中國天瑞集團水泥(01252.HK)為河南及遼寧省龍頭水泥企業，是工信部指定為華中地區進行水泥工業併購的五大領先水泥企業中唯一的非國有企業，集團水泥以「天瑞TIANRUI」品牌於河南、遼寧、安徽省及天津市生產、銷售及分銷熟料和水泥。天瑞水泥今年上半年營業收入按年微升0.37%至37.22億元人民幣(下同)，水泥銷量按年上升33.90%至15.80百萬噸，受惠農村發展及南水北調工程等基建項目帶動水泥產品需求增加所致；毛利按年下跌11.79%至8.03億元，毛利率由去年同期24.55%收窄至21.58%，主要由於水泥及熟料產品平均售價下降所致；純利按年下跌29.46%至2.83億元。

由於內地水泥行業出現產能過剩，工信部早前明確提出遏制新增及鼓勵淘汰落後產能，並推動水泥企業兼併重組，加快水泥行業的市場整合，有利天瑞水泥等龍頭水泥企業發展。另一方面，為保持經濟平穩增長，中央加快基礎設施建設投資及促進房地產市場健康穩定發展，下半年水泥需求將持續增長。天瑞水泥管理層上週表示由於國家政策支持及行業前景好轉，加上憧憬11月十八屆三中全會或有更多利好水泥行業政策出台，預計下半年水泥旺季市道向好。預期在城鎮化加速推進，水電、鐵路和交通基建項目建設加快開展，河南農村市場和遼寧的水泥需求持續上升，水泥企業兼併重組持續以及煤炭價格下跌和整體產能利用率提升令生產成本降低等利好因素下，天瑞水泥將憑藉具競爭力的成本優勢，進一步擴大市場佔有率，全年業績有望得以改善。

                                        原文刊登於新城財經台

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比亞迪電子(00285.HK)主要生產及銷售包括手機外殼和鍵盤等手機部件及配備機械零件的手機模組，以及為客戶提供手機整機設計及包括印刷電路板(PCB)組裝在內的組裝服務。受惠成功拓展移動智能終端新客戶及獲得多個智能手機製造商高端旗艦機型訂單，集團今年上半年業績迅速恢復增長，總營業額按年上升8.3%至76.00億元人民幣(下同)；毛利按年大增31.5%至8.27億元，毛利率由去年同期9.0%提升至10.9%，主要由於奪得新客戶及毛利較高的金屬部件產品銷售急增所致；中期純利及每股盈利同時按年增長21.2%至3.17億元及0.14元。

今年7月國務院常務會議研究部署促進信息消費以推動國內需求，預計到2015年內地信息消費市場規模有望超過3.2萬億元，由2012年1.7萬億元計年均增長率逾20%，帶動相關行業新增產出超過1.2萬億元，加上工信部亦將於今年內發放4G TD-LTE牌照等利好因素，將刺激內地智能手機及平板電腦等移動智能終端需求持續上升。根據國際數據調查機構(IDC)預測，今年智能手機全年出貨量將由去年7.20億台增長32.7%至約9.60億台，佔全球手機出貨量52.2%，而平板電腦將從去年1.40億台急增58.7%至約2.30億台，反映市場潛力巨大。比亞迪電子管理層預期，隨着移動互聯網進一步完善，移動智能終端市場高速發展有助推動集團業務轉型至移動智能終端部件及模組業務，以及ODM業務等高端市場，提升在高端市場的份額及整體盈利能力。比亞迪電子移動智能終端代工業務正逐漸重新成為集團業務重點，並已獲多個手機品牌代工及金屬外殼訂單，預期在未來移動智能手機製造商外判需求增加，以及垂直整合生產模式提升市佔率帶動下，集團收入和盈利可持續較快增長。

此文章刊登於10/10/2013 Capital 資本一週

吉利汽車(00175.HK)主要從事研發、製造及買賣汽車、汽車零件及相關汽車部件，並以三條「全球鷹」、「帝豪」及「英倫汽車」三條獨立產品線及品牌經營其業務。已公布之中期業績表現理想，上半年收入按年上升32.9%至148.55億元人民幣（下同），該增幅反映期內產品價格穩定及產品組合的持續改善。「全球鷹」品牌汽車仍居首位，佔集團總銷量的36%。「帝豪」品牌汽車於同期的銷售量增長仍然居冠，按年增33%至9.2萬台。而「帝豪」品牌中的「EC7」車型表現最亮麗，其銷售量按年急升41%至8.6萬台，目前該車型為集團最暢銷的型號，佔期內總銷量的33%。不過，「自由艦」及「金剛」等舊車型的銷量繼續下滑，按年分別下降39%及40%。集團期內合共銷售26.4萬台汽車，同比增19%；其中來自國內市場之銷量增17%至21.3萬台；儘管有跡象顯示若干位於東歐的主要出口市場需求回落，整體出口銷量仍持續強勁，錄得按年26%增幅，至稍逾5萬台。集團整體毛利增46.7%至28.5億元，導致毛利率亦提升了1.8個百分點至19.2%。中期錄得純利約14億元，按年增37.2%；每股基本盈利16.92分，按年增24%。

