22.10.2012 主題: 六福集團可於調整後分注吸納

Dear all,

上週五恆指輕微高開，全日波幅不足70點，介乎21522至21591點之間，港股連升7個交易日，上週五恆指全日最終輕微上升33點，收報21551點，成交金額563億元，恆指亦是第7週高收。而筆者早前的短訊提到，恆指有機會上升至21500點水平，建議投資者可先行獲利，而上週五恆指剛好收於21500點之上，相信投資者沽貨後，可待恆指調整後再個別吸納個股。

珠寶股隨著早前因六福集團(590)的首席財務管退休等消息而出現回吐，但筆者認為此舉乃入貨良機。近來珠寶股升勢主要受惠於金價，以往趨勢顯示，金價上升周期期間，中國及本港的黃金首飾銷售會明顯好轉，目前現貨金價已由低位回升至1700美元以上，在量化寬鬆時代，歐美各地大印銀紙的前提下，估計金價將進入易升難跌的地步，對金器銷售商來而屬大好機會。

而在本港眾多的首飾股中，六福在金價對沖部位最少，其毛利率可受惠於金價直接升勢。同時，國內遊客來港數目開始見底回升，而且金飾店舖的同店銷售相信已於第二季見底，雖然即將公佈第三季數據未必出現全面好轉，但估計距離底部已不遠矣。

現時金飾股已調整一段時間，短線回吐乃正常現象，投資者不應被短線的下跌而過份嚇壞。目前六福雖然仍在20元以上，但距離2011年第三季高位約35元仍有距離。

巿場面分析員仍未對該公司盈利預測作出調整，現在約10倍的預測巿盈率水份仍高，相信在不久將來，當巿面對該行業進行估值重估後，六福真正巿盈率應只得8倍有多，在一個增長中的行業，個位數巿盈率肯定屬抵買，因此建議現價追入，中線持有。


Best regards,
Jess Wong

18.10.2012 主題: 創維數碼 (00751)

Dear all,

昨天因外圍市況做好而帶動港股高開214點，之後恆指於高位徘徊，港股連升五天，累計升幅接近500點，高見近三個月以來高位，昨天恆指波幅介乎21352至21442之間上落。全日恆指最終上升209點，收報21416點，成交金額574億元。


創維數碼曾是09年全年升幅之冠，當年該公司股價由0.5元攀升至最高9元，當年升幅除了受惠每月以數倍的銷售增幅外，估值嚴重偏低是一大因素。當然目前家電巿場銷售已無法復當年之勇，加上國美電器及蘇寧早前發盈利，在家電巿場低迷之際叫人買家電股或會較突然。

不過，創維乃家電品牌而非零售商，零售商之間的價格戰對品牌壓力未如想像般嚴重。而創維亦有其本身優勢，根據調查機構All View Consulting 的市場調查，以銷收入計，創維已超越海信成為中國電視產品市場龍頭，市場佔有率由2012 年4月底12 個月14.0%擴大至2012 年7月底12個月14.4%。

創維剛定目標，預計2013年度電視銷量達1,000 萬部。在截至2013財政年度首5 個月，該公司在國內和海外市場電視銷量分別為280 萬部和80 萬部，相當於1000萬部目標的37%。由於財年第三季是國內市場旺季，相信創維很大機會超額完成1000萬部的目標。

目前公司估值相等於2013財政年度巿盈率約9倍，但此舉基於公司年度銷售約900萬部而推算出來，如公司能超額完成銷售目標，估值被上調機會甚高，而同業TCL多媒體近日股價走勢也相當強勁，估計電視行業仍在上行周期。投資者不妨趁低位少注買入，耐心等待股價回升。


Best regards,
Jess Wong

15.10.2012 主題: 侯低吸納富力地產(2777)

市場傳憧憬匯金繼續增持內銀股，上週港股因內銀及內險股帶動恆指上升，多隻內銀股升穿250天線，四大行齊漲，工、建、中、農，技術上走勢不錯，再加上就業數據造好，恆指上週五高開後，走勢能持續，最終全日恆指上升137點，重返21000點水平，收報21136點，成交金額略增加至559億元。

現時已進入第四季，美國方面自推出QE3後，巿面上大部份看淡聲音近乎絕跡。巿場更猜度，美國在德國贊成買債計算不久便後推出QE3，背後會否兩者是有共識，按此推算，中國會否是「合謀」，在歐美兩地推出量寛措施後，加入「戰團」?

