20.06.2012 主題: 待內房調整後分段吸納

Dear all,

昨天大市走勢非常牛皮，全日波幅不足200點窄幅上落，全日恆指最終輕微下跌11點，收報19416點，大市成交額只有424億元。希臘國會於週日大選完，而緊接市場的另一個焦點，將落在一連兩天正在舉行中的美國聯儲局二十國集團的峯會上(G20)，預料大市待美國議息會議過後，聯儲局有否推出利好政策出台，可左右港股後市走勢，港股方面連升兩天共600逾點後昨天只輕微回吐11點作整固，已算不錯，目前恆指仍守於頸線之上，技術走勢仍然是偏好的，而下一個阻力位於50天線移動平均線於 19721點，如能守穩有望大市進一步上升。

內房股繼續熱炒，除了因為五月份合約銷售理想外，地方政府不斷放寬樓按也是一大刺激，估計6月份港股進入第二季，相信內房股仍長炒長有。合約銷售主要貢獻來自對現金流的支援，今年首季中國海外及華潤置地等股價率先造好，主要因樓價見底的同時，國內銀根未放寬，巿場估計部份內房股的資金鏈會斷裂，像2008年的天譽置業一樣，但龍頭企業負債水平偏低，因此巿場容許其股價較資產淨值折讓僅約三至四成。

但三線內房股則沒有這樣幸運，綠城幸好有九倉打救，否則破產機會極高。情況直至近日減息，銀根鬆綁一方面刺激購買力，增加合約銷合收益，其次令銀行更樂意借貸(雖然借貸成本比早前較高)，但也可令負債最高的內房企業的短期貸款得以續期，故保利香港及恆盛地產近日急升非無道理。

上半年升巿中，主力是一線龍頭內房股，近日起跑的包括二線的恆大及富力等， 估計三線內房股應是下一浪主力。而恆盛地產早前獲中國人壽入股，加其主席已手持近67%股權，街貨量極少，只要一有資金流入即可製造大升浪。現價雖然較早前低位已漲近兩成，但資產淨值折讓仍高達70%以上，估計上升空間仍多。


Regards,
Jess Wong

18.06.2012 主題: 七一回歸送大禮

Dear all,

近日大市氣氛稍為好轉，上週五港股大升425點，收報19233點，指數重上19000點水平，成交金額顯著增加，如以全週計恆指累積升幅共731點，希臘剛剛大選完，支持緊縮政策的新民主黨獲得大選勝利，希臘目前可繼續留在歐元區，暫時消除市場對希臘的不明朗因素，而事實上希臘會否退出歐元區其實相當之關鍵，惟市場仍然等待美國於明天及後天聯儲局舉行的政策會議，期望有利好政策出台，即QE3(聯儲局會否推行第三輪量化寬鬆政策)。

港股方面個別股份則輪流上升，有些股份亦先行見底或有轉勢跡象，繼內房股之後另一個板塊屬劵商股。近日市場憧憬中央7.1回歸送大禮和行業併購等，不經不覺由97回歸後到目前2012年，已過了15個年頭，上週內地傳媒報導指出中證監副主席表示，擬允許證券公司可向商業銀行借貸，在本港掛牌的劵商股有申銀萬國(218) 、中信証劵(6030) 、第一上海(227) 、國泰君安(1788)以及海通國際等，其中國泰君安是母公司內地大型券商國泰君安金融的海外業務平台，主要在香港、美國、加拿大、日本等金融市場，提供證券及期貨交易及經紀服務、企業融資
及資本市場。

國泰君安(1788)業績於2010 年錄得倒退後，但在去年開始已重拾增長，盈利為2.9 億元，按年上升14.7%。國泰君安擁有母公司在內地的優勢，無疑是人民幣業務，以至QFII 的主要受惠者。近期內地金融市場不斷轉變，傳聞多時的「港股ETF」或會在數月內推出，再加上中央推出支持香港措施，所以長遠來說劵商股的國泰君安(1788) 雖然近日急，但投資者仍然可以靜待股價調整後吸納。

Best regards,
Jess Wong

15.06.2012 主題: 消息主導下，待下週中市況發展後買進

Dear all,

昨天恆指低開逾百點，午後跌勢加劇最多曾跌231點至18795點，大市整體走勢反覆下跌，全日最終下跌218點，收報18808點，險守18800點水平，惟大市成交進一步縮減不足400億元，只有382億元進漲脹。希臘將於本月17日即(週日) 舉行大選，希臘大選是一個關鍵的因素，外圍市況仍然存在變數，影響港股後市方向，市場亦憧憬美國聯儲局於本月19日及20日即(下週二、三) 舉行政策會議，投資者望有利好政策出台，期待聯儲局推行第三輪量化寬鬆政策(QE3)，現時市場觀望氣氛仍然濃厚。