據中國汽車工業協會（簡稱中汽協）於7月份公布的今年上半年汽車產銷數據顯示，汽車產量增12.8%至1075.17萬台，銷售則增12.3%至1078.22萬台，升幅高於預期。另外，中汽協預計，2013年汽車銷售可超過2065萬台，按年增7%。此全年銷售目標雖顯得較以往保守，但該預測足以反映其對整個板塊大致上仍然樂觀。值得關注的是，市場一直所擔心的汽車限購政策，中汽協對此做法不予認同，並極力反對通過，反映要完全實行仍有一定阻力，似乎中汽協的對抗為整個汽車板塊打下了一支強心針。吉利汽車於去年起重整銷售組合，效果不俗。型號EC7固然是致勝關鍵之一，而公司於年中加大SUV車型產能去配合市場之需求，短線亦有助提升集團的整體收入，而與富豪（Volvo）合作則可保持中長線收入增長。以集團目前採用之銷售策略來評估，要進一步擴大市佔率應不難，全年業績可保雙位數增幅。

此文章刊登於26/09/2013東方日報

 

智美控股集團(01661.HK)業務分為智美體育、智美節目和智美品牌三大範疇，主要提供傳統品牌及形象建立服務，製作在電視及互聯播放的電視節目以及籌辦、管理和推廣國內外的體育比賽及活動，客戶包括105個汽車公司品牌及209個其他高端品牌商。集團今年上半年整體收入按年上升10.6%至2.64億元人民幣(下同)；毛利按年大增60.5%至1.21億元，毛利率由去年同期31.6%%大幅改善至45.8%，主要由於智美品牌與客戶簽訂高毛利率廣告承包合同及智美節目去年底推出大受歡迎的電視節目毛利率較高所致；純利按年增長52.1%至71.38百萬元，每股盈利6分。

國家體育事業產業「十二五」規劃加強政策扶持，鼓勵各方參與興辦體育產業，另一方面，中國體育產業快速發展，預計2015年體育產業的市場規模將達到4,000億元，再加上中國正處於由觀賞型消費轉向體驗型消費的階段，體育賽事及相關衍生娛樂產品將最先受益。基於以上國家政策及產業發展趨勢，智美控股主席上週表示集團將大力擴展體育賽事及相關衍生產品和服務的業務。隨着國內外品牌商在內地投放於中國和國際體育賽事及活動的推廣行銷開支逐年增加，羣眾對體育賽事及活動的關注和需求日益熱切，集團通過籌辦體育賽事及活動，配合周邊產品作多媒體及創新形式的宣傳推廣活動效益顯著提升，預期智美體育業務將成未來集團業務重心及增長動力，發展潛力龐大。

此文章刊登於澳門力報

 

 

中央決心發展可持續清潔及可再生能源利好中國電力新能源(00735.HK)

中國電力新能源(00735.HK)主要在中國開發、建設、經營及管理包括風力、水力、垃圾、天

然氣及光伏等清潔能源發電廠、綠色能源項目及相關設備業務，及發展新能源分佈式發電和綠色智能電網系統等項目。集團今年上半年收入及電費調整按年上升2.3%至9.95億元人民幣(下同)，主要受惠新項目投產及部份風電項目上網電量上升所致；經營溢利按年增加7.9%至3.51億元，經營溢利率由去年同期33.4%改善至35.2%，主要由於燃料成本下降所致；純利按年上升27.4%至1.58億元，每股盈利1.37分，不派中期息。

由於近年中國環境污染問題嚴重，中央決心發展可持續清潔及可再生能源，去年七月在「十二五」國家戰略性新興產業發展規劃的新能源產業發展中要求加快推進新能源和可再生能源的技術發展及產業化。今年七月底國務院總理李克強亦提出加強城市基礎設施建設的六大重點任務，部署加強生活垃圾處理及再生利用設施建設，目標在「十二五」末城市生活垃圾無害化處理率達到90%。配合國家政策，中國電力新能源能未來業務投放仍以風力發電為主，主要在中國西北地區，現時甘肅風力發電項目第五期正按計劃進行。另外，集團目前正於海南省博鰲樂城打造全國首個結合新能源分佈式發電和智能電網系統的綠色智能健康城市，相信可成為中國各地發展綠色能源城市的模範。在中央大力推動環保，鼓勵發展新能源產業，並推出相關優惠政策予以配合下，清潔能源電力需求將日益增加，預期中國電力新能源能受惠國策扶持及清潔能源需求上升，業務發展潛力巨大，今年全年業績將保持良好增長勢頭。

 

欄目名稱: 心思敏銳-中國心連心化肥(1866.HK)憧憬產能增加可提升整體毛利率

中國心連心化肥(01866.HK)在中國從事生產及銷售化學肥料，主要產品為尿素、複合肥及甲醇。集團今年上半年銷售收入按年微跌3.3%至19.65億元人民幣(下同)，受累尿素、複合肥和甲醇的平均售價下跌，惟期內產品銷量按年增長，成功抵銷部份因售價下滑所帶來的影響；毛利按年上升8.1%至4.05億元，毛利率由去年同期18.4%增加至20.6%，主要由於煤炭價格下跌，令尿素和甲醇的平均銷售成本降低所致；純利按年上升8.9%至1.91億元，每股盈利16.23分。受春季天氣持續寒冷、市場需求低迷、價格持續疲弱等因素影響，集團次季表現欠理想，銷售收入按季微降4.7%至9.59億元，毛利按季減少24.7%至1.74億元，毛利率由首季22.9%下跌至18.1%，純利按季下降29.5%至7,900萬元。然而由於集團首季銷售價量齊升，毛利率顯著改善，整體上半年業績仍能錄得增長，表現優於同業。