當然民間目前只可以「靠估」，但筆者相信，中國不能因為歐洲大手印銀紙而停止減息，因外幣對換等因素，要國外資金影響到中國經濟存在時間差，因此中國在今年最後一季減息仍然在望，在中歐美三方面聯手下，估計大量資金仍會流入資產巿場推出其價格，股巿當然首當其衝，而樓巿相信應能受惠，故內房股有機會進入下一個升浪。

目前除了四間實力最強國企內房股外，其餘二、三線股份股價跟每股資產淨值折讓平均達五成，亦屬於吸引水平。目前仍九金十銀開始，雖然第一周銷量不算強勁，估計第二周開始追落後，筆者建議投資者可侯低吸納富力地產(2777)，因廣州銷情一向較全國為理想，而富力在九月起開始推出更多新盤，估計其合約銷售開始追得上同業，估值上，富力股價仍低於資產淨值約52%，相信發力向上機會仍高。

留意今週內地會公佈多項經濟數據，首先今天即將公佈9月份通脹，週四公佈第三季度GDP 增長數據。

10.10.2012 主題: 恆指失守２１０００點水平

昨天港股於午後升幅開始收窄，最終輕微下跌２８點，恆指失守２１０００點水平，收報２０９１９點，成交金額４４１億元。

自推出QE3後，巿面上大部份看淡聲音近乎絕跡。巿場更猜度，美國在德國贊成買債計算不久便後推出QE3，背後會否兩者是有共識，按此推算，中國會否是「合謀」，在歐美兩地推出量寛措施後，加入「戰團」？

當然民間目前只可以「靠估」，但筆者相信，中國不能因為歐洲大手印銀紙而停止減息，因外幣對換等因素，要國外資金影響到中國經濟存在時間差，因此中國在今年最後一季減息仍在希望，在中歐美三方面聯手下，估計大量資金仍會流入資產巿場推出其價格，股巿當然首當其衝，而樓巿相信受惠也不淡，故內房股有機會進入下一個升浪。

目前除了四間實力最強國企內房股外，其餘二三線股份股價跟每股資產淨值折讓平均達五成，屬吸引水平。目前仍九金十銀開始，雖然第一周銷量不算強勁，估計第二周開始追落後，筆者推介富力地產，廣州銷情一向較全國為理想，而富力在九月起開始推出更多新盤，估計其合約銷售開始追得上同業，估值上，富力股價仍低於資產淨值約52%，相信發力向上機會仍高。

08.10.2012 主題: 消費信心有改善，可低吸德永佳 (321)

近日外圍市況普遍向好，美國於上週五公佈9月份失業率大幅下跌0.6個百分點至7.8%，惟近4年以來最低位，就業數據優於市場預期，利好投資氣氛。再加上國內股市今天於中秋假期後復市，料對港股有刺激作用。恆指連升五天後重上21000 上平，上週五恆指走勢變動不大，上下波幅較窄不足100點，最終全日上升104點，收報21012點，成交金額452億元。以全週計及恆指共累積升幅有485點或2.4%。預計本週恆指或有機會反覆上升至21500點水平，建議有好倉的投資者可先行獲利。

在發盈警股中，有部份半新股未必能受得起考驗。但如果公司發盈警只因行業陷入谷低，而公司本身上巿已久及擁有良好信譽，發盈警則反而是低吸機會。

筆者留意到，德永佳 (321)可能是其中一個黑馬。德永佳早前才發盈警，預期截至2012年9月30日止，六個月的淨利潤可能顯著減少，主要由於紡織業務毛利減少及受制於中國棉花價格升勢。

該公司在發盈警後，股價急跌至5.3元邊緣，惟此時大基金安本資產管理已急於入貨，把好倉由 7.98% 提升至 8.15%。而事實上，德永佳非純粹紡織股，本地大眾化零售服裝品牌Belano也是其業務之一，相信零售業務相對紡織業務較為穩定。

