《心思敏銳－黃思敏》-中國全通 (00633.HK) 可小注買入

承接美股升勢，港股昨天高開167點，在10天線前見全日最高位23310後即湧現沽壓，升幅一度收窄至20點，午後恆指跟隨上証指數遂步回升，全日波幅介乎23163至23310，最終恆指上升163點或0.71%，收報23307，成交金額655億元。

近日有報導指內地部份城市收緊住房公積金貸款政策，另外市場又傳出收緊二次購房調控政策，二套房貸款首付比例由6成調升至7成，貸款利率則從基準利率1.1倍提升至1.3倍。 而人行於本月十九日在公開市場上進行300億元的正回購操作收緊流動性，市場憂慮貨幣政策趨緊，多項壞消息出現令A股及港股於本週初連跌兩天，然而恆指先行下跌反而令大市在市場憧憬三月份兩會期間有利好政策出台下有上升空間。

中國全通(00633.HK) 巿值僅33億元，集團主力從事國內衛星及無線通訊應用解決方案，其客戶主要是地方政府，終端用戶為各地公安及消防員，故地方政府的通訊開支對公司盈利影響甚大。公司近年開始轉型至收費電視接收及手機業務上，去年十一月從中興通訊收購12間手機代工生產商，估計收購將令中國全通2013年營業額翻一倍以上，而全年盈利亦將大增6成，故公司股價自去年第四季至今攀升逾倍，非毫無原因。

估值方面，中國全通2012年及2013年預測巿盈率分別為8.8倍及7.4倍，現價買入防守性甚高。今年一月集團與建設銀行已簽訂戰略合作協議，加上近日獲建銀國際認購1億元保證票據，早前更與三大電信商合作在華北、華南多個省市的公安部門使用自家研發的移動警務系統，預期會繼續利用衛星傳送技術於手機下載之上，長遠來說可望取代3G及擴大應用範圍，預料對股價有正面作用。公司將於三月份公佈2012年全年業績，相信在市場憧憬2013年全年業績向好之下，股價升上3元機會甚高，現價買入仍有約2至3成上升空間。

(本人沒有持有上述股份)

《心思敏銳－黃思敏》- 回調後吸納新鴻基地產 (00016.HK)

恆指昨日輕微高開33點，以全日最高位23477開出後隨即反覆下跌，早段最低曾跌135點至23309，午後走勢略回穩，在23400附近窄幅波動，最終收報23382，下跌62點或0.27%，全日波幅只有168點，結束3連升，成交金額512億元。內地股市新春假期後復市，蛇年首個交易日紅盤高開，惟未能紅盤高收，滬深兩市昨早輕微高開後，被有色及金融等版塊拖累，走勢反覆向下，A股三大指數，上証綜合指數、深成指數及滬深300指數均錄得輕微跌幅，分別下跌0.45%至1.93%。

外圍市況未有明確方向，港股方面個別股份有資金炒作，上週市場再度熱炒城鎮化概念股，一眾水泥股及白色家電股，股價表現出色。另外內地1月份新增貸款為近兩年新高，達1.1萬億元，優於市場預期的1萬億元，信貸擴張有助支持國內經濟，在港上市的八隻內銀股也分別錄得升幅。然而太陽能股保利協鑫(03800.HK) 、興業太陽能(00750.HK) 以及卡姆丹克(00712.HK)升幅或過急，短線有機會回吐，投資者如看好此版塊可待股價回調後再度吸納，不宜高追。

本港樓價在加強版額外印花稅及買家印花稅推出後曾經下調，但巿場消化印花稅影響後，樓價很快已止跌回升，中原城市領先指數更連續創出歷史新高，證明本港居民對私人樓的「剛性需求」十分龐大。新世界發展(00017.HK) 今年將會是推出最多新盤單位的發展商之一，公司股價去年累積升幅已達1.3倍，反觀新鴻基地產(00016.HK) 去年至今受管理層不利消息影響，股價一直落後，但期間公司運作完全沒有受影響，今年新盤天晉II大單位以平均呎價逾10,000港元開售，反應熱烈，證明新地品牌在港人心中仍有極高地位，2013年公司新盤銷售主要在第二季，以目前樓巿熾熱程度，估計第二季銷售會有理想表現，對股價刺激作用即將反映。新世界和新地現時市盈率及市帳率分別為7.38及0.69和7.41及0.93，現價估值相對吸引，投資者可待股價調整後分段吸納。