目前港股在18000點死守，看似會再一度下挫，但觀乎外圍走勢，美國有官員剛表示，會增加購買債券力度，變相暗示QE3推出在即，目前預測恆生指數巿盈率低於8.8倍，已迫近去年11月時的底位，而國企指數估值更迫近7倍，明顯兩大指數超賣情況嚴重，只欠利好消息即可引發反彈。

外圍方面，金價已率先回穩，早前最弱的期油亦於80美元關口守穩，如過多幾日，商品巿場確認回穩，筆者建議可大膽入巿。月中是多項重要事件公佈時刻，包括希臘大選及中國減息等，雖然筆者無法預測希臘進度，但估計以目前金融巿場跌勢，應已反映最壞打算。

如投資者博反彈，首選必然是內房股，早前反彈幾日，恆大地產(3333)及華潤置地(1109) 等股價全部升逾5.0%，而差不多所有內房股5月份合約銷售均高於預期，且沒有減價壓力，尤其中央放寬銀根在即，對高負債的內房股有如雨後春筍。如以短線而言，恆大地產五月份合約銷售估計達90億人民幣，幾不多是內房股之冠，如結果一如預期，估計反彈力度甚高。

Best regards,
Jess Wong

13.06.2012 主題: 續談內房股

Dear all,


早前美國聯儲局主席伯南克暗示，聯儲局有需要時可以推出救市措施，但目前在現階段並不急於推行，令市場憧憬本月19日及20日聯儲局政策會議，或應不推QE3 (第三輪量化寬鬆政策) ，內地於上週四於收市公佈，落實週五開始減息，亦未能帶動港股進一步上升，雖然市場亦早已預料內地會進一步放寬銀根，箇中的原因實情的是，非對稱減息對經濟有利，但對內銀股不利，惟上週五人民銀行宣佈減息0.25厘後，內銀股板塊普遍下跌， 在還有減息的前景下，增加了內銀的不穩定因素，股價還會有壓力，會跑輸大市，外圍局勢仍然欠缺明朗，而市場焦點仍落在希臘會否退出歐元區的問題上面，回說港股方面，昨天大市低開後持續偏淡，恆指走勢較弱，全日最終下跌81點，收報18872，預料恆指波幅將介乎18500至19200 點之間徘徊。

內房股在今次反彈浪一直領先，中國海外(688)及恆大地產(3333)等股價由低位差不多反彈逾一成，理由不外乎合約銷售改善中，中國海外及華潤置地(1109) 兩大高檔房龍頭剛向分析員表示，5月份售樓收益遠超預期，雖然樓價已不像去年上半年般硬淨，但較今年初已見回升。

近日市場舉行了一個地產會議，會上講者在參觀五個主要城巿後，亦表示炒家力量開始回歸房地產巿道，雖然此舉非中央所願，但地方政府已開始於年初著手放寬賣地及買樓規管，加上巿傳六月初中央將減息，且今次減息是非對稱減息，即貸款利息下調，但存款利率不變，此舉對有損內銀股但有利內房企業，故內房股持續跑嬴大巿機會甚高。

上一篇的文章提到也提到內房股，如作短線投機，恆大地產5至6月份合約銷售肯定可以高於預期，3線城巿存庫較1至 2線城巿為少，加上公司已表明減價促銷，按年錄得倍增銷售絕不為奇。

但長線計算，華潤置地負債比率較低，且母公司即將再注入新資產，旗下樓盤賣價亦較高，受惠於今次樓巿回勇的機會比恆大為高，故為內房股首選。


Regards,
Jess Wong

11.06.2012 主題: 料內房股進一步上升

Dear all,

上週五恆指先升後跌，最終全日下跌175點或0.9%，收報18502點，暫能守得住18500點水平，如以全個星期計恆指仍然錄得輕微跌幅，下跌56點，預料本週大市波幅將介乎18600至19200 點之間，大市或會增加波動性。

上週四人行宣佈於週五開始下調人民幣存貸款基準利率0.25厘，消息利好內房股，因市場普遍預期內房股能受惠，加上憧憬中央將會在房地產的政策上或有方向性的轉變，有望寬鬆，令上週五內房股普遍上升，對恆大地產 (3333) 短線看法非常正面，投資者可考慮買入。該公司近日公佈4月份的銷售數據，跟其他同業比較，只能說句「出乎意料」。

4月份大部份內房股公佈的合約銷售也是按年持平或微升，但恆大地產4月份合約銷售反而按年大升104%至81億元人民幣，比巿場預測的70億更高。合約銷售領先也非完全道理，公司在上月把新盤加快推售，使期內新盤數目由3月份的2個增加至7個，而現存樓盤推售速度亦加快。當然，減價是加快推盤的不易法門。

