍衛港元聯繫匯率，力阻港元升勢，在熱錢的推動下恆指升穿年中高位21760點水平，恆指九連升，無懼美國股市連續二日大幅下跌，港股今回可以獨善其身，昨天恆指低開135點，隨後大市走勢逐步回勇，指數由跌轉升，最終全日恆指輕微上升66點收市，成交金額687億元。

港股連升九個交易日，相信除了QE3功效正在蔓延外，金管局推高港元觸及強方兌換保證也是一個帶動升市因由，令本地地產股近日亦普遍上升, 筆者留意到的是，大部基金眼見形勢大好，將其投資組合改為較進取型。

因此，公用股及中移動等股價近日雖然企穩，但後巿走勢有機會落後。相反，電訊股來講，聯通等相對有優勢，在剛公佈的8月份數據中，中移動(941)、聯通 (762)和中電信 (728) 的3G 使用者合共淨增長886 萬戶，與第一季每月平均810 萬戶和第二季每月平均790萬戶相比較之下，3G上客速度明顯加快。

中國手機滲透率已超越80%，加上市場上越來多越多低價3G 的智慧手機供應，估計未來3G上客量增速將維持高企。在這個局面下，中國聯通市場份額由2011 年12 月份，由31.4%上升至2012 年8 月份的33.1%，跟中移動的37.5%已相距不遠。

聯通此時股價已累積不少升幅，但整體上其增長空間之高，相信現價仍未完全反映，中國聯市今天將公佈業績，建議投資者可於公佈業績後，待股價整調後在12.7元附近買入，上望13.2元。

Best regards,
Jess Wong

22.10.2012 主題: 六福集團可於調整後分注吸納

Dear all,

上週五恆指輕微高開，全日波幅不足70點，介乎21522至21591點之間，港股連升7個交易日，上週五恆指全日最終輕微上升33點，收報21551點，成交金額563億元，恆指亦是第7週高收。而筆者早前的短訊提到，恆指有機會上升至21500點水平，建議投資者可先行獲利，而上週五恆指剛好收於21500點之上，相信投資者沽貨後，可待恆指調整後再個別吸納個股。

珠寶股隨著早前因六福集團(590)的首席財務管退休等消息而出現回吐，但筆者認為此舉乃入貨良機。近來珠寶股升勢主要受惠於金價，以往趨勢顯示，金價上升周期期間，中國及本港的黃金首飾銷售會明顯好轉，目前現貨金價已由低位回升至1700美元以上，在量化寬鬆時代，歐美各地大印銀紙的前提下，估計金價將進入易升難跌的地步，對金器銷售商來而屬大好機會。

而在本港眾多的首飾股中，六福在金價對沖部位最少，其毛利率可受惠於金價直接升勢。同時，國內遊客來港數目開始見底回升，而且金飾店舖的同店銷售相信已於第二季見底，雖然即將公佈第三季數據未必出現全面好轉，但估計距離底部已不遠矣。

現時金飾股已調整一段時間，短線回吐乃正常現象，投資者不應被短線的下跌而過份嚇壞。目前六福雖然仍在20元以上，但距離2011年第三季高位約35元仍有距離。

巿場面分析員仍未對該公司盈利預測作出調整，現在約10倍的預測巿盈率水份仍高，相信在不久將來，當巿面對該行業進行估值重估後，六福真正巿盈率應只得8倍有多，在一個增長中的行業，個位數巿盈率肯定屬抵買，因此建議現價追入，中線持有。


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Jess Wong

18.10.2012 主題: 創維數碼 (00751)

Dear all,

昨天因外圍市況做好而帶動港股高開214點，之後恆指於高位徘徊，港股連升五天，累計升幅接近500點，高見近三個月以來高位，昨天恆指波幅介乎21352至21442之間上落。全日恆指最終上升209點，收報21416點，成交金額574億元。


創維數碼曾是09年全年升幅之冠，當年該公司股價由0.5元攀升至最高9元，當年升幅除了受惠每月以數倍的銷售增幅外，估值嚴重偏低是一大因素。當然目前家電巿場銷售已無法復當年之勇，加上國美電器及蘇寧早前發盈利，在家電巿場低迷之際叫人買家電股或會較突然。