同時，德永佳曾是基金愛股，公司由於現金流穩定，每年派息比率一直維持高企。以價計算，縱使今個財政年度公司純利估計下滑30至40%，其現價股息率仍高達9.6%，即使股價沒有大變動，現價買入的值博率是可以的。如以巿盈率計算，公司估值只為6.0倍，股價跟賬面值近乎睇齊，相信棉價由2012年初開始逐步回穩，固現價已反映大部份負面因素，投資者不坊於現價買入，目標價睇5.8元。

04.10.2012 主題: 內房股可侯低吸納

港股於中秋假期後復市，但國內股市還未復市，大市整體欠缺明朗方向，

恆指全日波幅較窄，最終輕微上升47點，收報20888，成交金額478億元 。

股巿反彈中尋找高啤打系數的股份乃大勢所趨，近日內房股在升巿下全數升近高雙位數字，連基調最差的恆大地產(3333)於早前單日升幅也可高達6%，證明這個行業開始受關注。

在中期業績公佈後，內房股受到投行下調評級，主要大部份內房股上半年合約銷售不合格，加上負債明顯過高，但踏入九月起，國內「九金十銀」開始，傳聞龍頭萬科及金地等已開始推出大量新盤減價促銷。

估計其他發展商將會跟隨，而近日公佈的每周銷售，八月份最後一周可見的是國內交投開始活躍。估計此氣氛一旦持續，將引發國內房一輪升浪，內房股估值方法主要乃資產淨值折讓。

我們留意到，保利香港乃估值折讓最大的內房股之一，其資產淨值折讓幅度約為65%，通常折讓幅度逾60%的內房股全都是負債高且銷售緩慢，包括恆大地產等。

但保利香港有一優勢，便是其銷售速度仍行業最高之一，首八個月已鎖定合約近75%目標，估計九金十銀開始其銷售速度將再下一成。同時第三季資金回籠速度加快，有助減低公司達105%的負債比率，其高啤打值有機會受惠今次升浪。

24.09.2012 主題: 內銀股分多注吸納

主題: 內銀股分多注吸納

自大市突破20800關口之後，走勢亦開始有點疲軟，上週五恆指上升144點，收報20734，如以全週計共累積升幅105點，成交金額539億元。

筆者發現內銀股自公佈中期業績後，差不多全數被洗倉，除了因為對第三季盈利預測不樂觀外，更重要是國內對利率開始進行自由化改革，此舉將嚴重衝擊國內銀行盈利，同時其他負面消息亦陸續有來。

第二季起國內貸款增長放緩，且官方似乎有意減輕國內銀行權力，故增加對證券行及保險公司爭取客戶存款的競爭優勢，相信國內銀行高盈利模式將成歷史。

不過，筆者對目前內銀股的前景不太看淡。一來中央支持證券行跟銀行搶生意的手段，目前仍不太成功，主要因國內股巿未成氣候，且國內放寬銀根的意欲甚濃，估計未來數月貸款增長可恢復舊貌。

而在估值上方面，內銀股已佔去絕大優勢。以農行為例，其巿賬率已低於一倍，巿盈率亦僅五倍，相信股價已跌至低殘階段，足夠反映大部份不利因素。技術走勢上，內銀股更見理想，招行及農行日線圖RSI已跌至20水平，短線反彈機會極高，比較去年11月底反彈浪，當時大部份內銀股股價已低於其每股賬面值，情況跟目前相似，相信內銀股的走勢將會漸漸明朗化，投資者不坊加多兩眼留意。

Best regards,

Jess Wong

20.09.2012 主題: 內房股可藉股價回吐後吸納

 

大市連升多天之後，開始出現疲態，不過整固兩天後大市昨天繼續上升，昨天恆指輕微高開7點之後，反覆向上抽升，午市最高曾見20895點至20841，上升293點，最終恆指全日上升239點，成交金額636億元。

內房股此次回吐，主要基於國內銀根放寬進度慢於預期，加上中期業績顯示，大部份內房股的資產負債表出現惡化，即現金流不穩及債務過高等問題影響，使大行紛紛下調各內房股評級。