 雖然目前內地尿素市場整體仍然供過於求，第四季亦為尿素需求的傳統淡季，今年下半年尿素產品價格仍有回落空間，但由於農業對尿素的剛性需求每年維持平均約4.5%的增長，料尿素價格下降幅度有限。另一方面，中央對尿素淡季出口關稅稅率由7%調低至2%，旺季稅率亦由110%調低至77%，措施有利整體化肥行業，市場對集團產品尿素、複合肥及甲醇的需求，亦將受到出口關稅降低的拉動而增加，產品價格有望獲得支持。心連心管理層上週表示，佔集團生產成本約60%的主要原材料煤炭今年價格將維持穩中有降的趨勢，預計第三季將持續處於低水平，第四季才因季節因素略為回升，全年整體煤炭價格將較去年下跌，有助集團降低採購成本，抵銷尿素價格下跌的不利因素。而採用德國生產技術的河南尿素第四廠將按計劃於第三季度開始試產，明年下半年全面投產，屆時尿素年產能將增至超過200萬噸，整體產能有所增加之餘，生產成本亦將下降至比市場低16%，較現時另三間廠比市場低12.5%更具成本優勢，可令整體毛利率進一步提升。預期心連心在積極加強品牌宣傳及營銷推廣，致力擴大銷售網絡，有效控制成本下，今年全年純利仍可保持穩健增長。

 

中央積極推動城鎮化發展有利敏華控股(1999.HK)

 敏華控股(1999.HK)主要在中國設計、生產及銷售休閒沙發及牀上用品以供內銷及直接出口至

美國和歐洲等海外市場，在中國大陸總共開設894家「芝華仕」及「愛蒙」品牌零售店，除出口及品牌專賣店外，更經營網上銷售業務。集團截至今年3月底止2013財年全年業績理想，營業額按年上升12.5%至48.77億元，主要由於在各主要市場繼續提高市場份額，擴大總體銷售額令收入穩定增長，其中美國銷售旺盛及歐洲增長強勁成主要增長動力，美國和歐洲銷售收入分別按年上升14.2%及24.5%，網上零售業務銷售收入更大升5.54倍至6,546萬元；毛利按年增加20.1%至17.71億元，毛利率由2012財年34.0%改善至36.3%，下半年毛利率較上半年亦有所擴闊，主要由於適時調整產品結構，調高銷售價格，令整體原材料成本穩中有降所致；受惠營運效率提高和費用受控，令銷售及行政費用和所得稅開支佔比持續下降，純利錄得顯著增長，按年急升87.4%至5.68億元，每股盈利大增99.7%至62.85仙，末期息增加1.57倍至每股18仙，全年共派息28仙。

 內地剛公佈的一系列7月份經濟數據顯示中國經濟增長放緩有穩定跡象，而中央正積極推動城鎮化發展，加上內地沙發及牀上用品銷售毛利率較出口業務高，敏華維持加強擴充內地零售業務，於2014財年在內地開設200間品牌專賣店的計劃，主力拓展三、四線城市的銷售網絡，以捕捉未開發市場的強勁需求及人均收入和消費能力提升帶來的商機。目前集團來自美國和歐洲的銷售收入佔比逾六成，分別由2012財年的51.5%及9.5%擴大至2013財年的52.3%及10.5%，隨著美國房地產市場復甦進一步加強，歐洲經濟前景逐漸好轉，對傢俬需求必定有增無減，合共高逾七成產品銷往海外市場的敏華定能受惠。另一方面，集團積極引入新物料及新設計，推出多款毛利率較高的新產品，加上原材料價格回穩，料有助降低成本及提高利潤率，進一步貢獻盈利。近年網上購物大為盛行，集團亦加快拓展網上銷售業務，於內地最大B2C購物網站「天貓」開設「芝華仕」旗艦店作為主要網上銷售平台，令網上銷售成為新的盈利增長點。預期在需求上升，銷售動力強勁、高利潤新產品佔比增加、毛利潤擴張及市場份額提升下，敏華將繼續保持利潤率擴張，維持強勁的盈利增長勢頭。

 

 

世達科技(01282.HK)受惠市場對智能產品網絡安全及保障私隱要求提升

世達科技(01282.HK)主要從事開發、生產及銷售自動化相關的設備及服務、電容式觸控板、電容式觸控屏幕控制器及模組、指紋生物識別裝置、無線充電設備、等離子光源產品、高速通訊及汽車相關的產品。

由於去年受歐美經濟疲軟打擊市場需求，經營環境在內地生產成本上漲、人民幣升值及通脹率偏高等因素影響下轉壞，加上產品組合轉變、流動電子裝置興起令傳統電子產品需求減少，集團去年全年業績欠理想，總收益按年微升3.1%至12.00億元；毛利按年大跌41.1%至1.26億元，毛利率由18.4%下降至10.5%；虧損5,461萬元，按年轉盈為虧。然而集團於5月中發中期盈喜，預料上半年業績將按年大增，主要受惠首季業績表現出色，業務前景好轉，和期內出售瑞典公司Fingerprint Cards AB及日本公司DDS, Inc.股份產生的投資收益所致。