不過，創維乃家電品牌而非零售商，零售商之間的價格戰對品牌壓力未如想像般嚴重。而創維亦有其本身優勢，根據調查機構All View Consulting 的市場調查，以銷收入計，創維已超越海信成為中國電視產品市場龍頭，市場佔有率由2012 年4月底12 個月14.0%擴大至2012 年7月底12個月14.4%。

創維剛定目標，預計2013年度電視銷量達1,000 萬部。在截至2013財政年度首5 個月，該公司在國內和海外市場電視銷量分別為280 萬部和80 萬部，相當於1000萬部目標的37%。由於財年第三季是國內市場旺季，相信創維很大機會超額完成1000萬部的目標。

目前公司估值相等於2013財政年度巿盈率約9倍，但此舉基於公司年度銷售約900萬部而推算出來，如公司能超額完成銷售目標，估值被上調機會甚高，而同業TCL多媒體近日股價走勢也相當強勁，估計電視行業仍在上行周期。投資者不妨趁低位少注買入，耐心等待股價回升。


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Jess Wong

15.10.2012 主題: 侯低吸納富力地產(2777)

市場傳憧憬匯金繼續增持內銀股，上週港股因內銀及內險股帶動恆指上升，多隻內銀股升穿250天線，四大行齊漲，工、建、中、農，技術上走勢不錯，再加上就業數據造好，恆指上週五高開後，走勢能持續，最終全日恆指上升137點，重返21000點水平，收報21136點，成交金額略增加至559億元。

現時已進入第四季，美國方面自推出QE3後，巿面上大部份看淡聲音近乎絕跡。巿場更猜度，美國在德國贊成買債計算不久便後推出QE3，背後會否兩者是有共識，按此推算，中國會否是「合謀」，在歐美兩地推出量寛措施後，加入「戰團」?

當然民間目前只可以「靠估」，但筆者相信，中國不能因為歐洲大手印銀紙而停止減息，因外幣對換等因素，要國外資金影響到中國經濟存在時間差，因此中國在今年最後一季減息仍然在望，在中歐美三方面聯手下，估計大量資金仍會流入資產巿場推出其價格，股巿當然首當其衝，而樓巿相信應能受惠，故內房股有機會進入下一個升浪。

目前除了四間實力最強國企內房股外，其餘二、三線股份股價跟每股資產淨值折讓平均達五成，亦屬於吸引水平。目前仍九金十銀開始，雖然第一周銷量不算強勁，估計第二周開始追落後，筆者建議投資者可侯低吸納富力地產(2777)，因廣州銷情一向較全國為理想，而富力在九月起開始推出更多新盤，估計其合約銷售開始追得上同業，估值上，富力股價仍低於資產淨值約52%，相信發力向上機會仍高。

留意今週內地會公佈多項經濟數據，首先今天即將公佈9月份通脹，週四公佈第三季度GDP 增長數據。

10.10.2012 主題: 恆指失守２１０００點水平

昨天港股於午後升幅開始收窄，最終輕微下跌２８點，恆指失守２１０００點水平，收報２０９１９點，成交金額４４１億元。

自推出QE3後，巿面上大部份看淡聲音近乎絕跡。巿場更猜度，美國在德國贊成買債計算不久便後推出QE3，背後會否兩者是有共識，按此推算，中國會否是「合謀」，在歐美兩地推出量寛措施後，加入「戰團」？

當然民間目前只可以「靠估」，但筆者相信，中國不能因為歐洲大手印銀紙而停止減息，因外幣對換等因素，要國外資金影響到中國經濟存在時間差，因此中國在今年最後一季減息仍在希望，在中歐美三方面聯手下，估計大量資金仍會流入資產巿場推出其價格，股巿當然首當其衝，而樓巿相信受惠也不淡，故內房股有機會進入下一個升浪。

目前除了四間實力最強國企內房股外，其餘二三線股份股價跟每股資產淨值折讓平均達五成，屬吸引水平。目前仍九金十銀開始，雖然第一周銷量不算強勁，估計第二周開始追落後，筆者推介富力地產，廣州銷情一向較全國為理想，而富力在九月起開始推出更多新盤，估計其合約銷售開始追得上同業，估值上，富力股價仍低於資產淨值約52%，相信發力向上機會仍高。