不過筆者留意有三間公司不但沒有被「降級」，其目標價不跌反升，其包括中國海外(688)，華潤置地(1109)及世茂(813) 等，三間公司共通點是上半年售樓進度理想，大部份在首七個月份的銷售已到達全年目標逾七成，其次是負債比率良好， 即使負債比率最高的華潤置地，由於有母公司撐腰，即使負債比率達70%，但財務成本幾乎全行最低，且沒有短期還債壓力。

因此，該等公司在估值上一直享有溢價，現在華潤置地剛公佈8月份合約銷售， 按月增長30%，在8月傳統淡季中仍錄得此成績已屬不俗。累計方面，華潤置地在首八個月的銷售已達全年目標的85%。 目前九金十銀剛剛開始，估計公司未來兩個月的銷售有機會再下一成，因此如以全年去計算，該公司銷售很大機會超標一至兩成，現在藉股價回吐買入，博值率極高，投資者不妨趁低吸納。

Best regards,

Jess Wong

17.09.2012 主題: QE3 效應

歐美方面有利好消息出台，港股六在美國聯儲局落實推出QE3 的效應下，令大市氣氛好轉，上週五恆指全日上升582點，點收報20629點，成交金額亦增大至791億元。上週港股於五個交易日中有三天錄得超過500億成交。

股價永遠是前瞻指標，對於滯後的數據敏感度不足乃正常不過，正如09年及12年初，各地經濟數據全線走軟期間，正是股巿大反彈的初期。有時候數據跟股價背馳未必是壞事，早前最大例子是本地零售股，剛公佈的7月份本港零售數字差得不可以再差。
該月零售額按年增長3.8%，是2009年10月以來最低增幅，更遠遜巿場預期的8. 8%，雖然數據公佈後，本地零售股曾急挫，但下跌後的股價仍高於7月谷底。

六福正是一例，該公司跟同業相比最大的不同是，其國內只佔去公司營業額不足30%，且國內店鋪大多處於投資期，回報率不高，可以說整間公司的盈利全靠本港業務撐起。

近日公司股價再度受挫，因原先內地放寬「一簽多行」審批制度，預計有410萬內地自由行人次來港，誰知制度暫未放行，估計六福股價可能再度受挫，但筆者對此並不悲觀。

金價見好轉，早前投資不斷指金價下跌將有損六福毛利率，但其最大假設是金價將跌至1300美元關口，目前事與願違，金價非但沒有急挫，其反彈勢頭更比估計利害，相信六福獲大行重新「評估」是遲早的事，建議股價回落至元19水平吸納。

Best regards,
Jess Wong

13.09.2012 主題: (762) 中國聯通料可看高一線

Dear all,

港股連升五個交易日，指數重上20000點水平，昨天恆指裂口高開138點至19996點，隨後大市反覆向上，最高曾升至20118點的全日高位，臨收盤前略為回吐，最終恆指上升217點，收報20075點收市。

中國移動公佈業績後，股價已由高位 91元急挫至最低近82元，累積跌幅近一成，雖然今天開始反彈，但筆者意見是「寧可買聯通，當買個安心」，因中移動上客量仍持續受壓，同業中電信可能因補貼iphone而額外支出30多億元人民幣，反之聯通最為穩定，且上客量不斷創新高。

中國聯通 (00762) 剛剛公佈的 3G 上客續在300萬戶以上，為308.7萬戶，是今年上客最多的月份，亦是該集團推出 3G 服務以來上客第3多的一個月。中移動數據走勢可謂完全相反，7月份 3G 上客量大幅放緩，僅得190.1萬戶，按月跌32.5%，更是19個月來上客最少的一個月。
網絡質素令中移動無法脫離TD-SCDMA的拖累，今年上半年，中移動走勢之所以強，全因大巿不穩，買高息電訊股成為資金避險天堂，因此中移動強勢跟公用股不能沒有關係。但目前息率已不吸引，中移動股息率約4.0%，巿面上大量股份股息率已迫近8%，因此買增長的仍是電訊股主力動力，料聯通連升多日後或出現回吐，屆時應是入貨良機。

