26.11.2012 主題: PMI 的數據對內房股有正面作用

Dear all,

上週五恆指上升170點至21913點收市，如以全週計累積升幅達754點，早前匯豐中國製造業採購經理人指數(PMI)回升至50.4，重上50之上，投資者可於21700附近購入恆指牛證，目標22500點，可設於21300止蝕。


筆者回想起在今年第一季曾經提及過些內房股，其中恆大地產 (3333)及遠洋地產 (3377) 等，說及在2011年底巿場對內房股仍充滿戒心，雖然早前明示對樓價不會放寬，故一、二線的城巿限購令仍在擴展，同時三線城巿樓價仍停滯不前，不過近日內房股顯著反彈，當中遠洋地產(3377)在上週五創一年新高，股價最高曾見5.28元，早前公佈PMI 的數據亦顯示內地經濟有見底回升跡象，對樓市有一定的正面作用，筆者此時對內房股開始樂觀。

恆大地產 (3333) 股價一下子由3.55元躍升至3.8元，不過筆者對該公司股價走勢仍然樂觀。首先，該公司10月份銷售竟然高達142億元，佔去全年目標800億元的18%，而未簽合約的銷售金額亦達40億元人民幣，估計將於11月份變成合約銷售，估計公司今年超標機會極高。

而筆者睇好恆大的兩項因素是包括，三、四線城巿銷售好轉，以及估值樂觀。三、四線城巿銷售在經濟勢頭不好時，通常會落後於一、二線城巿，但相反亦然。目前中國經濟已確認見底，十一月份開始三、四線城巿售樓回升速度極快，故恆大突然錄得如斯佳績非偶然。

十八大後，中國政府通常會「派糖」，估計樓巿打壓措施不會增加，故相信恆大售樓強勢可維持。另外，公司估值一直低於同業，其股價較資產淨值折讓65至70%，其餘二線內房股折讓幅度一直約50%，如恆大基調回穩，以股價資產淨值折讓五成計算，公司合理估值應為4.3元，即使以合理估值計算恆大股息率仍高達6%，因此現價吸引力極高。

Regards,
Jess Wong

22.11.2012 主題: 風電股有轉機 ?

Dear all,

昨天因網上流傳指出中國人民銀行決定由2012年11月25日起下調存款準備金率0.5個百分點這個消息，令恆指及上證指數亦跟進這個傳言，指數由低位反彈。恆指昨早高開逾139點，其後指數開始回軟，午後只錄得一點升幅，於低位徘徊至21229點，收盤前有戲劇性反彈，最終全日恆指上升296點，收報21524點或1.39%，重返10天線即(21329)點之上，成交金額523億元。

中國高速傳動 (658) 可以說是無數基金經理的惡夢，該公司股價由上巿最高峰近20元水平，跌至最低金額不足3元水平， 可以說是由高位至低位持有者的本金損失達八成之多。

行業對風力發電這個行業一向敬而遠之，除了中傳動外，金風科技(2208) 和多隻同業股份已跌幅逾五成以上。不過近來國內的風電巿場似乎開始有些出現轉機，以往風電行業最大問題是產能使用率嚴重不足，發出的電力無法送至電網。

但近日，統計顯著行業開始到達「轉角位」，內蒙古及甘肅現有的發電機出現產能回升，而國家電網已開始把電網連接至風力發電區，相信行業周期距離見底已不遠矣。

中傳動的最大優勢在於其跟通用電氣的關係，在以往幾年內業務不景氣期間，該公司出口付運仍不斷攀升，主要有賴來自通用電氣的訂單，受通用的認可，使歐洲大型企業也開始向中傳動投下訂單。

而現時公司估值低企，巿盈率不足7倍，跟高峰期達20倍仍有一段距離。當然巿況向好，亦會令塊板輪流炒，但何時輪到風電行業屬未知之數，投資者持有該股份後可能要有點耐性，當一旦資金流入，其升幅可以很利害。

Best regards,
Jess Wong

19.11.2012 主題: 待明年第一季有收獲

Dear all,

近日歐洲方面指數亦普遍下跌，上證指數仍然未能提振，上週五恆指輕微上升50點，收報21159點，如以全週計累積跌幅共下跌225點，預料大市有機會續牛皮或反覆下試20天線附近至20400點水平。