4月份平均售價由3月份的6500元人民幣跌至6300元人民幣，但仍符合巿場預期下限。在整個2012年，內房股處於清理庫貨及去槓桿化的時代，減慢買地及加快推盤無可厚非，但以內房股大部份現價較資產淨值折讓 50至60%計算，現價值博率肯定甚高。恆大地產而言，第一季股價落後同業,跟其合約銷售落後有關，隨著推盤速度增加，估計股價動力開始恢復。

Best regards,
Jess Wong

08.06.2012 主題: 建議低吸汽車股，待股價日後開動

Dear all,

大市已連續3天反彈，市場氣氛稍有改善，昨天港股高開304 點，最高曾升至18845點水平，但隨後於高位反覆回軟，午後跟隨上証指數再進一步下跌，令升幅逐漸收窄，收市前略有反彈，全日最終上升157點，收報18678點，成交金額476億元，昨天傍晚中國人民銀行出其不意地宣佈減息0.25厘，這是自2008年12月以來首次下調存貸利率，市場亦早已預料內地會進一步放寬銀根，預料恆指波幅介乎18300至18900點水平。

汽車代理股由年初至今一直被視為「洗倉」行業，國內豪華汽車銷情在3月起開始放慢，其次兩大巨頭正通(1728)及上巿不久的寶信汽車(1293)在五月中發高級票據失敗，令巿場擔心汽車代理企業會出現資金鏈斷裂。

剛準備上巿的永達汽車(3669)亦因為招股情況不理想而差點延期，筆者認為此時正是低吸機會。在四間上巿的汽車代理股中，以正通汽車目前估值最便宜，預測巿盈率不足7.5倍，其股價自發票據失敗後已累積跌近五成。

我們認為資金鏈斷裂的發生機會極低，雖然所有汽車代理的債務差不多全是短債，需於一年內全數償還。早前正通等發票據目的便要把短債轉換成長債，有助增加未來「收購」所用的資金年期。雖然目前發債不成，但估計國內銀行仍願意以「延期」方式借錢予公司，估計正通要「續期」成數很高。跟同業比較，正常最大賣是主攻北部巿場，該區競爭相對較少，且公司去年在「併購巿場」上南征北伐， 巿場估計今年度所收購的項目會進入收成期，巿場平均預期正通今年盈利以「倍數」增長，當一間盈利雙倍的公司巿盈率僅得7.5倍時，我們相信是非常難得的機會，現價在4.5元水平，只要股價再微跌至4.2元關口，巿盈率低至7倍邊緣，是值博率極高的位置。


Best regards,
Jess Wong

06.06.2012 主題: 買股選龍頭

Dear all,

港股連跌四天後，昨天恆指終於有輕微升幅，港股昨早高開188點，之後反覆上升226點至18412點，其後勁不繼，惟午後跟隨上証指數回軟，最終全日只錄得73點升幅，但成交額仍然淡全日不足400億元。目標市況看，昨天大市回補部份下跌裂口，相信大市於本週喘穩後，恆指將會有所反彈。投資者可留意，昨天6月5日，政府推出的通脹掛鈎債券系列現已接受認購申請。

水泥及內房股近日跑嬴大巿，水泥股在2011年有過「不良記錄」，上半年因水泥價造好而上升，下半年即一沉死水，令基金此刻對水泥股也不卻步，但客觀地，以今次中央放寬銀根的方向來看，水泥股的確是受惠一群。

單以金額計算，今次放寬政策涉及金額可能少於2至3萬億元，較09年的四萬億為少，不過，重點跟上次一樣，主要放在基建及所為的「財政刺激」上。以中央角度，投資基建較一般「放水」有另一個特點，便是長線效益。

當一條鐵路或公路開通後，即可把遠處的郊區拉近至城巿，令未發展的地區開始得到發展的機會，因此中國政府一直不太理會西方主流思想，主力以財政政策而非銀根政策以刺激經濟，歸根究底，中國仍是發展中國家，可開發的地區仍多，因此不能說刺激政策金額很大便指責中央胡亂放水。

若今次刺激仍以基建為主，水泥股可炒作的空間仍多，目前鐵路股及工程機械股已率先炒作，而恆指在18400點獲支持後，一直無法再下一成，反映巿場對今次放寬政策的期待。中國建材(3323)及海螺水泥(914)等股價沉靜多時後，現在剛剛起步，估計上升潛力仍多。

Best regards,
Jess Wong

04.06.2012 主題: SOHO 中國盈利穩定

Dear all,

歐美及中國製造業數據疲弱，恆指5月份已累計下跌2465點，整體外圍股市亦較差，美股於上週五公佈非農就業職位數據，僅錄得6.9萬個，遠遜市場預期15萬個，令道指大跌274點，拖累今早港股低開逾300點，惟恆指50天線跌穿250天線。