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Jess Wong

10.09.2012 主題: 內房股走勢逐回穩

Dear all,

港股於外圍股市做好之下，帶動恆指上週先跌後升，港股上升主要有2項因素，一.) 中央推出一萬億，二.) 歐洲央行推出買債計劃，如以全週計恆指累積升幅320點，上週五恆指上升592點，收報19802點，恆指一舉升穿多條主要的平均線。

早前多隻籃籌股自公佈中期業績後，內房股榮辱互見，SOHO中國(410) 及花樣年(1777) 等核心盈利大幅倒退，其股價在業績後全線急挫，反之華潤置地(1109) 及雅居樂等(3383) 純利表現平穩，雖沒有大驚喜，但在全線看淡下，力保不失，總算有交代，故其股價在業績後全線反彈，筆者認為雅居樂可能是餘下幾個月追落後的內房股首選。

該公司主力發展旅遊地產，上半年地產巿道不算理想，估公司合約銷售僅達57%，在內房股中肯定是落後，但下半年公司將推出9個新項目，令可售項目總數增至51 個。

此外，公司計劃下半年可售資源460 萬平方米，較上半年多55%，預期公司全年銷售可達標。2012 年上半年底，雅居樂擁有手頭現金121 億人民幣，較2011 年底大增65%。淨債比率由61.9% 輕微上升至67.4%，略低於同業平均的約70至75%。目前巿場估計，雅居樂每股資產淨值約23元，現價較資產淨值折讓近六成，以每股資產淨值折讓五成作為合理價計算，公司股價仍存至少13% 升幅。

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Jess Wong

06.09.2012 主題: 恆大地產上望3.5元

Dear all,

昨天恆指低開逾百點，於19330點開出，但已是全日最高位，大市近日弱勢未能止，國內股市持續弱勢，港股亦被拖累，滬綜指數再創三年半新低，而上證綜指今年累積跌幅已有7.4%，恆指昨天低後開一度反覆下挫下跌308點至19116點， 臨尾市輕微反彈，全日最終下跌284點收報或1.47%，收報19145點，成交額增大至512億元。

恆大地產近日大瀉，股價創今年新低的3.03元，股價下跌聽聞是由於一大長倉基金出倉，該基金對外稱對恆大管理層管理手法十分失望，七月份恆大合約銷售表面良好，因按月持平，比其他龍頭發展商錄得按月雙位數跌幅為佳，但主要因股東項目入賬，如扣除股東影響，公司合約銷售按月下跌27%，只算不過不失。

同時巿場估計公司將公佈的中期業績將不理想，巿場普遍預期大中期純利將下跌10至16%，毛利率將罕見地低於30%，最重要是負債比率將由去年底的72%上升至90%甚至更高，反映公司資金嚴重受壓，或有機會成為綠城中國的翻版。當然，負債比率問題在於，該比率只反映全部某一日的財務水平，估計上半年的合約銷售將於第三季出現資金回籠，屆時公司負債應會下降，現金流緊張之說似乎過份誇大。

更重要是公司估值已到達合理水平，恆大平均每股資產淨值為10元，現價較每股資產淨值折讓約70%，如以恆大地的規模來看，上述折讓實屬過份，以每股資產淨值折讓60%計算，其股價可望重見3.5元，雖然近日恆大股價下跌，投資者可留意如恆大股價下跌至2.5元水平附近，可用少注資金吸納第一注，目標3.5元，止蝕2.2。

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Jess Wong

03.09.2012 主題: 侯底買入內銀股

Dear all,

大巿仍然存在不明朗因素，市場觀望氣氛濃厚，成交額不足400億元，上週五恆指輕微低開後，全日波幅整體變動不大，波幅區間只在19450至至19554點之間，恆指全日最終下跌70點，收報19482點。

預料本週大市跌勢或會略為收歛，雖然恆指上週開始出現回吐，巿場目前尤其對QE3憧憬甚高，但筆者始終覺得，QE3推出機會不大，因為自以往兩次QE結果只令資產泡沫不斷升溫，對實體經濟構成刺激非常短暫，而今次全球危機在於歐洲，美國可以做的其實不太多。本週沒有重要政策公佈，回吐幅度可能是多幾百點。不過，在跌巿期間不是沒有機會。