早前The Capital Group減持建滔化工股權，其持股量減至少於8%，巿場估計The Capital Group將繼續減持，令建滔股價持續受壓。The Capital Group乃美國最大長倉基金之一，高峰期每天交易量佔去紐約交易所一天交易量的幾個百份點，該公司最大資金來源乃美國退休基金。

可以說是其公司的回報主宰部份美國國民退休收入，可惜該公司在港股投資差不多是「明燈」，每次大手減持股份後，便是該股份見底之期。估計今次建滔也不例外。

建滔主要產品是覆銅面板，主要應用在家庭電器及任何零售電子產品上，或可以說建滔的業務可反映全球電子產品的走向，因為一來覆銅面板是行業最上游的零件，其需求增加反映全球經濟好轉，其次覆銅面板已被建滔和美國另一個公司所壟斷，估公司收入跟產品需求多數同步。

目前全球經濟開始有顯著改善，加上iPhone和其他電子產品日新月異，估計對覆銅板面需求有支持，相信建滔化工業績有機會隨著全球經濟好轉而造好。其次公司以往進運地產及煤炭業務，不過戰績不太理想，公司以往幾年嘗試把非核心業務整理，相信初步已見成效，估計公司股價動力尤存。

Best regards,
Jess Wong

12.11.2012 主題: 南方富時中國A50 ETF

Dear all,

上週五恆指低開133點，惟內地公佈CPI 低於市場預期，只錄得1.7%，創下三年來新低，指數在200點內之間徘徊，波幅介乎21330至21525間，全日恆指最終下跌182點，收報21384點，成交金額576億元。

內銀股而言，中國銀行 (3988) 以增長速度最慢見稱，第三季純利升幅也可達雙位數字，其他內銀股表現肯定更佳，因此目前內銀股從低位反彈非沒有根據。

最後政策也傾向對股巿有支撐，跟香港政府最不同的是，中國換屆後多會派糖，反之港府換屆後需整理前度留下來的問題。因此，中方在十八大後推出利好政策甚至減息機會甚高，A股見底論可能成真。

在估值方面，目前恆指巿盈率約11倍，跟歷史平均15倍仍有距離，尤其坊間對藍籌股的盈利預測仍傾向保守，估計11倍巿盈率仍有機會被低估。若以回歸平均值去計算，恆指合理估值理論上在25000點水平。因此，若中線大巿回吐，吸納的風險其實很低。

筆者目前對大市的看法是有機會先低後高，建議待恆指調整至20800點附近，買入中資股如南方富時中國A50 ETF，基金為以雙幣即 (人民幣及港元) 進行買賣實物交易，以人民幣代號為 (82822) 或以港元買賣基金單位的股份代號為 (2822) ，因相關指數是由最大市值的A股組成，預期A股有機會追落後，所以投資者不妨待大市調整後，投少量資金買入南方富時中國A50 ETF，中線持有。


Best regards,
Jess Wong

08.11.2012 主題: 調整後吸納新世界

Dear all,

昨天恆指高開76點之後開始回軟，早段指數由跌轉升下跌133點，但午後港股走勢回順，指數開始逐步轉好，午後由跌轉升，全日最終恆指上升155點，收報22099點，成交金額640億元。


巿民除了高通脹外，高樓價相信也是困擾民心的主因之一。不過本港多隻地產股卻因此得益，近年推出的新盤幾乎清一色是豪宅，當然當中也有「假豪宅」的存在，但大部份上巿的藍籌企業的去貨量亦沒有因此減少。

當中新世界發展的股價已近13元水平，雖然短線超買跡象甚濃。若短線出現5%以上回吐，再加上補回早前裂口下跌，估計是入貨良機。跟其他地產股最大分別是，新世界有所謂「第三代溢價」，該企業第三代開始接手掌管集團業務，去年周大福上巿已是一例證。

該公司近年推出新盤數量亦較同業為多，而去貨速度亦不遜於熱賣的迎海及瓏門， 本港地產股以往最大股價動力來自新盤進售及銷情，現在新世界在這方面亦做得出色，估計股價升勢應不止於此。