今年4月世達科技成功取得國家知識產權局分別就身份認證裝置及即時通訊信息傳輸系統授予的兩項專利證書，有關專利技術目前應用於生物保安通訊軟件平台FingerQ及生物通訊裝置PrivacQ。集團擁有專利的FingerQ最近已加入去年7月成立的線上快速身份驗證(FIDO)聯盟，運用FingerQ於在線社交網絡安全方面的專業知識，推動網站使用指紋生物識別解決方案，及於個人電腦和智能手機採用雲端應用，實現安全便捷的用戶驗證。除新加坡電信外，世達科技現時亦與台灣、內地及英國的電訊公司洽商合作推出FingerQ，以提供服務形式進行銷售，改變通過互聯網安全交換資料的方式。

隨着智能手機等流動電子裝置的高速發展，電子商務和雲計算等資訊平台消費及網絡零售交易快速增長，市場對智能產品網絡安全及保障私隱的要求有所提升，利好FingerQ及PrivacQ急速發展，集團預期今年第三季FingerQ及PrivacQ的總收益佔比可達15%，明年更將急增至逾70%，成為集團的主要業務及收入來源，而FingerQ 及 PrivacQ 的高毛利率更有助盈利大幅增長，相信世達科技今年將可成功扭虧為盈，業務發展前景值得憧憬。

原文刊登於新城財經台

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友邦保險(01299.HK)將是加息周期受惠股

雖然美國聯儲局主席伯南克最近發表的言論，減低了市場對聯儲局退市的預期，但美國十年期國債孳息率仍於2.6厘水平高位徘徊，預期美國今年債息上升的趨勢將持續，並最早於明年開始步入加息周期。由於保險企業將大量資金投放於以中長期債券為主的定息資產上，加息有助提升新投資及再投資債券的利息收入及整體投資收益率，因此保險企業將是加息周期受惠股。

友邦保險(01299.HK)為大型跨國保險企業，主要專注於亞洲16個地區的保險業務。相對已發展國家，新興亞洲市場保險滲透率仍處於較低水平，對長期儲蓄保險產品的需求不斷增加，令集團業務發展處於有利位置。集團截至今年5月底止上半年業績優於市場預期，新業務價值按年上升26.0%至6.45億美元，增長強勁，創上半年度新高，其中第二季增長26.4%，較首季25.4%有所加快，而香港、馬來西亞及韓國表現突出，新業務價值分別上升20.0%、68.8%及36.4%；新業務價值利潤率由去年同期42.6%收窄至41.6%，主要由於地區組合轉變，期內韓國業務雖然錄得顯著增長，但利潤率由去年同期32.0%收窄至24.9%，大幅低於其他市場，加上新收購和整合的ING馬來西亞業務利潤率由去年同期42.3%收窄至35.3%，仍需時改善所致；年化新保費按年增加28.6%至15.27億美元；總加權保費收入按年上升16.3%至84.95億美元；純利按年升33.9%至19.34億美元，基本每股盈利16美仙，派中期股息每股13.93港仙，按年增13.2%。集團資金充裕，償付能力充足率由2012年5月底的353.2%增加至今年5月底的426.8%，因此現階段未有集資需要。相信ING馬來西亞業務整合後的營運貢獻將逐漸反映於業績上，長遠對業務增長有正面支持，預期在本港業務持續強勁，韓國業務利潤率逐漸提升，以及ING馬來西亞業務整合效益顯現帶動下，新業務價值及利潤率將有進一步上升的空間，為集團未來增長提供新的動力。

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《心思敏銳》－京能清潔能源(00579.HK)受惠中央決心整治空氣污染問題

京能清潔能源(00579.HK)是北京最大燃氣熱電供應商及全國第八大風電營運商，主要從事

開發及營運燃氣發電及供熱、風力發電、中小型水力發電、光伏發電及其他清潔能源發電等多種清潔能源項目。集團旗下的燃氣發電廠及供熱廠均位於北京，風力發電場分別位於內蒙古、北京及寧夏等區市，而中小型水力發電項目則位於四川及雲南省。

根據中國公認會計原則，集團今年首季錄得營業總收入17.57億元人民幣(下同)，淨利潤2.85億元，股東應佔盈利2.30億元，受惠投資收益7,075萬元及政府補貼收入1.94億元所帶動；去年全年營業總收入44.23億元，淨利潤9.90億元，首季收入及淨利潤已相當於去年全年的39.7%及28.8%，反映今年首季業務增長加快，盈利水平持續提升。另外，集團剛發盈喜，預料今年上半年股東應佔盈利按年增長逾35%，主要由於燃氣發電及供熱業務產能逐步擴大，風電限電情況有所緩解，以及光伏發電業務投產裝機容量增加所致。