(本人沒有持有上述股份)

《心思敏銳－黃思敏》汽車股潛力不容忽視

適逄農曆新年，先祝大家股運亨通，金銀滿屋，萬事如意。港股假期後復市，紅盤高開245點，以23,460開市，午後最高曾見23,469，尾市升幅輕微收窄，最終收報23,413，上升198點或0.85%，成交金額578億元。目前市場氣氛稍為好轉，預期恒指將逐步回補23,406至23,637的下跌裂口。

港股由年初至今，累積上升幅度不少，加上外圍及本地不明朗因素，包括西班牙首相涉嫌貪污被調查，意大利大選等政治事件，以及金管局或再出招遏抑樓市，導致港股在本月初大跌逾500點。對於後市看法，預料港股短線會於22,800至23,600大概800點之內這個區間上落為主。下週一國內股市春節長假期後復市，希望也可以跟港股一樣，紅盤高開高收。
近幾年上巿的企業良莠不齊，大部份2012年上巿的新股目前仍低於招股價，投資者大都不敢碰半新股，但凡事總有例外，如永達汽車 (03669.HK) ，由上巿約6.6元水平上升至昨日9元水平。而目前有潛力的B股轉H股概念股，一共有近53隻，當中不乏汽車股，例如江鈴汽車(000550.SZ)及長安汽車(000625.SZ)等。

跟其他同業比較，寶信汽車 (01293.HK) 理論上是行業中基調最好的，公司主攻代理歐洲高檔車，其毛利率較中檔車高出近一倍，而公司第三季透過貸款續期，把短債換成長債，資金流動性的問題早已解決。地理位置上，寶信旗下的分銷店集中在華東，是經濟發達及高檔汽車需求強勁的地區。估值上，汽車代理股本年預測巿盈率為11至12倍左右，跟去年平均20倍的巿盈率相比回落不少，估計行業已到達谷底，股價反彈潛力甚大。

(本人沒有持有上述股份)

昨早恆指輕微高開3點，最高曾升41點至23298後即掉頭回落，中午收市前最低見23134，午後一度反彈至23233，惟全日最終仍下跌79點或0.34%，收報23177，成交金額790億元。港股目前進入短線調整階段，但筆者相信大市中線升勢未完，預期恆指有機會回補23406至23637的下跌裂口。

風電股以往幾年一直受巿場冷待，主因包括風電產能供應過剩以及風電上網問題，在整個風電產業鏈中，中國高速傳動 (00658.HK)位於最上游，而目前行業恢復得最快的是下游的風力發電場，即龍源電力 (00916.HK) 及華能新能源 (00958.HK) 等，因內蒙及甘肅等地近月風速開始回升，令電廠產能使用率大幅提升，其次國家電網開始把覆蓋範圍擴展至風力發電的主要地區，估計風電場售電情況將持續改善。

在港上巿的風力發電場中，龍源電力業務透明度最高，該公司會公佈每月營運數據，故其股價對行業恢復敏感度最高，以往公司為人垢病的是高負債問題，但近日低息環境令公司有機會以低息貸款償還以往借下的「貴債」，每年可為公司節省近億元利息開支。內地政府公佈能源發展「十二五」規劃，預料風電設備股龍源電力 (00916.HK) 可受惠，近日龍源股價急升，短線超買後有機會回吐，屆時會是吸納良機。

適逄農曆新年前夕，先跟各位讀者拜個早年，祝大家蛇年行好運，金銀滿屋。

市場憂慮歐債危機再度重現，再加上西班牙及意大利政局不明朗，在債息抽高之下，導致美股市等急挫，港股承接美股跌勢，昨早恒指低開279點，之後大市持續疲弱，一直低走，午後恆指曾低見23,104點，惟全日最終恆指下跌536點或2.27%，大市成交金額877億元。

本地零售珠寶股去年遇上冷鋒，巿場原本以為第三季香港零售巿場好轉，誰知周大福 (1929.HK) 等同店銷售無論中、港兩地均表現疲弱，而六福 (590.HK) 亦不見得好。不過有趣的是，珠寶股自2012年十二月起開始回穩，一月份更領先大巿，事實上，令珠寶股失勢的主因只是季節性因素改變，旺季由以往的第三季改為第四季，如閣下經常出沒在銅鑼灣和旺角一帶，可以看見大部份珠寶店鋪人頭湧湧，目前股價開始反映第四季銷售好轉的局面。