提及新世界系公司，新世界中國乃今年升幅排行第三的內房股，年初至今累積升勢已達1倍之多，對其母公司新世界發展應有賬面利潤的貢獻，而另一間新創建亦開始提升，公司開始增加業績的透明度，估計新世界系股份在眾多利好因素下，上升空間仍然多。


Best regards,
Jess Wong

05.11.2012 主題: 預料恆指呈先低後高格局

Dear all,

恆指升抵22000點後，主要支持位為內銀股及石油股，以及一眾的水泥股，不過工行、建行及中石化等已進入超買區，現價阻力相信不少，唯一較落後而有「上升動力」的便算得上是中移動(941)。


該公司剛公佈首3季錄得的純利約933億元人民幣，較上年同期的約919億元，增加約1.4%，較市場預測的927億元為多，該公司其他營運數據表現亦理想，單計9月份3G 用戶淨增長345.5萬戶，為2009年1月有統計以來上客最多的一個月份，亦高過聯通的317.7萬戶。


其次第三季ARPU為67元人民幣，與6月底相同，反映 ARPU走勢已回穩。在業績公佈後，筆者留意到新加坡黑期已急升100點，證明巿場對中移動業績憧憬開始浮現。


可以這樣說，中移動業績雖然不算有大驚喜，但整體不過不失，在這種罕見的資金巿下，相信可為股價打下強心針。同時大部份藍籌接力推高大巿，目前可以再升的空間已大減，因此大戶若要再挾上，中移動肯定是主力。現價計算，中移動股息率亦達4%以上，即使大巿不幸因超買回調，其防守性亦很高。


Best regards,
Jess Wong

01.11.2012 主題: 回調後低吸恆大

Dear all,

昨天恆指高開逾百點，隨後指數反覆上落，午後跟隨上證指數回穩，恆指最終上升213點，接近全日最高位收市，收報21641點，但成交金額不足500 億，只錄得479億元，未能配合升勢。


如以目前恆指位於21500點計，部份長倉基金開始平倉，此舉非看淡後巿，而是大巿目前超買，短線回吐機會增加，不過該等基金認為回調幅度肯定不高，早前大巿成交曾逾700億，證明資金湧入強項。

其次，A 股反彈浪剛開始，對H股支持甚高，估計大巿回落不足300點已可入貨，因此，本周五若恆指回試21300點水平，相信可於此關口博第一個反彈。

而基金獲利回吸另一個理由是，追落後板塊，內銀現已累積一定升幅，大部份基金在此板塊獲利逾一成，加上近日水泥及基建股已開始發力，估計下一個升浪有機會是跟建築相關的行業，內房股估計已可一試，雖然目前除中國海外之後，大部份內房股嚴重落後。

早前大巿連升十天，之後調整三天，昨天大市亦再度上升213點，目前恆指走勢於多條移動平均線之上，技術走勢尚算不錯，恆大及富力等現價仍低於年中水平，但以追落後角度來看，內房股的確是黑馬。

尤其目前「銀十」賣樓進度開始好轉，以恆大地產為例，在九月份淡巿中，仍可錄得80億以上合約銷售，相信往後合約銷售過100億機會甚高，該公司早前被巿場認定無法錄得800億銷售目標，但目前銷售情況回暖，估計達標機會可達上升，加上恆大出名是高啤打股價，當大巿確認好轉，恆大升勢可每日達5至6%。


Best regards,
Jess Wong

29.10.2012 主題: 調整後的部署

Dear all,

港股十連升後，在上週五因上證綜合指數下跌1.68%，全日收報2066點，而拖累恆指最終上週五全日下跌264點，收報21545點，成交金額551億元，如以全週累計一共輕微下跌6點。上週五政府再度出招打壓樓市，短期利淡本地地產股，而本週五美國即將公佈非農就業數據，投資者亦要留意明天惟期指進行結算，預期大市於本週將有輕微調整，建議可先行觀望。


內銀股今輪升勢難以捕捉，以銀行股本身基調，難以引發如斯升勢，但筆者聽聞，海外資金因QE3及歐洲放水等誘因而流到亞太區，先把區內的高息投資工具掃高，包括新加坡的REIT及內房股的高息據票，而目前股息率高達6% 的內銀股相信是其下一個目標。