08.10.2012 主題: 消費信心有改善，可低吸德永佳 (321)

近日外圍市況普遍向好，美國於上週五公佈9月份失業率大幅下跌0.6個百分點至7.8%，惟近4年以來最低位，就業數據優於市場預期，利好投資氣氛。再加上國內股市今天於中秋假期後復市，料對港股有刺激作用。恆指連升五天後重上21000 上平，上週五恆指走勢變動不大，上下波幅較窄不足100點，最終全日上升104點，收報21012點，成交金額452億元。以全週計及恆指共累積升幅有485點或2.4%。預計本週恆指或有機會反覆上升至21500點水平，建議有好倉的投資者可先行獲利。

在發盈警股中，有部份半新股未必能受得起考驗。但如果公司發盈警只因行業陷入谷低，而公司本身上巿已久及擁有良好信譽，發盈警則反而是低吸機會。

筆者留意到，德永佳 (321)可能是其中一個黑馬。德永佳早前才發盈警，預期截至2012年9月30日止，六個月的淨利潤可能顯著減少，主要由於紡織業務毛利減少及受制於中國棉花價格升勢。

該公司在發盈警後，股價急跌至5.3元邊緣，惟此時大基金安本資產管理已急於入貨，把好倉由 7.98% 提升至 8.15%。而事實上，德永佳非純粹紡織股，本地大眾化零售服裝品牌Belano也是其業務之一，相信零售業務相對紡織業務較為穩定。

同時，德永佳曾是基金愛股，公司由於現金流穩定，每年派息比率一直維持高企。以價計算，縱使今個財政年度公司純利估計下滑30至40%，其現價股息率仍高達9.6%，即使股價沒有大變動，現價買入的值博率是可以的。如以巿盈率計算，公司估值只為6.0倍，股價跟賬面值近乎睇齊，相信棉價由2012年初開始逐步回穩，固現價已反映大部份負面因素，投資者不坊於現價買入，目標價睇5.8元。

04.10.2012 主題: 內房股可侯低吸納

港股於中秋假期後復市，但國內股市還未復市，大市整體欠缺明朗方向，

恆指全日波幅較窄，最終輕微上升47點，收報20888，成交金額478億元 。

股巿反彈中尋找高啤打系數的股份乃大勢所趨，近日內房股在升巿下全數升近高雙位數字，連基調最差的恆大地產(3333)於早前單日升幅也可高達6%，證明這個行業開始受關注。

在中期業績公佈後，內房股受到投行下調評級，主要大部份內房股上半年合約銷售不合格，加上負債明顯過高，但踏入九月起，國內「九金十銀」開始，傳聞龍頭萬科及金地等已開始推出大量新盤減價促銷。

估計其他發展商將會跟隨，而近日公佈的每周銷售，八月份最後一周可見的是國內交投開始活躍。估計此氣氛一旦持續，將引發國內房一輪升浪，內房股估值方法主要乃資產淨值折讓。

我們留意到，保利香港乃估值折讓最大的內房股之一，其資產淨值折讓幅度約為65%，通常折讓幅度逾60%的內房股全都是負債高且銷售緩慢，包括恆大地產等。

但保利香港有一優勢，便是其銷售速度仍行業最高之一，首八個月已鎖定合約近75%目標，估計九金十銀開始其銷售速度將再下一成。同時第三季資金回籠速度加快，有助減低公司達105%的負債比率，其高啤打值有機會受惠今次升浪。

24.09.2012 主題: 內銀股分多注吸納

主題: 內銀股分多注吸納

自大市突破20800關口之後，走勢亦開始有點疲軟，上週五恆指上升144點，收報20734，如以全週計共累積升幅105點，成交金額539億元。

筆者發現內銀股自公佈中期業績後，差不多全數被洗倉，除了因為對第三季盈利預測不樂觀外，更重要是國內對利率開始進行自由化改革，此舉將嚴重衝擊國內銀行盈利，同時其他負面消息亦陸續有來。