由於近年中國空氣污染問題嚴重，北京市經常受霧霾天氣影響，令PM2.5值高企，市政府急需治理大氣污染，加速推動燃氣發電作為更加清潔的發電模式，以取代燃煤發電。北京市計劃到2015年本地電源約80%將以燃氣發電為主，「十二五」期間逐步取消燃煤設施，實現五環內“無煤化＂。國家環保部將出台《全國大氣污染防治行動計劃》，預計未來5年將投資1.7萬億元用於整治大氣污染狀況，減少污染物排放、調整能源結構、重點治理PM2.5。 中央決心改善全國城市特別是北京地區的空氣質素，發展清潔能源，近年通過調整上網電價，並出台相關補貼及稅收優惠政策，預期在未來行業經營環境好轉及中央政策支持下，集團的燃氣發電及供熱業務產能可保持較快增長，風力發電機組的利用率亦得以改善，營業收入及盈利可望繼續穩步增長。

 

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《心思敏銳》－垂直整合業務模式有助匯源果汁(01886.HK)開發新產品

匯源果汁(01886.HK)為國內知名果汁消費品牌，主要在中國從事製造及銷售果汁飲品，包括

今年5月底匯源向主席朱新禮收購集團主要原材料供應商之一，從事濃縮果汁、果漿及果汁飲料包裝物料生產的上游公司中國匯源產業，作價49.39億港元，相當於2012市盈率11.0倍。中國匯源產業去年產能為38萬噸濃縮果汁及果漿，EBITDA(扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利)4.17億元，純利3.58億元，EBITDA利潤率30.0%，遠較匯源的15.2%為高，假設公司已併入集團內，去年EBITDA及EBITDA利潤率將提升至9.53億元及22.3%，純利及純利率將顯著改善至2.47億元及5.8%。完成收購後，集團將可打通產業上下游，建立垂直整合業務模式，確保主要原材料的長期供應穩定，減低原材料成本的波動，使供應鏈更精簡完整，發揮更大的協同效應，並能更迅速應對不斷變化的市場需求，有助提升集團競爭力，而新增果汁及果漿的外銷業務，亦將帶來盈利增長，預期集團將進一步發展相關業務及開發新產品，提升綜合利潤率及盈利能力。

百分百果汁、中濃度果蔬汁、果汁飲料及其他飲料產品(低端果汁、非果汁飲料及OEM業務)，在內地果汁飲料行業具有領先地位。據尼爾森數據顯示，集團在中國的百分百果汁及中濃度果蔬汁市場的份額按銷量計算分別為54.2%和44.1%，連續六年排名第一。匯源去年全年銷售收入按年微升4.1%至39.81億人民幣(下同)，期內百分百果汁銷量按年增加21.7%，佔總銷售額的27.8%，為集團最大收益來源，中濃度果蔬汁銷量按年下跌22.0%，佔總銷售額的26.4%，果汁飲料銷量按年減少26.7%，佔總銷售額的21.4%，其他飲料產品銷售則大增，佔總銷售額的24.4%；毛利按年增長15.6%至11.15億元，毛利率由2011年的25.2%提升至去年的28.0%，主要受惠銷量上升、原材料成本下降及產品組合的有利變動所致，惟仍低於行業平均的35%；純利按年大幅倒退94.8%至1,616萬元，每股盈利1.1分，不派末期息，主要受融資成本倍升、融資收入下跌及可換股債券公平值大幅縮減所致。

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《心思敏銳》－ 北控水務(00371.HK)受惠城鎮化對污水處理需求增加

北控水務(00371.HK)為北京控股(00392.HK)旗下的水務旗艦企業，主要在內地從事興建及經營水務基建項目，包括自來水廠和污水處理廠，提供全面供水服務，包括污水、自來水、再生水處理、海水化淡、污水處理項目建造之技術服務及授權使用有關污水處理的技術知識。截至去年底止，集團在包括北京、廣東、浙江、山東等10省份25個城市擁有及營運155家水廠，包括120座污水處理廠、30座自來水廠、4座再生水廠，以及1座海水化淡廠，進一步形成全國性戰略佈局，總設計水處理能力由2008年的每日150萬噸增加至2012年的每日逾1,000萬噸。

根據國土資源部4月發佈的數據顯示，全國198個城市4,929個地下水水質監測點中，水質屬「較差級」的監測點佔40.6%，屬「極差級」的監測點則佔16.8%，而個別監測點更存在重金屬超標情況。按內地的《地下水品質標準》，「較差級」地下水經過適當處理才能用於生活飲用水，而「極差級」地下水則不宜飲用，由此可見，國內不適合直接飲用的地下水超過57%。鑑於水資源污染問題日益嚴重，關乎內地可持續發展，預期中央將會對污水處理及環境治理建造項目加大投入力度。

隨着國家「十二五」規劃中有關污水處理產業的政策逐步落實，中央計劃投資4,300億元人民幣在全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃，預期到2015年全國污水處理的城市覆蓋比率將達到85%，而污水處理量及污水處理效率亦將進一步提高。由於行業受國家政策支持，城鎮化建設對污水處理的需求增加，加上獲母公司注入新項目，北控水務業務增長將較同業強勁，未來現金流及盈利有望繼續提升，令集團成為「十二五」期間行業的主要受益者。

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《心思敏銳》－ 新產品組合推動四環醫藥(00460.HK)業績持續增長