不過內銀股股息雖然穩定，但股價升勢將令息率下調，估計內銀股升多4至5%已屬極限，反之部份內房股股息率高達7%，有機會成為下一批被追捧的對象。

恆大地產剛公佈九月份合約銷售按月上升13%，屬少數按月仍錄得增長的內房股， 公司首九個月已鎖定全年目標銷售約72%，只有未來三個月，每月銷售約71億元以上已可達標，以公司自今年五月以來的表現，達標機會極高，公司股價表期被低估，目前股息率高達7.5%，屬內房股中最高。

其次，公司三線城巿的樓盤第三季出貨率不高，但聽聞十月初已開始好轉，因公司減息促銷引起買家意欲，估值上，公司股價較每股資產淨值折讓65%，在二線內房股中已屬偏低，其餘二線龍頭內房股如富力及雅居樂等折讓幅度頂多少53%，因此目前巿場以二線內房股的估值去評估一間龍頭內房股，對恆大來講現價仍有吸引力。


Best regards,
Jess Wong

25.10.2012 主題: 聯通前景可俏

Dear all,

港股自金管局上週開始四天內三度入市注入港元，合共逾100億港元去捍衛港元聯繫匯率，力阻港元升勢，在熱錢的推動下恆指升穿年中高位21760點水平，恆指九連升，無懼美國股市連續二日大幅下跌，港股今回可以獨善其身，昨天恆指低開135點，隨後大市走勢逐步回勇，指數由跌轉升，最終全日恆指輕微上升66點收市，成交金額687億元。

港股連升九個交易日，相信除了QE3功效正在蔓延外，金管局推高港元觸及強方兌換保證也是一個帶動升市因由，令本地地產股近日亦普遍上升, 筆者留意到的是，大部基金眼見形勢大好，將其投資組合改為較進取型。

因此，公用股及中移動等股價近日雖然企穩，但後巿走勢有機會落後。相反，電訊股來講，聯通等相對有優勢，在剛公佈的8月份數據中，中移動(941)、聯通 (762)和中電信 (728) 的3G 使用者合共淨增長886 萬戶，與第一季每月平均810 萬戶和第二季每月平均790萬戶相比較之下，3G上客速度明顯加快。

中國手機滲透率已超越80%，加上市場上越來多越多低價3G 的智慧手機供應，估計未來3G上客量增速將維持高企。在這個局面下，中國聯通市場份額由2011 年12 月份，由31.4%上升至2012 年8 月份的33.1%，跟中移動的37.5%已相距不遠。

聯通此時股價已累積不少升幅，但整體上其增長空間之高，相信現價仍未完全反映，中國聯市今天將公佈業績，建議投資者可於公佈業績後，待股價整調後在12.7元附近買入，上望13.2元。

Best regards,
Jess Wong

22.10.2012 主題: 六福集團可於調整後分注吸納

Dear all,

上週五恆指輕微高開，全日波幅不足70點，介乎21522至21591點之間，港股連升7個交易日，上週五恆指全日最終輕微上升33點，收報21551點，成交金額563億元，恆指亦是第7週高收。而筆者早前的短訊提到，恆指有機會上升至21500點水平，建議投資者可先行獲利，而上週五恆指剛好收於21500點之上，相信投資者沽貨後，可待恆指調整後再個別吸納個股。

珠寶股隨著早前因六福集團(590)的首席財務管退休等消息而出現回吐，但筆者認為此舉乃入貨良機。近來珠寶股升勢主要受惠於金價，以往趨勢顯示，金價上升周期期間，中國及本港的黃金首飾銷售會明顯好轉，目前現貨金價已由低位回升至1700美元以上，在量化寬鬆時代，歐美各地大印銀紙的前提下，估計金價將進入易升難跌的地步，對金器銷售商來而屬大好機會。

而在本港眾多的首飾股中，六福在金價對沖部位最少，其毛利率可受惠於金價直接升勢。同時，國內遊客來港數目開始見底回升，而且金飾店舖的同店銷售相信已於第二季見底，雖然即將公佈第三季數據未必出現全面好轉，但估計距離底部已不遠矣。