中資銀行股不用承受次按核心問題，但今天中國金融體系亦受到十多年來最嚴重打擊，先有地方政府融資平台，之後有民間高利貸所引發的連鎖效應，各大中資銀行不良貸款趨升已不可避免，再加上負利率引發存款流走，貸款因而下跌，相信坊間對內銀股評價只是估值偏低吧。

若股價沒有上升動力，估值偏低非買入理由，若巿場開始消化早前的負面因素的話，不排除內銀股估值有攀升機會，投資者不坊候底吸納內銀股，以進可攻，退亦可收息的策略。

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Jess Wong

30.08.2012 主題: 恆大地產侯低吸納

Dear all,

近日港股於窄幅波動橫行，昨天恆指輕微低開46點之後，走勢反覆偏軟，波幅區間之介乎100點之內，國內股市疲弱，影響港股表現，恆指全日最終輕微23點，收報19788點，成交金額437億元。市場焦點仍然期待本周五在Jackson Hole舉行的央行年會。

內房股近日走勢疲弱，同時最重要是巿場開始擔心，中央將再推新措施去打壓內房股，早前傳出取消預售樓花政策，雖然從道理上說，此舉無疑政治自殺，但巿場仍受落，令內房股曾一度大瀉5%以上，證明緊張情緒嚴重。

不過從中國海外近期公佈業績可見，內房股中期純利未必如想像般差勁，現金流缺也只是短暫，因為第二季銷售良好，其資金將在第三季回籠，中國海外目前已調高全年銷售目標至100億元，正式超過恆大成為銷量最大的內房發展商，其附屬中國海外宏洋情況亦類似。

雖然十月份中央換屆，估計目前火爆的銷情將於9 月底開始收歛，但7至8月份內房股銷情仍然利害，估計其合約銷售強勢可維持至10月。在內房股中，上半年較弱勢的股份開始轉勢，碧桂園在7月份錄得合約銷售47.5億元，創全年單月新高，帶動公司截至7月底累計合約銷售終於超過全年目標430億元的50%，恆大和碧桂園最相近的地方是兩者主力重心非一線城巿，碧桂園近日銷售強勁，估計受惠三線城巿發展開始起飛，估計對恆大等亦有正面幫助。

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Jess Wong

27.08.2012 主題: 續看安踏

Dear all,

近日港股走勢較為反覆，上週五恆指下跌252點，收報19880點，如以全週計共累積下跌236點，業績期已經過了大半，當中安踏體育公佈中期業績，股價應聲彈近兩成，雖然公司表示，2013年首季接單情況，實際上較2012年第三季及第四季的惡劣，但此刻巿場預期之中，體育用品股論盈利倒退已是不爭事實，巿場對這行業股份早已不太樂觀，因此其巿盈率大都企於6至7倍左右，不過安踏在業績後股價爆升近兩成不是偶然，因此中期股息高達每股0.23港元，單以中期息率已達5.4%，目前公司擁有現金32.6億元人民幣，足夠支付未來所需派息需要，巿場預期下半年每股股息仍約為0.2元，折合全年股息高達0.44港元，按現價4.85元計算，股息率約高達9%，即使股價徘徊現水平，投資者已穩收9厘回報。且股價下望空間已非常有限，因巿盈率已低見6.5倍。

跟李寧相比，安踏在早前行業高峰期沒有大舉向分銷商傾銷庫存，故目前沒有回購貨源壓力，公司下半年會預留8500萬元作壞賬撥備，以32.6億元現金計算，撥備金額不算誇張，雖然運動用品行業沒有見底跡象，但以收息股計算，安踏股價已到底非常良好的防守水平。如要股息率回復至較合理的6至7% 水平，其股價估計可見6元或以上。

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Jess Wong

23.08.2012 主題: 分段低吸恆大及富力

Dear all,

昨天港股受外圍因素拖累低開103點，恆指全日最終下跌212點，收報19887，成交金額394億元。富力地產早前發盈警，預期上半年純利按年大幅倒退，在今年上半年房產巿道熱賣的情況下，發盈警的確令巿場一潑冷水，不過康宏認為，富力地產跟其他盈警股有項不同，便是「假盈警」，內房股最獨特的地方是，其財務報表是嚴重滯後指標，通常發展商把項目推行預售後，首先會公佈在月店合約銷售內，然後等待項目完成才可入賬，由合約銷售至入賬,時差平均一年至年半，因此富力地產上半年盈利表現參差，只反映公司2011年時地產巿道不景的影響。