內房股除了受惠鄰近地方政府微調後，筆者發現去年第四季在港上巿的內房股中有一企業不太受行，被行業低潮拖累，這便是SOHO中國(410)，該公司屬地域性企業，幾乎所有物業全數集中在北京及上海，在上巿以來，SOHO中國一直擴大收租物業，而去年第四季，雖然住宅銷售巿場不景，但在一線城巿中心地段的租金收益一直只升不跌，令該公司盈利保持穩定。

不過與大型企業相比，SOHO盈利變化較大，因公司旗下樓盤每年只銷售幾個，而入賬年期有別，故公司去年核心盈利大跌，只反映個別樓盤延遲至今年入賬，而非公司盈利受影響。

如跟主要內房股最大分別是SOHO中國由上巿至今一直是淨現金，即現金結餘多於負債水平，故國內銀行對該公司借款特別宽鬆，該公司目前有效利率平均只得5%，差不多是上巿公司最少的一間。以現價計算SOHO中國股價較每股資產淨值折讓約四成，在同業中不算特別大的折讓，但公司能捱得過去年行業低潮，且沒有任何財務壓力，加上北京上海租務巿場持續向好，估計公司股價仍有上升動力。

Best Regards,
Jess Wong

01.06.2012 主題: 待恆指調整後部署

Dear all,

昨天港股低開逾 200點，隨後跌幅擴大至312點，午後反彈至18657點，令恆指跌幅收窄至33點，全日最終輕微下跌60 點，成交金額766 億。

港股一下子持續下跌，恆指已在18300至18400點垂死爭扎，眼見牛證被屠殺及身邊好友也開始走貨。筆者反而認為再下跌空間已有限。首先，本周尾段，大巿跌勢主要由匯控及中移動帶動，兩股因在周五受恆指改變比重影響。

而汽車、內房及國內股巿表現仍然企穩，證明跌勢不全面，估計跟巿場預期國內減息有關。雖然今次西歐危機未除，但各大指數已嚴重超賣，只要一有好消息，馬上可引發大反彈。而恆指目前RSI亦迫近27水平，基調而言，中國已明言將推出新一輪刺激政策，且家電、內房及汽車等範圍已日開始行業，明顯不是雷聲大雨點小，雖然跟09年四萬億相比，今次規模只得一半，但09年造成的浪費及貪污問題至今仍未清除，把新刺激方案減半或不致引起群眾不滿。

如早前所指，中國刺激政策仍以基建為主，理由是拉近城鄉距離，只要堅持這個原則，基建、水泥、汽車、內房及建材等行業仍會受惠，因此，近日水泥股弱勢或是機會。而指數方面，如恆指未來數日守得住18300點，相信是反彈浪開始。

Best regards,
Jess Wong

30.05.2012 主題: 汽車股再度起動

Dear all,

昨天港股低開65點，之後跟隨上証指數止跌回升，更升穿10天線的阻力位(18940)，全日最終上升257點或1.4%，收報19055點，指數重上19000 點水平，大市成交額仍然偏低只有489億元，港股昨日多個版塊上升，當中包括水泥股、鋼鐵股、家電股。另外，在12.01.2012 的稿件，主題: 淺談西部水泥 (02233) ，早前建議投資者可於 1.2 元以下買入，首個目標 2 元，跌穿1元止蝕。昨天股價已升至 2 元水平， 有66 % 升幅在近期跌市情況下已算不錯，建議投資者亦可先行獲利，留有資金，轉戰其他心水股，可貨如輪轉。

目前大部份大行對汽車股一直不敢推薦，一來比亞迪(1211)剛發生汽車著火事件，引起公眾對汽車股信心問題，其次基金對高基數效應這個現象一直介懷。2010至2011年國內汽車銷售如此理想，要再下一城難度極高，日前中央開始再度推行汽車刺激政策，雖然雷聲大雨點少，按汽車售價的10% 進行補貼，最高上限為5000元，如未來沒有更多車型進入的話，這筆款項估計可以持續１年左右，但方向肯定是推出更多優惠刺激買車意欲，相信令股價長期低迷的汽車版塊有利。

與海外牌子的車比較，國產車好處是價格便宜，一輛新車約值幾萬元，以平民百姓來講，若中央放水，有錢人可買房子，中產可買高檔一點的歐洲車，但平民則只可以買較普通的車為主，故國產汽車有一定巿場。
尤其目前華晨(1114)及東風(489)等大部份擁有跟外資合營的經驗，汽車性能未太輸蝕，估計當政策落實時，銷情反彈可以很利害。在港上巿的汽車股中，長城汽車(2333)以主攻中低檔汽車為主，且其銷售網絡直達較內部地區，估計乃受惠最大的一群之一。事實上，長城汽車由年初至今已累積升一段時間。

近日傳出推出新汽車下鄉及以舊換新補貼措施，估計巿場對汽車版塊可再度留意，目前汽車股剛回勇，估計長城汽車再下一城機會很高，近日股價配合成交量上升，投資者可待股價回調至15.3 元附近，分段吸納。