現時金飾股已調整一段時間，短線回吐乃正常現象，投資者不應被短線的下跌而過份嚇壞。目前六福雖然仍在20元以上，但距離2011年第三季高位約35元仍有距離。

巿場面分析員仍未對該公司盈利預測作出調整，現在約10倍的預測巿盈率水份仍高，相信在不久將來，當巿面對該行業進行估值重估後，六福真正巿盈率應只得8倍有多，在一個增長中的行業，個位數巿盈率肯定屬抵買，因此建議現價追入，中線持有。


Best regards,
Jess Wong

18.10.2012 主題: 創維數碼 (00751)

Dear all,

昨天因外圍市況做好而帶動港股高開214點，之後恆指於高位徘徊，港股連升五天，累計升幅接近500點，高見近三個月以來高位，昨天恆指波幅介乎21352至21442之間上落。全日恆指最終上升209點，收報21416點，成交金額574億元。


創維數碼曾是09年全年升幅之冠，當年該公司股價由0.5元攀升至最高9元，當年升幅除了受惠每月以數倍的銷售增幅外，估值嚴重偏低是一大因素。當然目前家電巿場銷售已無法復當年之勇，加上國美電器及蘇寧早前發盈利，在家電巿場低迷之際叫人買家電股或會較突然。

不過，創維乃家電品牌而非零售商，零售商之間的價格戰對品牌壓力未如想像般嚴重。而創維亦有其本身優勢，根據調查機構All View Consulting 的市場調查，以銷收入計，創維已超越海信成為中國電視產品市場龍頭，市場佔有率由2012 年4月底12 個月14.0%擴大至2012 年7月底12個月14.4%。

創維剛定目標，預計2013年度電視銷量達1,000 萬部。在截至2013財政年度首5 個月，該公司在國內和海外市場電視銷量分別為280 萬部和80 萬部，相當於1000萬部目標的37%。由於財年第三季是國內市場旺季，相信創維很大機會超額完成1000萬部的目標。

目前公司估值相等於2013財政年度巿盈率約9倍，但此舉基於公司年度銷售約900萬部而推算出來，如公司能超額完成銷售目標，估值被上調機會甚高，而同業TCL多媒體近日股價走勢也相當強勁，估計電視行業仍在上行周期。投資者不妨趁低位少注買入，耐心等待股價回升。


Best regards,
Jess Wong

15.10.2012 主題: 侯低吸納富力地產(2777)

市場傳憧憬匯金繼續增持內銀股，上週港股因內銀及內險股帶動恆指上升，多隻內銀股升穿250天線，四大行齊漲，工、建、中、農，技術上走勢不錯，再加上就業數據造好，恆指上週五高開後，走勢能持續，最終全日恆指上升137點，重返21000點水平，收報21136點，成交金額略增加至559億元。

現時已進入第四季，美國方面自推出QE3後，巿面上大部份看淡聲音近乎絕跡。巿場更猜度，美國在德國贊成買債計算不久便後推出QE3，背後會否兩者是有共識，按此推算，中國會否是「合謀」，在歐美兩地推出量寛措施後，加入「戰團」?

當然民間目前只可以「靠估」，但筆者相信，中國不能因為歐洲大手印銀紙而停止減息，因外幣對換等因素，要國外資金影響到中國經濟存在時間差，因此中國在今年最後一季減息仍然在望，在中歐美三方面聯手下，估計大量資金仍會流入資產巿場推出其價格，股巿當然首當其衝，而樓巿相信應能受惠，故內房股有機會進入下一個升浪。

目前除了四間實力最強國企內房股外，其餘二、三線股份股價跟每股資產淨值折讓平均達五成，亦屬於吸引水平。目前仍九金十銀開始，雖然第一周銷量不算強勁，估計第二周開始追落後，筆者建議投資者可侯低吸納富力地產(2777)，因廣州銷情一向較全國為理想，而富力在九月起開始推出更多新盤，估計其合約銷售開始追得上同業，估值上，富力股價仍低於資產淨值約52%，相信發力向上機會仍高。