從壞處想，此舉也可能影響其他同業，因為富力問題非個別性，去年全行銷售不理想，其影響全數在今年上半年的賬目反映出來，估計上半年大部份內房股雖不致見紅，但盈利按年盈倒已是肯定，不過下半年，隨著上半年熱賣的樓盤開始入賬，估計盈利可按半年反彈，而現金流亦將重大改善，因為上半年的賣樓收益現金流通常要到第三季才回籠，估計中期偏高的負債比率，將於年底進行改善，整體來講，參差的中期業績將入貨良機。我們建議買入恆大及富力等民企，其股價現較每股資產淨值折讓逾六成，估值吸引。

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Jess Wong

20.08.2012 主題: 侯低買入內房股

Dear all,

上週初我們預料恆指將進行整固，自港股升破兩萬點後，其上升動力或有所回軟，但於上週恆指整體變動不大，以全週計只錄得輕微跌幅下跌20點，而上週五港股高開逾百點升幅，之後恆指走勢呈窄幅上落為主，最終全日上升153點，收報20116，成交金額474億元。另外，投資者可留意本週有多隻籃籌股、內銀股及內險股即將公佈業績，估計可令恆指擴大波幅，。

內房股逐步公佈中期業績，以萬科及中國海外率先公佈，估計兩者中期純利雖然不致大倒退，但按年增長也非常有限。目前內房股受壓於三項不利因素，包括中期業績不理想，因內房股中期純利主要反映去年巿道不理想的滯後影響，因為富力 (2777) 及保利香港(119) 等純利倒退乃預期之中。

其次萬科及融創等七月份銷售按年倒退10% 以上，主要因淡季因素，但其銷售價格普遍平穩。而巿場擔心國內將推出打壓樓巿政策，早前市場傳出北京將不容許預售樓花，當然事件很快被否認，但足以證明巿場對國策已充足戒心，尤其目前10月換屆。

不過從好處想，由於換屆在即，故所有買家爭取在10月份買房，故7至8月初，國內一線城巿樓宇成交量仍強勁，而且樓價按年計算升幅亦不足雙位數字，估計未至於刺激中央打壓。參考中國海外股價表現，中期業績若符合預期，其股價將先行回吐，其後再抽升，估計稍後時間中國海外或有類似變化，相信此乃入巿良機，投資者可於17.6元買入，目標19.8元，止蝕17.2元。

Best Regards,
Jess Wong

16.08.2012 主題: 體育用品股投少注買入

Dear all,

大市方面週一預料恆指將會進行整固，港股現時日升日跌，昨天恆指險守20000 點水平，全日最終下跌275點，收市報20016點，國內上證綜合指數有回吐跡象，連帶恆指亦都要回落，目前大市欠缺上升動力，仍然維持上落市格局，後市方面大市個短期阻力位在20345附近，如稍後恆指作一輪反覆調整，打好個底之後或有機會向上突破，支持位於19900點。

目前巿場對QE3憧憬甚高，但筆者始終覺得，QE3推出的機會不大，因為自以往兩次QE1及QE2之後，只令資產泡沫不斷升溫，對實體經濟構成刺激非常短暫，而今次全球危機在於歐洲，美國可以做的其實不太多。

如本周稍後時間沒有重要政策公佈，回吐幅度可能是幾百點。不過，在跌巿期間不是沒有機會。筆者近日留意到一隻股份，其股息率竟然12%，巿盈率已不足5倍，除非公司近乎破產邊緣，或行業出現嚴重衰退，否則上述情況實屬罕見，這隻股份便是安踏體育(2020)，當然公司巿盈率偏低不是沒有理由，巿場估計下周三公佈業績的安踏，純利按年減少近三成，安踏已宣布，上半年訂單按年增長僅中單位數，於奧運效應下，廣告支出料上升，幸好，公司手頭現金是全行之冠，高達30億元人民幣，足夠支付股息，若然業績付合預期，加上派息平穩，以12% 股息率實在吸引。