四環醫藥(00460.HK)主攻研發及銷售心腦血管處方藥業務，另亦有銷售呼吸系統、新陳代謝及抗感染等藥物，就市場份額而言，心腦血管藥物業務居國內首位。集團去年全年收入按年上升35.7%至30.43億元人民幣(下同)，主要受惠心腦血管藥物銷售增加；毛利按年上升33.5%至22.89億元，整體毛利率由2011年的76.5%微降至去年的75.2%，主要由於去年低利潤率產品的銷售強勁所致；盈利增長9.8%至9.04億元，每股盈利17.48仙，末期息5.8仙，較前年增加3.3仙。由於四環擁有獨家專利的心腦血管產品業務佔集團收入逾八成，技術含量較高，故受國家調控的影響較少，相信未來數年毛利率會相對高企及保持穩定。

今年中央致力提高新型農村合作醫療，以及城鎮居民基本醫療保險的財政補助標準，並加快對公立醫院進行改革，預算醫療衛生支出將增加27.1%至逾2,602.53億元，而醫療開支的提升將可推動製藥企業的增長。另一方面，隨着內地人口老化及生活水平提升，心腦血管產品需求增加，亦有利四環心腦血管處方藥業務。四環去年積極整合銷售網絡，漸見成效，貢獻收入最多的心腦血管產品歐迪美，下半年銷售收入較上半年彈升近五成，收入貢獻排行第三的心腦血管產品源之久，全年銷售按年更急增逾三倍，其他新潛力產品如谷紅、益脉寧等銷售亦倍升，預期未來數年將為集團業績持續增長提供新的動力。

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《心思敏銳》－ 信義玻璃(00868.HK)進軍超薄電子玻璃市場

信義玻璃(00868.HK)是中國規模最大及最多元化的玻璃製造商之一，集團主要在中國生產並於國際市場銷售汽車玻璃、建築玻璃、浮法玻璃及太陽能玻璃等四大類玻璃產品。集團去年全年銷售額按年上升18.9%至97.85億元，下半年的增幅與上半年持平；毛利按年微升5.2%至24.75億元，毛利率由2011年28.6%下降至25.3%，受浮法玻璃及太陽能玻璃產品的價格競爭激烈、銷售成本上升及汽車玻璃和太陽能玻璃產品的需求增長放緩影響所致，然而2012年下半年毛利率26.7%已較2011下半年的22.7%及2012年上半年的23.8%逐步擴闊；純利按年減少6.1%至11.88億元，每股盈利下跌9.8%至31.72仙，派末期息9仙，較去年增加4仙。由於去年底內地經濟回暖，玻璃行業復甦，各類型玻璃的售價在下半年均從底部顯著回升，集團2012年下半年純利按年大升68.5%至7.11億元，由2011年下半年的4.22億元及2012年上半年的4.77億元大幅反彈，成功扭轉2012上半年按年下跌43.3%的頹勢，令全年純利跌幅大為收窄，純利率由上半年10.4%改善至全年12.1%。隨著今年汽車銷量繼續增長，城鎮化推進及大陽能行業興起，玻璃產品供求情況改善，玻璃價格今年將持續回升，有助提高集團的收入及毛利。

今年信義計劃大力開拓四大玻璃業務以外的超薄電子玻璃業務，自主研發品牌，生產智能手機及平板電腦的超薄電子屏幕玻璃以替代外國進口產品，搶佔高端玻璃市場，預計第三季將正式投入商業營運。超薄電子玻璃是目前在微電子、光電子和新能源等高新技術中應用最廣、發展最快的特種玻璃之一，是平板顯示器的基礎核心材料，廣泛應用於高科技智能手機、流動電子設備、電視和平板電腦顯示器及觸控屏幕等領域。由於近年電子產品銷量增幅可觀，全球超薄電子玻璃市場有龐大的潛在需求，行業前景極為亮麗，相信超薄電子玻璃業務可提升集團的產業整合能力和產品競爭力，提升收入及利潤率，成為集團未來的增長動力。

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《心思敏銳》－ 金蝶國際(00268.HK)發展新興網際網路技術

金蝶國際(00268.HK)主要業務為在中國境內開發、製造及銷售企業管理軟件、中間件及醫療衛生行業軟件，並提供軟件相關技術服務、企業雲端管理服務產品及互聯網服務。由於去年受內地經濟增長放緩，中小企業對管理軟件與服務的需求減少，集團積極調整戰略及優化業務結構，研發費用增加令攤銷費用按年大增，以及期內較低毛利的服務收入比重上升等因素所影響，集團2012年錄得創立以來首次業績倒退，全年收入按年下跌12.7%至17.65億元人民幣(下同)，毛利按年下跌19.1%至11.47億元，毛利率由70.1%下降至65.0%，虧損1.40億元，按年轉盈為虧，相比上年同期錄得純利為1.45億元。然而金蝶去年下半年業績已比上半年有所改善，虧損逐步收窄，上半年虧損達2.11億元，第三季虧損7,500萬元，較上半年為少，全年虧損1.40億元，較首三季虧損2.86億元為少，反映第四季錄得盈利1.46億元，成功扭虧為盈，因集團加強管理及控制成本，加大分銷渠道，增強核心產品競爭力，積極發展社交網路、移動互聯網、雲端計算等新興網際網路技術，令下半年利潤持續改善所致。