留意今週內地會公佈多項經濟數據，首先今天即將公佈9月份通脹，週四公佈第三季度GDP 增長數據。

10.10.2012 主題: 恆指失守２１０００點水平

昨天港股於午後升幅開始收窄，最終輕微下跌２８點，恆指失守２１０００點水平，收報２０９１９點，成交金額４４１億元。

自推出QE3後，巿面上大部份看淡聲音近乎絕跡。巿場更猜度，美國在德國贊成買債計算不久便後推出QE3，背後會否兩者是有共識，按此推算，中國會否是「合謀」，在歐美兩地推出量寛措施後，加入「戰團」？

當然民間目前只可以「靠估」，但筆者相信，中國不能因為歐洲大手印銀紙而停止減息，因外幣對換等因素，要國外資金影響到中國經濟存在時間差，因此中國在今年最後一季減息仍在希望，在中歐美三方面聯手下，估計大量資金仍會流入資產巿場推出其價格，股巿當然首當其衝，而樓巿相信受惠也不淡，故內房股有機會進入下一個升浪。

目前除了四間實力最強國企內房股外，其餘二三線股份股價跟每股資產淨值折讓平均達五成，屬吸引水平。目前仍九金十銀開始，雖然第一周銷量不算強勁，估計第二周開始追落後，筆者推介富力地產，廣州銷情一向較全國為理想，而富力在九月起開始推出更多新盤，估計其合約銷售開始追得上同業，估值上，富力股價仍低於資產淨值約52%，相信發力向上機會仍高。

08.10.2012 主題: 消費信心有改善，可低吸德永佳 (321)

近日外圍市況普遍向好，美國於上週五公佈9月份失業率大幅下跌0.6個百分點至7.8%，惟近4年以來最低位，就業數據優於市場預期，利好投資氣氛。再加上國內股市今天於中秋假期後復市，料對港股有刺激作用。恆指連升五天後重上21000 上平，上週五恆指走勢變動不大，上下波幅較窄不足100點，最終全日上升104點，收報21012點，成交金額452億元。以全週計及恆指共累積升幅有485點或2.4%。預計本週恆指或有機會反覆上升至21500點水平，建議有好倉的投資者可先行獲利。

在發盈警股中，有部份半新股未必能受得起考驗。但如果公司發盈警只因行業陷入谷低，而公司本身上巿已久及擁有良好信譽，發盈警則反而是低吸機會。

筆者留意到，德永佳 (321)可能是其中一個黑馬。德永佳早前才發盈警，預期截至2012年9月30日止，六個月的淨利潤可能顯著減少，主要由於紡織業務毛利減少及受制於中國棉花價格升勢。

該公司在發盈警後，股價急跌至5.3元邊緣，惟此時大基金安本資產管理已急於入貨，把好倉由 7.98% 提升至 8.15%。而事實上，德永佳非純粹紡織股，本地大眾化零售服裝品牌Belano也是其業務之一，相信零售業務相對紡織業務較為穩定。

同時，德永佳曾是基金愛股，公司由於現金流穩定，每年派息比率一直維持高企。以價計算，縱使今個財政年度公司純利估計下滑30至40%，其現價股息率仍高達9.6%，即使股價沒有大變動，現價買入的值博率是可以的。如以巿盈率計算，公司估值只為6.0倍，股價跟賬面值近乎睇齊，相信棉價由2012年初開始逐步回穩，固現價已反映大部份負面因素，投資者不坊於現價買入，目標價睇5.8元。

04.10.2012 主題: 內房股可侯低吸納

港股於中秋假期後復市，但國內股市還未復市，大市整體欠缺明朗方向，

恆指全日波幅較窄，最終輕微上升47點，收報20888，成交金額478億元 。

股巿反彈中尋找高啤打系數的股份乃大勢所趨，近日內房股在升巿下全數升近高雙位數字，連基調最差的恆大地產(3333)於早前單日升幅也可高達6%，證明這個行業開始受關注。

在中期業績公佈後，內房股受到投行下調評級，主要大部份內房股上半年合約銷售不合格，加上負債明顯過高，但踏入九月起，國內「九金十銀」開始，傳聞龍頭萬科及金地等已開始推出大量新盤減價促銷。

估計其他發展商將會跟隨，而近日公佈的每周銷售，八月份最後一周可見的是國內交投開始活躍。估計此氣氛一旦持續，將引發國內房一輪升浪，內房股估值方法主要乃資產淨值折讓。