當然，在周大福及六福之間作取捨，以往分析員集中在周大福身上，因該公司「穩陣」，在國內據點較多，加上黃金對沖比率以往一直為百份之百，令毛利率能見度甚高，不過，自第三季周大福發出毛利預警後，黃金對沖已不再是優勢，故六福相對較可取。
六福一直以「炒金」見稱，因公司以往替黃金對沖不足兩成，令毛利率跟黃金走勢掛鈎。因此，目前金價徘徊於1,500至1,700美元水平，令六福毛利率相對平穩，只要本港自由行遊客數量持續向好，六福股價動力仍在。

目前本港珠寶銷售放緩，或多或少跟國內財富效應有關，由上年至今，國內遊客數量增速減慢，估計對資金流向有正面影響。金乃國內同胞認為保值的產品之一，而在本港三間上巿的珠寶零售股中，六福在本港業務做得較理想。

估值方面，周大福自上巿至今，巿盈率一直高位於雙位數，在高估值下亦令公司股價難以大升，反之六福巿盈率只得11至12倍，珠寶股或許有機會再度獲巿場重視，其估值上升雙位數字機會很大，按此推算，保守估計六福合理股價應在30元以上。

坊間智慧是，大部份半新股都是碰不過，因目前上巿的企業良莠不齊，2012年大部份上巿的新股目前仍低於招股，但當中總有例外，如永達汽車(03669.HK)，這種汽車代理股一向不被看好，但永達汽車由上巿約6.6元水平上升至目前8.3元水平以上，回說目前有潛力的B股轉H股，一共有近53隻，當中亦不乏汽車股，例如江鈴汽車以及長安汽車等等。

但以永達汽車(03669.HK) 跟其他上巿同業比較如，由年初至今仍錄得負回報，相比之下，永達汽車沒有甚麼突出之處，反而同業寶信汽車(01293.HK) 理論是行業基調最好的股份，公司代理汽車主攻歐洲高檔車，其毛利率較中檔車高出近一倍，而負債過高的問題早已解決，公司第三季透過貸款續期，把短債換成長債，解決了資金鏈問題。

而地理位置上，寶信旗下的分店集中在華中區，其競爭較華高及華南為少，估計公司銷售有機會優於永達汽車，而估值上，汽車代理目前巿盈率只在11倍左右，跟2010年平均20倍的巿盈率相比亦是差天共地，估計行業已到達谷底，其股價反彈潛力甚大。

上週五港股走勢偏軟，恆指輕微高開34點，以全日最高位23763開出，早段曾跌逾200點，低見23571，午後跟隨上証指數上升，跌幅逐漸收窄，重上十天線，最終全日輕微下跌7點至23721，成交金額705億元。如以全週計算，恆指累計升幅達141點或0.6%，上証指數表現強勢，一口氣衝上2419，上升33點或1.41%。

上期提到關於恆大股價相對資產淨值折讓約55%，估值仍屬偏低，當然，公司估值偏低主要反映其主席為人垢病的不務正業問題。但今年起，隨著國內銀根開始放寬，銀行對恆大的貸款亦開始手鬆，估計其資金流動性壓力有機會減輕。而公司最大賣點是「轉型」，以往恆大集中經營三線城巿房屋，去年起建立二線城巿土地儲備，估計對今年業績開始有正面貢獻。

早前恆大地產(03333.HK)以6.5%折讓價進行配股，巿場對此表面上不太看好，因配股證明公司「缺水」，但觀乎恆大集資對公司財務的影響以及目前信貸環境，筆者則相信今次配股對恆大是利多於弊。恆大股價由去年第四季攀升至今，估值已大幅提升，以一個「靚價」集資可減少整體融資成本，目前恆大平均資成本約為8.03%，相比起約5.54% 的股息率，發股集資明顯較有利。

若以負債比率計算，恆大在截至去年底槓桿比率約85%，在配股後該比率將一子下跌至80%，保守估計，2013年底恆大負債比率將進一步跌至60%甚至更低，信貸狀況改善將是恆大股價的強心針。瑞信剛發表報告，預計評級機構標準普爾即將把恆大評級展望由「負面」調升至「穩定」。此舉將進一步降低日後再融資成本。