Best regards,
Jess Wong

28.05.2012 主題: I.T (999) 惟入貨良機

Dear all,

上週港股全週計共下跌238點或1.3%，目前恆指走勢仍然維持窄幅上落的格局，外圍方面標準普爾調低5間西班牙的信用評級至垃圾級別，另外西班牙4大銀行Bankia 突然要求政府注資190 億歐元 (約1855億港元) ，增加市場對歐債危機風險，內地經濟仍未明朗，A 股及內險股料受累，策略上宜少注行動，恆指下一支持位移至 18300點，後市不排除需下試該水平，另外投資者可留意今天美國因陣亡將士紀念日為公眾假期，美股將會休息一天。

如果此刻叫人買香港內需股，的確有點風險，珠寶股的同店銷售增長已肯定跌至單位數字，餘下可以選擇的便只有服裝股，之前包浩斯曾發盈警，令基金對走中高檔時尚路線的服裝股敬而遠之。

但目前在巿面上尚有一此類股份擁有較好基調，這便是I.T(999) 集團上週五公佈2011/12 年全年業績，截至2月底止末期業績，營業額57.42億元，按年增49.7%及淨現金為560萬元，如跟上一年比較同期1.82億元大幅減少，主要是由於公司將現金投資於存貨方面，令集團的存貨周轉日由2011年度的147日增至164日，但主席表示未來會減少周轉天及存貨金額，日後將會令資金釋放。

跟珠寶股比較，I.T在港選址較為獨特，留意到店鋪很多時會是幾層的型式，地面連樓上鋪或地面連底層，亦有些店鋪位於大型商場之內。表面看上去受制於「地產霸權」，但實際上公司這策略一直行之有效，去年租金成本也得到控制。

在公司形象上，有投行調查顯示，國內人對I.T的檔次定位較港人為高，故公司旗下高毛利率產品銷情一直理想。而在剛剛過去的五一黃金周，銷售放緩的只有珠寶，但高檔服裝表現仍維持強勁，I.T股價現在最大賣點是，公司於每年３月截數，因此本月底前一定要公佈去年業績，巿場現在估計I.T去年純利只會持平，由於預期不算樂觀，估計公司有機會打破預期，而其股價近日在沒有消息面下大跌，估計是入貨良機。

Regards,
Jess Wong

25.05.2012 主題: 待看局勢變化，可短線買賣

Dear all,

昨天港股走勢較為反覆，外圍及整體市場仍然存在不明朗的因數，市場焦點仍然關注歐洲討論希臘的問題，投資者亦要留意6月份歐盟峄會及希臘大選，希臘是否退出歐羅區等，在投資界裡面必須要留意及跟進市場最新狀況，回說港股恆指昨天低開31點，之後反覆向上由跌轉升49點，惟收盤前沽壓增加，全日最終下跌119點收市，昨天匯豐公佈中國5月份製造業採購經理指數(PMI )，受出口訂單所拖累錄得48.7 ，同時指數均顯示跌穿50分界線，為連續7個月之久，相比4月份49.3跌多0.6。

今年度汽車股肯定不是焦點。單看龍頭東風、吉利及有巴菲特撐場的比亞迪也一沉不起。但從低檔路線的長城汽車，反而股價今年已升值近兩成。如單以去年純利計算，公司表現不算出眾。去年純利升幅不足三成，今年管理層銷售估計將按年提升近20%至55萬輛。但跟同業約一成相比，近20%的目標銷售增長已屬進取。管理層更明言，低檔車銷售在國內暫時未受外圍拖累，今年產品並無降價壓力，目前甚至擬將售價再略為提升1%。

如去年計算，長汽旗下的轎車銷量更超越運動型多功能汽車（SUV）。其中，騰翼C30轎車的銷量增加，帶動整體轎車銷量，按年增長達52.6%至18.75萬輛。事實上，未受投行關注的股份未必不受機構投資者歡迎。長城汽車（02333）在公布業績後獲，獲滙豐環球投資管理和富達國際入市增持股份，共涉及資金約8,559.67萬元。縱使股價攀升一段時間後，巿盈率仍不足9倍，在汽車股中尚算偏低，短線炒賣可上望17元。

Best regards,
Jess Wong

23.05.2012 主題: 越秀地產（00123）復牌後可買進

Dear all,

港股昨天結束四連跌，恆指早段裂口高開139點，之後仍能保持升勢，午後曾高見19182點上升260點，但見19200有阻力，雖然指數曾升越19000水平，惟上證指數收盤後，恆指開始無以為繼向下插，臨尾市續漸收窄升幅，全日最終只上升116點，收市報19039點，重上19000水平。恆指昨天呈陀螺形態，反映於高位仍然有壓力，目前首個支持位設於18300點，市場氣氛較淡靜，投資者以觀望為主，需待整體外圍市況轉好，但目前]仍須要持盈保泰。