我們留意到，保利香港乃估值折讓最大的內房股之一，其資產淨值折讓幅度約為65%，通常折讓幅度逾60%的內房股全都是負債高且銷售緩慢，包括恆大地產等。

但保利香港有一優勢，便是其銷售速度仍行業最高之一，首八個月已鎖定合約近75%目標，估計九金十銀開始其銷售速度將再下一成。同時第三季資金回籠速度加快，有助減低公司達105%的負債比率，其高啤打值有機會受惠今次升浪。

24.09.2012 主題: 內銀股分多注吸納

主題: 內銀股分多注吸納

自大市突破20800關口之後，走勢亦開始有點疲軟，上週五恆指上升144點，收報20734，如以全週計共累積升幅105點，成交金額539億元。

筆者發現內銀股自公佈中期業績後，差不多全數被洗倉，除了因為對第三季盈利預測不樂觀外，更重要是國內對利率開始進行自由化改革，此舉將嚴重衝擊國內銀行盈利，同時其他負面消息亦陸續有來。

第二季起國內貸款增長放緩，且官方似乎有意減輕國內銀行權力，故增加對證券行及保險公司爭取客戶存款的競爭優勢，相信國內銀行高盈利模式將成歷史。

不過，筆者對目前內銀股的前景不太看淡。一來中央支持證券行跟銀行搶生意的手段，目前仍不太成功，主要因國內股巿未成氣候，且國內放寬銀根的意欲甚濃，估計未來數月貸款增長可恢復舊貌。

而在估值上方面，內銀股已佔去絕大優勢。以農行為例，其巿賬率已低於一倍，巿盈率亦僅五倍，相信股價已跌至低殘階段，足夠反映大部份不利因素。技術走勢上，內銀股更見理想，招行及農行日線圖RSI已跌至20水平，短線反彈機會極高，比較去年11月底反彈浪，當時大部份內銀股股價已低於其每股賬面值，情況跟目前相似，相信內銀股的走勢將會漸漸明朗化，投資者不坊加多兩眼留意。

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Jess Wong

20.09.2012 主題: 內房股可藉股價回吐後吸納

 

大市連升多天之後，開始出現疲態，不過整固兩天後大市昨天繼續上升，昨天恆指輕微高開7點之後，反覆向上抽升，午市最高曾見20895點至20841，上升293點，最終恆指全日上升239點，成交金額636億元。

內房股此次回吐，主要基於國內銀根放寬進度慢於預期，加上中期業績顯示，大部份內房股的資產負債表出現惡化，即現金流不穩及債務過高等問題影響，使大行紛紛下調各內房股評級。

不過筆者留意有三間公司不但沒有被「降級」，其目標價不跌反升，其包括中國海外(688)，華潤置地(1109)及世茂(813) 等，三間公司共通點是上半年售樓進度理想，大部份在首七個月份的銷售已到達全年目標逾七成，其次是負債比率良好， 即使負債比率最高的華潤置地，由於有母公司撐腰，即使負債比率達70%，但財務成本幾乎全行最低，且沒有短期還債壓力。

因此，該等公司在估值上一直享有溢價，現在華潤置地剛公佈8月份合約銷售， 按月增長30%，在8月傳統淡季中仍錄得此成績已屬不俗。累計方面，華潤置地在首八個月的銷售已達全年目標的85%。 目前九金十銀剛剛開始，估計公司未來兩個月的銷售有機會再下一成，因此如以全年去計算，該公司銷售很大機會超標一至兩成，現在藉股價回吐買入，博值率極高，投資者不妨趁低吸納。

Best regards,

Jess Wong

17.09.2012 主題: QE3 效應

歐美方面有利好消息出台，港股六在美國聯儲局落實推出QE3 的效應下，令大市氣氛好轉，上週五恆指全日上升582點，點收報20629點，成交金額亦增大至791億元。上週港股於五個交易日中有三天錄得超過500億成交。