金蝶管理層早前表示公司最壞時間已過，隨着內地經濟於去年下半年開始復甦，行業環境改善，企業管理軟件與服務的開支亦將逐步增加，預期今年收入至少有單位數增長，毛利率將因通過網絡銷售軟件減少銷售開支而得以改善，資本開支將隨金蝶北京軟件園於4月中投入營運而恢復正常水平。為迎合雲端計算、移動互聯網及社交網路的大潮流，金蝶大力開拓中小企業雲端管理服務產品及移動企業管理軟件業務，並積極推動企業社交網絡及軟件營運服務模式(SaaS)等新興服務，提升市場份額，今年業務將進入新增長周期，發展速度將會加快，預期集團今年盈利可繼續回升。

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《心思敏銳》－ 鈦合金業務將成天工國際(00826.HK)主要增長動力

天工國際(00826.HK)是中國最大的高速鋼製造商，主要從事生產及銷售高速鋼、高速鋼切削工具、模具鋼、鈦合金及商品貿易，產品廣泛應用於不同行業，包括機械設備、汽車、飛機、鐵路、電子、石油化工、建築及農業等。由於去年中國經濟增長放緩及歐美經濟疲軟乏力，集團2012年全年營業額按年基本持平，微升0.2%至31.18億人民幣(下同)；毛利按年上升3.2%至7.29億元，毛利率由22.7%增加至23.4%，主要受惠原材料價格下降，加上生產能力和產品效益提升所致；純利按年增長21.8%至4.45億元，每股盈利24.4分，派末期息4.61分，上年同期為4.8分，純利增長動力之一為集團去年取得國家項目，獲得地方政府財政補貼近5,000萬元人民幣。

配合國家「十二．五」規劃中七大戰略新興產業的發展，除傳統核心高速鋼、高速鋼切削工具及模具鋼業務外，天工國際近年積極開拓新材料業務，開發鈦合金生産技術，由於鈦合金為主要用於未來航空，海洋工程及醫療等行業的重點新材料，業務前景非常樂觀，未來集團將擴展產品種類至利潤更高的鈦合金管及鈦合金板，相信鈦合金業務不久將成為集團主要增長動力。另外，集團今年1月透過收購於汽車行業生產複雜刀具及非標刀具的中國長春一汽刀具子公司，成功進入內地汽車行業，藉此大幅推動切削工具及高速鋼產品的直接及配套銷售，擴大營業額基礎。上週天工國際管理層表示因原材料廢鋼成本下降4%，今年上半年毛利率有上升趨勢，相信下半年毛利率趨勢仍會持續，而今年集團將繼續承接國家新技術及新工藝開發項目，預期將再獲得地方政府財政補貼。隨着今年中國及歐美經濟保持復甦勢頭，集團營業額增加，毛利率提高，加上政府補貼持續，預期集團今年業績將進一步提升。

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《心思敏銳》－綠城中國(03900.HK)財政狀況明顯改善

雖然今年2月底中央推出新一輪房地產調控措施新「國五條」，但其後各省市出台的細則執行力度出現分化，以致措施效果並不明顯，而近期住建部亦押後進一步推進房產稅試點工作，根據國家統計局公佈的數據顯示，4月份全國70個大中城市中，有67個城市的新建住宅價格環比上漲，68個同比上漲，平均價格環比平均上漲0.9%，漲幅雖較3月略低0.1個百分點，但同比平均上漲4.3%，漲幅較3月份擴大1.2個百分點。由此可見，新「國五條」對房地產調控起到的作用有限，房價上漲勢頭及預期仍然持續。

綠城中國(03900.HK)去年全年業績優於市場預期，收入按年增長61.1%至353.93億元人民幣(下同)，實現物業銷售毛利按年上升45.2%至99.89億元，實現物業銷售毛利率由32.6%收窄至29.2%，純利按年大增88.4%至48.51億元，每股基本盈利按年增加63.7%至2.57元，派末期息0.5元。截至去年底集團現金為78.98億，總借貸213.73億，淨資產負債率明顯改善，由2011年底的148.7%和2012 年中的93.5%急降至49.0%，主要由於引進九倉(00004.HK)作為戰略股東，擴闊境外融資渠道，及向融創中國(01918.HK)轉讓項目，增加現金流以償還多項信托和銀行貸款所致。集團去年物業銷售面積按年增加61.7%至283萬平方米，合同銷售金額按年上升54.6%至546億元，超額36.5%完成2012全年銷售目標400億元，整體銷售均價為每平方米19,891元，土地儲備總建築面積4,187萬平方米，足夠未來5年發展。今年4月份銷售金額為56億元人民幣，按年增52.6%，首4個月累計合同銷售金額179億元，按年大增128%，達今年全年目標550億元的32.5%。隨著綠城中國透過與九倉及融創中國合作以提升財務、營運管理與銷售能力，降低融資成本和淨資產負債率以加強財政實力，集團未來發展可看高一線，在國內樓巿平穩向好下，預期綠城中國(03900.HK)業績表現將領先同業。

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《心思敏銳》－ 光大國際(00257.HK)受惠中國環保行業加快發展