Best regards,
Jess Wong

13.08.2012 主題: 憧憬百貨股有增長空間

Dear all,

內地經濟遜預期，上週國家統計局公佈7月份居民消費價格指數 (CPI) 上月CPI按年漲幅上升1.8%，惟市場預期1.7% 略高少許，更創下自2010年1月入以來首次下跌至2% 以下水平，令市場憧憬中央有機會落實寬鬆財政政策，導致資金可重新流入，或可帶動股市進一步上升，市場傳令減存款準備金機會升溫，惟工業生產價格指數(PPI)同比下降2.9%，已連續五個月錄得負增長，恆指剛升穿20000 點水平，創下5月份的高位，上週五恆指下跌133點，收報20136點，成交金額446億元，如以全個星期計，恆指則累升2.39%，大市走勢方面，預料本週恆指將進行整固，市場觀望氣氛或會較為濃厚。

香港零售巿道不景氣已非新事件，雖然早前周大福及六福等業績符合預期，但管理層公佈的 2013年業績指引亦不算理想，當中香港同店銷售明顯大幅放緩，租金增幅最少雙位數字，存庫周轉亦不用指望有改善，但兩間公司共通點是，對國內前景展望甚為樂觀。

跟香港不同，中國珠寶業滲透度仍算較低，故手飾珠寶商有潛力擴充店鋪的數目，以增長營業額。而香港店鋪已近飽和，故同店銷售為主要增長動力，但本港零售業同店銷售主要來自遊客，而這方面取決於國內經濟及政策，對本港商店來講處於被動位置， 反之國內仍可以主動出擊，以開店為增長手段。

更重要的是，整個高檔產品行業中，以百貨公司為最主要銷售渠道，故百貨業月度同店銷售是國內高檔零售最領先指標，而在港上巿的百貨股中，金鷹商貿(3308) 及銀泰百貨(1833) 等同店銷售在第二季仍偏弱，但近日所見的是跌幅已經回穩， 估計第三季若不見較大跌勢的話，便可確認整中國高檔消費品行業已見底，目前，百麗仍國內高檔消費品龍頭之一，亦是恆指成份股，在大巿向好之際，估計升幅會較同業為快，固投資者可以加多留意。

Best regards,
Jess Wong

09.08.2012 主題: 恆安國際(1044) 可侯低吸納

Dear all,

外圍大市及港股氣氛好轉，港股已連升四天，早前恆指升至20000 點水平之後，大市走勢開始缺乏方向，波幅收窄，昨天恆指只是輕微下跌7點， 收報20065點，現時技術指標偏好， 10天線於19686剛剛升穿250天線於19584點水平，恆指於20000 點進行健康整固，近日港股成交量有增加跡象，早前曾升至500億元以上，短線有望反彈多一至二天，而短線重要支持位於19449附近。建議投資者可於下週三前先平好倉，沽出獲利。

現時市場焦點仍然是歐洲消息主導，市場對解決歐債問題有憧憬，美國方面預期聯儲局在9月中的聯儲局會議中宣布實施QE3，杜指連升五個交易日，美股節節上升。

資源股近日曾一度反彈，可惜基調明顯不能支撐，以煤價為例，國內煤庫存雖然開始按周減少，但價格繼續走軟，現階段買入煤炭股賭博意味太大，而油價亦不見好，不過，農產品價格卻一飛衝天，因為美國中西部再度出現旱災，美國玉米出口佔全球一半，大豆更是中國主要進口國，估計今年國內糧食價格難以有好結果，不過在港上巿的農產品股表現不濟，且規模不算理想。

因此在資源價格表現不景氣下，我們反而建議買入受惠今次資源跌勢的股份，當中恆安國際(1044) 可能是機會，該公司主要依賴進口木槳再製成紙巾售賣，由於其網絡覆蓋良好，使其毛利率高達六成以上，目前木漿價格回軟肯定令公司毛利率再度攀升，公司股價年初至今表現穩定，是大部份長倉基金愛股，近日回軟只因恆指表現，現在股價已跌至保力加通道邊緣，超賣意味甚濃，加上基調未變，建議於70元關口買入。

Best regards,
Jess Wong