如果投資者因中央打壓而放棄買內房股，肯定錯過了許多機會。由年初至今，巿場主力叫買大企業，二、三線或地區性內房股一向非主流，但客觀地，在港上巿的內房股中，以廣州為基地的越秀地產（00123）年初至今已升值近倍。

公司盈利事實上亦「領先同業」。去年越秀純利升逾四倍，即使扣除非核心收入的物業重估值，單以合同銷售面積約19.24萬平方米，按年增幅分別779 %和1,149 %，肯定勝過大部份其他上巿的同業。

在公司巿況不景的地產巿道下，越秀表現出眾，多得廣東省政府多年來一直奉行「忠於中央」的房產政策，在多個地區私底下對地產巿道微調下，廣東地區仍然沒有放鬆。

越秀在這種地區下成長，一直不被看好，但目前公司策略已適應在緊縮政策下發展，估計未來政策方向變動不會對公司構成太大影響。在今年3月，越秀合約銷售金額20.65億元，按年增幅分別779 %，幾乎肯定是內房股中最好的一間。 越地仍有總值200億至240億元人民幣的物業可供銷售，盡管今年是艱難期打個六折，預計仍可完成120億元的合同銷售目標，越秀一向是被低估的股價，即使股價年初至今累升近倍，其水位估計仍高。


Best regards,
Jess Wong

投資自由講 - Sell in May and Go Away?

Dear all,

轉眼間第二季已過了一半，近來一些新晉基金愛股包括民企
股遭遂一洗倉。相信不少投資者都聽過「Sell in May and go
away」，香港版叫「五窮六絕七翻身」，意即股市在5月會呈
現跌市，一直看淡至6月，經過兩個月的調整後，7月便會來一
個大反彈，先死而後生。

為何會有這種說法呢？由於每年第一季是公司出業績的高峰期，
很多投資者會藉此炒作一翻；到5月份業績期完結，市況轉趨淡
靜，此時無論投資者或基金大戶均會重整投資組合，直至7月份
股票市場才重拾動力，指數升幅及成交量回升。

不過這說法不一定準確，因為環球市場早在4月中已有下跌跡
象。其實市場一向都是升市時無懼壞消息、跌市時才對壞消息
敏感；觀乎現時歐元區債務危機仍未解決，甚或有升溫跡象，
市場資金緊絀，銀根抽緊股市又怎能好？筆者本身就對5月份
的市況較為保守，預期大市將維持上落市格局，反覆偏軟至
5月底結算為止。

港股即將步入第二季尾，投資者不論持有什麼股份，在波動市
中最大的考驗是策略部署。投資者必須知道自己股份的質素
及未來投資價值，買入前亦應定下自己的投資目標（中、長、
短線），若相信投資前景仍佳，則不必太過在意短線的波動。
畢竟投資沒有一套必賺的方法，每一個人亦因價值觀、背景和
承受能力不同而應有不同的投資策略。若要有所進步，應先
檢討一下自己往績如何，並了解自己的性格，調整投資取向。

近日內地公佈3月份銀行新增貸款遠超市場預期的8,000億至
1.01萬億元人民幣，而1、2月國內生產總值有放慢走勢，3月
份開始放水救市，令市場憧憬中央似乎對貸款有放鬆的跡象。
預料中國這個放水的勢頭，將會延續下去。

http://www.convoyfinancial.com/documents/11377/b9ea3ddb-b691-4347-80f9-70cf473334b3

Regards,
Jess Wong

21.05.2012 主題: 太古地產仍穩健之選

Dear all,

回顧上週港股全週累計下跌1013點跌幅或5%，而上週五的早上一開市已經剎掉了57隻牛證，恆指當天最低曾跌至18622點，有跌近600點的跌幅，令牛證進一步被收回，達94隻之多，幸尾市跌幅收窄，反彈至18951，下跌249點收市，從技術走勢分析來看，中長線的形態已轉差，初步支持位於18300點，雖然目前外圍仍有許多不明朗因素，但技術上股市已超賣，如短線博反彈可於18600點看好，18300點止蝕，目標19100點，主力以短線買賣策略為主。

自太古地產從太古分拆出來後，子公司股價一直領先。以往分析員愛把太古和會德豐作對比較，因為兩間佳屬傳統英資有關的綜合性企業。但如筆者早前所講，自從國企股大行其道後，「專門企業」成為投資主流。以往綜合性企業而言，投資者在買入公司最值錢的資產同時，要買入公司不太賺錢的業務，這些俗稱「豬頭骨」，因受此限制，大部份綜合性企業旗下優質資產均不能反映其真實價值。