光大國際去年全年業績優於市場預期，營業額雖按年微降2.18%至34.09億元，但毛利按年上升17.06%至16.84億元，毛利率更由41.25%大增至49.38%；主營環保及新能源業務EBITDA(除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利)增加22.11%至19.00億元，其中環保能源項目按年增長21.50%至9.97億，環保水務項目按年微升0.55%至4.43億，新能源項目則按年急增107.75%，至2.05億，環保科技及工程管理業務按年增長29.97%至2.56億；純利按年大升40.16%至11.23億元，每股盈利29.65仙，派末期息3仙，較去年增加0.5仙。

隨着近年中國環保意識日益加強，中央更重視環保，去年國家銳意發展節能環保產業，將節能環保列為「十二五」規劃中七大新興產業之首，進一步完善垃圾發電的價格政策，並撥出中央專項資金支持環保行業發展及加大對相關企業的補貼和退稅，加上社會對環保的要求不斷提高，未來數年將是內地發展環保的最佳時機。光大國際作為垃圾發電行業龍頭，將受惠環保行業加快發展，來年集團會重點發展垃圾焚燒發電及污水處理業務，增加其收入佔比以提升整體毛利率，預期集團今年將陸續有新項目推出，業績增長勢頭良好，加上集團剛被納入MSCI中國指數，相信估值有進一步上調空間，值得中長綫持有。

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《心思敏銳》－ 穩健之選首選iBond

穩健之選, 首選iBond

iBond (Inflation Bond)，通脹掛鈎債券，是由獲得AAA債務評級的香港政府發行的一種派息與香港通脹指數掛鈎的債券。iBond每半年派息一次，(息率的釐定會視乎兩方面，分別是浮息和定息。浮息會按6個月綜合消費物價指數（CPI）按年變動率的平均值來作準，定息為1%，以定息和浮息何者較高者準。)息率以最近半年綜合消費物價指數（CPI）按年變幅的平均值而訂，或以最低年利率1厘，兩者以較高者來派發。香港政府將於6月4日至13日公開發售第三批發行額不多於100億港元年期為三年的iBond，發行面額為1萬元，每手入場費1萬元，25日在港交所掛牌，股票號為4218，共有6個派息日期，首次派息日為2013年12月24日。經過早前第一、二批iBond發行後市民認購的反應來看，相信第三批iBond仍是一項頗為吸引的投資項目，繼續受市民歡迎。

預期本港目前低息環境仍會持續，在環球金融市場波動下，iBond每年有逾3厘至4厘息率的穩定回報，優於銀行的定期存款息率，假如市民擔心通脹問題，可考慮iBond這一類相對安全的投資選擇。以金額計算及風險相對較低的情況下，第三批iBond或有機會錄得超額認購，由於2011年發行的第一批iBond在交易首日上漲6.7%，而去年發行的第二批iBond在交易首日漲5%，預期今次第三批iBond首日掛牌有望上升4%至6%，如孖展認購需計入成本，建議投資者可用現金認購。現時各中、小型證券行推出各種優惠，投資者可細心揀選合適自己的計劃，將早前獲利資金投資於iBond。

申請手續很簡單，只需要透過以下途徑在太陽國際金融集團開立證券買賣戶口，或者可以選擇親身到本公司辦理，只需提供身份證明文件及最近三個月以內之住址證明，如水費單、電費單等，目前本公司正進行推廣優惠，詳情可瀏覽公司網站www.securities.sunifg.com，亦可先以電話聯絡我們並留下您的資料，我們會派專人聯絡閣下，並特設專人上門開戶服務優惠跟進申請。

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《心思敏銳》- 光大國際(00257.HK)受惠國家政策扶持

上週美股道指及標普500指數下跌，是五星期以來首次全週下跌，雖然美國星期四首次申領失業救濟人數和新屋銷售及星期五耐用品訂單數據優於市場預期，再加上德國IFO 商業信心指數亦勝市場預期，但投資者仍然受匯豐中國製造業PMI七個月以來首次跌穿50、日本股市大跌及聯儲局提早縮減買債計劃的憂慮影響，令美股連跌三天。


昨晚英國及美國假期休市，預期今天港股將受國內股市主導，後市可留意日股和日元走勢，及本週三日本央行行長黑田東彥就全球經濟形勢發表的講話，而本週美國將會公佈樓市及消費數據，宜觀望數據會否反映經濟緩慢及穩步復甦，以消除投資者對聯儲局退市的憂慮，從而帶動港股在調整後重拾升軌。


光大國際(00257.HK)為一家一站式綠色環保和新能源服務供應商，主要業務為投資、建造、規劃、管理及營運1)環保能源項目，包括垃圾焚燒發電、工業固體廢物安全處置和危險廢棄物填埋；2)環保水務項目，包括污水處理、中水回用和地表水處理；3)新能源項目，包括沼氣發電、太陽能光伏發電、風力發電、生物質能發電和污水源熱泵；4)環保科技及工程項目，包括環保工程建設、技術開發、環保設備製造和環保產業園區。目前集團共開發逾60個項目，總投資額達160多億元人民幣，遍佈沿海省份江蘇、山東、廣東、安徵、浙江以及海南中的20多個城市。

(本人沒有持有上述股份)

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