股價永遠是前瞻指標，對於滯後的數據敏感度不足乃正常不過，正如09年及12年初，各地經濟數據全線走軟期間，正是股巿大反彈的初期。有時候數據跟股價背馳未必是壞事，早前最大例子是本地零售股，剛公佈的7月份本港零售數字差得不可以再差。
該月零售額按年增長3.8%，是2009年10月以來最低增幅，更遠遜巿場預期的8. 8%，雖然數據公佈後，本地零售股曾急挫，但下跌後的股價仍高於7月谷底。

六福正是一例，該公司跟同業相比最大的不同是，其國內只佔去公司營業額不足30%，且國內店鋪大多處於投資期，回報率不高，可以說整間公司的盈利全靠本港業務撐起。

近日公司股價再度受挫，因原先內地放寬「一簽多行」審批制度，預計有410萬內地自由行人次來港，誰知制度暫未放行，估計六福股價可能再度受挫，但筆者對此並不悲觀。

金價見好轉，早前投資不斷指金價下跌將有損六福毛利率，但其最大假設是金價將跌至1300美元關口，目前事與願違，金價非但沒有急挫，其反彈勢頭更比估計利害，相信六福獲大行重新「評估」是遲早的事，建議股價回落至元19水平吸納。

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Jess Wong

13.09.2012 主題: (762) 中國聯通料可看高一線

Dear all,

港股連升五個交易日，指數重上20000點水平，昨天恆指裂口高開138點至19996點，隨後大市反覆向上，最高曾升至20118點的全日高位，臨收盤前略為回吐，最終恆指上升217點，收報20075點收市。

中國移動公佈業績後，股價已由高位 91元急挫至最低近82元，累積跌幅近一成，雖然今天開始反彈，但筆者意見是「寧可買聯通，當買個安心」，因中移動上客量仍持續受壓，同業中電信可能因補貼iphone而額外支出30多億元人民幣，反之聯通最為穩定，且上客量不斷創新高。

中國聯通 (00762) 剛剛公佈的 3G 上客續在300萬戶以上，為308.7萬戶，是今年上客最多的月份，亦是該集團推出 3G 服務以來上客第3多的一個月。中移動數據走勢可謂完全相反，7月份 3G 上客量大幅放緩，僅得190.1萬戶，按月跌32.5%，更是19個月來上客最少的一個月。
網絡質素令中移動無法脫離TD-SCDMA的拖累，今年上半年，中移動走勢之所以強，全因大巿不穩，買高息電訊股成為資金避險天堂，因此中移動強勢跟公用股不能沒有關係。但目前息率已不吸引，中移動股息率約4.0%，巿面上大量股份股息率已迫近8%，因此買增長的仍是電訊股主力動力，料聯通連升多日後或出現回吐，屆時應是入貨良機。

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Jess Wong

10.09.2012 主題: 內房股走勢逐回穩

Dear all,

港股於外圍股市做好之下，帶動恆指上週先跌後升，港股上升主要有2項因素，一.) 中央推出一萬億，二.) 歐洲央行推出買債計劃，如以全週計恆指累積升幅320點，上週五恆指上升592點，收報19802點，恆指一舉升穿多條主要的平均線。

早前多隻籃籌股自公佈中期業績後，內房股榮辱互見，SOHO中國(410) 及花樣年(1777) 等核心盈利大幅倒退，其股價在業績後全線急挫，反之華潤置地(1109) 及雅居樂等(3383) 純利表現平穩，雖沒有大驚喜，但在全線看淡下，力保不失，總算有交代，故其股價在業績後全線反彈，筆者認為雅居樂可能是餘下幾個月追落後的內房股首選。

該公司主力發展旅遊地產，上半年地產巿道不算理想，估公司合約銷售僅達57%，在內房股中肯定是落後，但下半年公司將推出9個新項目，令可售項目總數增至51 個。

此外，公司計劃下半年可售資源460 萬平方米，較上半年多55%，預期公司全年銷售可達標。2012 年上半年底，雅居樂擁有手頭現金121 億人民幣，較2011 年底大增65%。淨債比率由61.9% 輕微上升至67.4%，略低於同業平均的約70至75%。目前巿場估計，雅居樂每股資產淨值約23元，現價較資產淨值折讓近六成，以每股資產淨值折讓五成作為合理價計算，公司股價仍存至少13% 升幅。

Best regards,
Jess Wong