太古地產而言，旗下太古廣場一向以100%出租率見稱，差不多所有最高級數的錶行，也在太古廣場設置分店，其人流及租務收益可想而知。公司近日開始推售呎價可能創分層豪宅紀錄的 OPUS HONG KONG 惟集團長線收租項目，該項目去年底售出八成單位，套現40億元，項目估計今年會入賬，屆時公司盈利將有保證。

太古地至少還有5個新項目推售並陸續入賬，明年落成的珒然開售結果暫時不俗。另外亦有4至5個樓盤，當中包括西摩道33號、堅道、西灣臺、亞皆老街及大嶼山長沙項目則預計於3至4年內陸續開售及落成入賬。公司推盤流程清淅，估計上升空間仍多。

Best regards,
Jess Wong

18.05.2012 主題: 資金避險，金價回升

Dear all,

港股經過8連跌之後，於本週二先反彈一天，隨後恆指再度下跌，週三跌市成交額增加，恆指走勢仍然偏弱，外圍方面因多種不明顯因素仍然存在，近日市場亦傳出希臘或有機會退出歐羅區，令風險再度升溫，而機構評級穆迪亦有可能下調多間西班牙銀行的評級，惠譽降希臘信貸評級由B-調低至CCC級別，港股未能走出「五窮」這個厄運。

六福這個名字由去年的「基金愛股」一下子變為「票房毒藥」， 公司股價在短短三個月內由高峰急挫近三成，且跌勢跟營運數據一致。在五一黃金周這種大節日，六福集團 (590)僅錄得同店銷售增長約10%，管理層對業務前景評價也傾向悲觀，預期高基數效應下，公司未來同店銷售難以回升。

如果要跟周大福(1929)及周生生(116)比較，六福相對處於弱勢，因該公司在國內分店較少自營店，而且旗下黃金庫存中，只有少於兩成有對沖，故近日金價回落或會拖累六福產品的毛利率受壓。

不過，估值上，六福預測巿盈率已低於8倍，相較周大福的13倍及周生生的9倍已有一定折讓。同時，今年五一黃金周時間較短，故不能盡反映國內遊客對金器購買力放緩的影響。

更重要是，六福股價已開始出現輕微超賣。其RSI跌至近26低位，周線圖的RSI更罕有地低於30，是09年以來首次，在估值偏低及技術性超賣的支撐下，短線博反彈的成數很高。當然，長線以基調而言，本港金飾股仍未復原氣，但如果資金避險，金價已短線見底回升，以短炒為主力。

Jess Wong

14.05.2012 主題: 中移動有資金追捧

Dear all,

港股連跌7個交易日，上週五更跌穿兩萬點水平，下跌262點，收報19964點，成交額仍然偏低，只錄得513億元。 中國人民銀行宣佈，減存款準備金率(RRR) 0.5個百分點，於本週五起生效，惟今年以來第二次，現時計全國金融機構人民幣餘額超過84萬億元，今次減存款準備金率後，預料此舉可向市場釋出近4000億至5000億元的人民幣流動資金。

中國移近日在香港推出4G服務，目標借助香港作為試點，以探試今年年底時於內地及香港提供TD-SCDMA制式4G的商業運作。4G服務上馬後，中移動股價一度炒上89元。當然若純以4G作為賣點，其升勢必不能持久。

在港除了中移動外，其他台亦已相繼投入4G巿場，估計競爭激烈將該業務盈利受壓。不過，若以投資者而言，年初持有中移動至今的基金肯定跑嬴大巿。在恆指成份股中，首4個月半錄得近兩成升勢的股份只有中移動及騰訊。兩者主力以盈利穩定作賣點。筆者曾聽聞基金朋友解釋，今年首2個月各大指數急升，令對沖基金急於入貨，但3至4月港股再度低迷，令剛上滿彈藥的基金吃悶棍。

單以5月更是過山車，恆指一度由20000點升至迫近22000點，但在短短七日內已蒸發逾千點升幅。在這種大上大落的巿道來說，「穩定壓到一切」已非口號。

故筆者相信中移動單以每年盈利增長5%作為賣點，已吸引一大埋基金擁護。如今，3G概念已不能長線支撐電訊股股價，眼見聯通及中電信等不斷因補貼而錄得虧損。反之中移動一旦推出4G，由於在國內屬獨巿生意，只要受認性擴大，其利潤將甚為可觀，因此中移動「領先」的機會估計仍然存在。

Jess Wong

11.05.2012 主題: 恆大地產將有新盤推出

Dear all,

美股及港股同樣連跌六天，恆指再次跌穿100天線，昨天午後內地公佈4月份貿易數據遠差過市場預期，消息公佈後令恆指跌幅擴大，最多跌過239點險守20000邊，及後恆指收市前收窄跌幅，全日最終下跌103點，收報20227點，六天累挫逾千點，留意今天中國將公佈4月份CPI、PPI及城鎮固定資產投資。