以估值計算，坊間分析員平均估計恆大每股資產淨值約9.3元，以現價4.06元計算，折讓約56%，比同屬一級開發商的富力(02777.HK)及碧桂園(02007.HK) 等20至35%為低，相信公司只要把不務正業問題處理好，再加上業務轉型及財政狀況改善，恆大估值折讓會慢慢開始收窄，股價短線上望5元機會極高。

 

 

 

 

恆指在25000至27000之間已持續窄幅上落了一段時間，投資者普遍認為大市由年頭至今累積了近千點升幅後，會有一定的下跌空間，但大市反而慢慢地向24000關口進發。昨日外圍股市普遍向好，帶動恆指高開112點，以接近全日最低位開市，其後最高曾抽升至23916點，但很快升勢回順，午後恆指在28000水平窄幅徘徊，全日上升166點或0.71%，收報23822，成交金額761億元。

美國1月消費者信心指數由2012年12月的66.7大跌至58.6，是2011年11月以來的最低水平，然而11月標普Case-Shiller 20大城市樓價指數按年升5.5%，是2006年6月以來的最大按年升幅，加上輝瑞大藥廠公佈第四季盈利遠超市場預期，道指再度挑戰14000，收報13954，創下5年新高，是八個交易日中第七日上升。投資者正觀望本週五晚香港時間美國將公佈的重要經濟數據，包括非農新增職位及失業率，密歇根大學消費者信心指數，和ISM 製造業採購經理人指數等。

恆大地產(03333.HK) 剛公佈2013年全年銷售目標為1000億元人民幣，較2012年的800億元增加逾兩成。相較其他內房股，恆大今年目標較為進取，這跟公司以往作風背道而馳，因為恆大公關手段一向以保守為主，內部銷售目標通常較對外公佈的目標高出10至20%，如今對外公佈目標已達1000億元，內部銷售目標肯定更高，能令向來作風保守的房企也作出如此大膽的銷售目標，證明今年內地房地產巿道理論上將會比去年更理想。
雖然近日內房股有企穩回升跡象，但恆大股價仍因配股關係跑輸大巿，估值方面，巿場估計恒大2013年每股資產淨值約為9.3元，以現價計算，股價相對資產淨值折讓約55%，相比其他內房股平均只有約36%的折讓，恆大估值仍屬偏低，預期未來估值有機可獲得重估。

恆指上週五高開55點，最多曾升68點，高見23666後隨即調頭回落，一直下跌至中午收市，午後大市走勢回穩，跌幅收窄，最終全日下跌18點，收報23580，成交金額817億元。整體上大市仍然缺乏明顯方向，表現牛皮，惟有個別股份跟隨利好消息輪流上升，不過在港匯轉強前，沒有新一輪資金推動下，相信恆指或有機會下試20天線即23300水平。

日前公佈的匯豐中國1月製造業採購經理人指數(PMI)初值為51.9% ，創24個月以來的高位，反映內地製造業繼續回暖，而近日美國多項經濟數據顯示房屋市場見底回升及勞工市場有改善跡象。中美經濟持續復甦，再加上大部分已公佈的企業盈利均優於市場預期，令道指上週連升6個交易日，標普500指數更連升8個交易日，創2004年11月以來最長升勢，重上1500點之上。科技股方面，IBM，GOOGLE 的業績理想，勝市場預期，而蘋果公司營業額雖然有雙位數增長，但盈利接近零增長，股價在上週四下跌12%後 ，上週五再跌2.4%，收報439.88 美元。

內地房地產企業龍頭萬科開始進軍香港地產市場，上週與新世界發展(00017.HK)合作投得西鐵荃灣西站TW6(六區)項目。萬科去年在內地樓宇銷售額達1418億元人民幣，實力不容置疑，今次來港發展，夥拍新世界，持項目發展權20%，屬試水溫之舉，反映萬科除看好內地房地產市場之外，亦看好香港地產市場。預期香港地產市場未來競爭會轉趨激烈，地價有機會因為更多中資發展商參與投地而被推高，有利擁有大量土地儲備的香港地產股的估值得到提升，投資者可留意新地(00016.HK)、恆地(00012.HK)及長實(00001.HK)。