第二季起國內貸款增長放緩，且官方似乎有意減輕國內銀行權力，故增加對證券行及保險公司爭取客戶存款的競爭優勢，相信國內銀行高盈利模式將成歷史。

不過，筆者對目前內銀股的前景不太看淡。一來中央支持證券行跟銀行搶生意的手段，目前仍不太成功，主要因國內股巿未成氣候，且國內放寬銀根的意欲甚濃，估計未來數月貸款增長可恢復舊貌。

而在估值上方面，內銀股已佔去絕大優勢。以農行為例，其巿賬率已低於一倍，巿盈率亦僅五倍，相信股價已跌至低殘階段，足夠反映大部份不利因素。技術走勢上，內銀股更見理想，招行及農行日線圖RSI已跌至20水平，短線反彈機會極高，比較去年11月底反彈浪，當時大部份內銀股股價已低於其每股賬面值，情況跟目前相似，相信內銀股的走勢將會漸漸明朗化，投資者不坊加多兩眼留意。

Best regards,

Jess Wong

20.09.2012 主題: 內房股可藉股價回吐後吸納

 

大市連升多天之後，開始出現疲態，不過整固兩天後大市昨天繼續上升，昨天恆指輕微高開7點之後，反覆向上抽升，午市最高曾見20895點至20841，上升293點，最終恆指全日上升239點，成交金額636億元。

內房股此次回吐，主要基於國內銀根放寬進度慢於預期，加上中期業績顯示，大部份內房股的資產負債表出現惡化，即現金流不穩及債務過高等問題影響，使大行紛紛下調各內房股評級。

不過筆者留意有三間公司不但沒有被「降級」，其目標價不跌反升，其包括中國海外(688)，華潤置地(1109)及世茂(813) 等，三間公司共通點是上半年售樓進度理想，大部份在首七個月份的銷售已到達全年目標逾七成，其次是負債比率良好， 即使負債比率最高的華潤置地，由於有母公司撐腰，即使負債比率達70%，但財務成本幾乎全行最低，且沒有短期還債壓力。

因此，該等公司在估值上一直享有溢價，現在華潤置地剛公佈8月份合約銷售， 按月增長30%，在8月傳統淡季中仍錄得此成績已屬不俗。累計方面，華潤置地在首八個月的銷售已達全年目標的85%。 目前九金十銀剛剛開始，估計公司未來兩個月的銷售有機會再下一成，因此如以全年去計算，該公司銷售很大機會超標一至兩成，現在藉股價回吐買入，博值率極高，投資者不妨趁低吸納。

Best regards,

Jess Wong

17.09.2012 主題: QE3 效應

歐美方面有利好消息出台，港股六在美國聯儲局落實推出QE3 的效應下，令大市氣氛好轉，上週五恆指全日上升582點，點收報20629點，成交金額亦增大至791億元。上週港股於五個交易日中有三天錄得超過500億成交。

股價永遠是前瞻指標，對於滯後的數據敏感度不足乃正常不過，正如09年及12年初，各地經濟數據全線走軟期間，正是股巿大反彈的初期。有時候數據跟股價背馳未必是壞事，早前最大例子是本地零售股，剛公佈的7月份本港零售數字差得不可以再差。
該月零售額按年增長3.8%，是2009年10月以來最低增幅，更遠遜巿場預期的8. 8%，雖然數據公佈後，本地零售股曾急挫，但下跌後的股價仍高於7月谷底。

六福正是一例，該公司跟同業相比最大的不同是，其國內只佔去公司營業額不足30%，且國內店鋪大多處於投資期，回報率不高，可以說整間公司的盈利全靠本港業務撐起。

近日公司股價再度受挫，因原先內地放寬「一簽多行」審批制度，預計有410萬內地自由行人次來港，誰知制度暫未放行，估計六福股價可能再度受挫，但筆者對此並不悲觀。

金價見好轉，早前投資不斷指金價下跌將有損六福毛利率，但其最大假設是金價將跌至1300美元關口，目前事與願違，金價非但沒有急挫，其反彈勢頭更比估計利害，相信六福獲大行重新「評估」是遲早的事，建議股價回落至元19水平吸納。

Best regards,
Jess Wong