國內樓宇銷售在4至5月之間開始火紅起來，理由除了中央放寬銀根後，地方政府對樓巿升勢採取較開放態度亦是可取之處。雖然中央已開始對近日成交量大增表示相注，惟地方政府跟中央的博奕中，今次明顯略勝一疇。

雖然目前國內樓巿存庫過高，估計樓價在成交增加下仍難以造好，但「量」的因素足夠令企業盈利保持增長。當然萬科首季業績低於預期，足夠拖累內房股近日走軟，但不要忘記，內房股的入賬模式獨特，今年首季入賬的項目是去年初已售出而到達今年才交貨的樓盤。

因此，業績是滯後指標，反之合約銷售前瞻性較強，恆大地產首季合約銷售不算理想，只達全年目標一成，低於同行的18%，但4月份起公司有8個新盤推出，有卷商已開始估計，該公司4月份銷售可倍增至逾75億元人民幣，過去兩年銷售主要來自三、四線城市，現銷售焦點將轉至二、三線城市，銷售的平均價將恢復至合理水平，在近日跌勢中內房股跌勢不算嚴重，只要4月合約銷售能「交功課」，估計股價仍有上升空間。

Jess Wong

09.05.2012 主題: 奢侈品市場不容忽視

Dear all,

外圍方面因法國、希臘總統選舉等，令市場短線較為波動，港股昨天高開逾百點後，走勢逐步回落，惟收市前跌幅收窄，反彈至20484點，輕微下跌52點收市，恆指連跌四天，近日在20000至21000 點之間徘徊，恆指再次跌穿250天線，暫時仍能守住100天線於20280點，上証綜合指數變動不大，只是微跌3點，但相信還要待外圍市況轉好，港股才能擺脫弱勢。

自百麗(1880) 公佈第四季度同店銷售大舉下滑後，內需消費股表現一直疲弱，去年當炒的百貨股及服裝零售商第一季股價完全落後，不過唯獨有一間公佈的盈利及同店銷售沒有受同業影響，這便是達芙妮，該公司剛公佈的2011 年度業績超出預期，盈利增長57% 至超過9億元。

經常性盈利同比增長39%，較市場預測高4至5%。而毛利率方面由2010年的57.4% 改善至61.1%，核心品牌「達芙妮」銷售額同比增加35% 至76.71 億港元，遠超預期，旗下產品均價上升10% 以及同店銷售大增21%，有趣的是，在去年第4 季同業百麗表現最惡劣的時間，達芙妮品牌同店銷店仍可維持26%增長，證明其產品認受性奇高。

開店方面，達芙妮店舖數目同比增加14%至5,602 間。集團去年增加266 個銷售網點。展望2012年，公司估計單價升幅會放緩單位數，但估計核心品牌的同店銷售同比仍可維持12 % 增長。

開店速度亦沒有放慢，2012 年「達芙妮」和「鞋櫃」新店目標為700 間。很明顯，公司仍處於高速增長時間。現價預測巿盈率約13.6 倍，較百麗折讓28%，相信現價仍有上升空間。

Best regards,
Jess Wong

07.05.2012 主題: 中海油(883) 待調整後吸納

Dear all,

恆指以上個星期計累積升幅345點，上週五報21086點，惟美國方面上週五晚公佈4月份非農業及製造業新增職位數據，遠遜於市場預期，前者只錄得11.5萬份，拖累美股上週五下跌168點，而港股方面，預計大市今、明兩天，將有所調整，建議待本週中，指數調整至20200至20300點水平，吸納期指或可集中買入銀行股。

油股可謂被巿場遺忘多時的板塊，比較三間上巿的大油企股價，在第一季以持平居多，情況直至近日中海油(883)公佈首季業績才可以轉變。該公司首季產量雖然下跌，但原油和天然氣價格企穩，帶動期內收入同比增加4.1% 至493 億人民幣。

第1季WTI 和布蘭特期油價格平均分別為每桶103 美元和120 美元，同比上升9.0% 和13.4%，帶動中海油首季實現油價及天然氣價格同上升。明顯中海油仍是油價的「BETA Play」 。

對投資原油期貨的人講，原油走勢由第四季起只是牛皮，但對投資油股的投資者來講，油股已落後油價一段時間，只要油價維持現在水平，油股將持續受惠。中海油今年第1 季油氣產量同比減少6.3%至，主要因基數效應及蓬萊19至3 油田自去年7 月起停產。

隨著4 個中國海域新項目將於今年內投產，公司今年可實現全年產量目標3.377 億桶油當量，同比增加1.8%。可以說，「價量齊升」是中海油今年的投資主題。國內用油量增長可謂不溫不淡，但海外油價則受地緣政治及投機資金炒作，估計Beta play這個主題仍有投資價值。

Best regards,
Jess Wong